招商银行的一季报出台，可能让很多人感到意外了，营业收入同比下降了1.47%，归母净利润增速也变成了个位数，为7.82%，是2016年以来的最低增速，在整个招行上市公司的历史上位列倒数第三，最差的是2009年。2009年的一季报归母净利润增速为下降33.41%，除了受2008年金融危机影响外，很重要一点在于2008年一季度的归母净利润暴增了156%，两年平均增速也并不低。
银行是一个利润前置、风险后置的行业，我们现在看到的招行业绩里，包含的很多负面因素，实质上都是2022年疫情影响的结果，这是百年一遇的不可抗力因素。因为经济环境的原因，而不得不降低的净息差，以及居民收入预期下降所导致的投资和消费意愿不足，都充分体现在这张报表中了。
拆解一下，虽然营业收入同比下降，但最主要的部分——净利息收入还是增长的，招行用规模抵消了净息差下降的压力，这也是当前各家银行普遍的应对手段。营业收入中主要的问题，出在非息净收入中的净手续费及佣金收入上。
今年一季度，招行的营业总收入下降了13.54亿，而净手续费和佣金收入中的代理保险收入下降了3.95亿，代销理财收入下降4.14亿，银行卡手续费收入下降3.44亿，结算与清算手续费收入下降了6.34亿。这几项合计起来，就已经超过了营业总收入的降幅。
代理保险、理财、银行卡手续费和清算与结算手续费的下降，这和一季度的投资、消费信心有关，有一定的特殊性和非延续性。看看五一旅游的火爆，就应该知道2022年的困境已经过去了。
招行所面临的投资动力和消费信心不足，不管是遗留问题还是疤痕效应，都是非经常性损益。这次是非息净收入拖了后腿，但招商银行无论零售客户、金葵花及以上客户和私人银行客户的数量和AUM都在增长，这才是基本盘。
一季度GDP的增速达到了4.5%，这是超出市场预期的，现在很多机构已经把全年增速预期提升到了5.5%-6%，如果能够实现，拥有雄厚财富管理基础的招行，所面临的重重难题将会迎刃而解。
而降息周期也会随着经济复苏进入尾声，这一轮M2巨量增长，在渡过难关之后，加息周期也将随之而来，净息差的问题自然也会得到彻底解决。
今天招行的股价开盘后出现大跌，很多人又开始看衰银行了，认为银行要为实体经济让利，会进入长期低迷甚至利润倒退的恶劣局面。实际上，银行不赚钱就没有扩表能力，银行缩表的时候实体经济就会遭遇钱荒，也就别指望经济复苏了。
指望银行亏钱来拯救经济，就和指望房地产崩盘来让大家过上好日子一样，都是用想象力来思考的。
招商银行是把尺子，它的经营能力属于行业顶尖，它如果不赚钱，全行业绝大部分银行只会更差，到时候拿什么去让利？绝大部分银行的大股东都是国资，分红下降谁的损失最大？银行差的时候别指望实体经济会好，这就是研究招行的意义。
历史上，招商银行破净只发生了两次，一次是2014年2、3季度，另一次是2022年10月，之后发生了什么，大家应该不会忘记吧。当下的环境，又让我想起了在2022年10月发过的那篇文章《从招商银行破净，看最近白马股的大跌》，文章下面那些负面情绪的累积，正说明了市场机会在加大。
恐惧的时候来了，贪婪吗？