很多人希望构建出一个模型，或者是拟定一个公式，用最简单形象的方法来判断一只股票的估值。但投资最大的难点，就在于这里没有一成不变的东西，从数据到数据的推导，就效率而言是提升的，可一旦犯下错误，就随时可能前功尽弃。著名的长期资本就是例子，即便有多位诺贝尔获奖者助阵，但在短暂辉煌之后，照样毁于一旦。
反过来，我们倒是可以用更加原始，但也更接近估值本质的简单方法，来对估值进行理解。PE=P/E，这是市盈率的定义，也是我们理解估值的最直接方法。公式变形后，可以推导出P=PE*E，也就意味着一家企业，如果它现在的PE保持不变，那么投资者未来的投资回报率，就是它每股收益的复合增速。由此可见，影响投资收益率的两个最主要的指标，一个是每股收益的变动，另一个是市盈率的变动。
这个公式的意义在于，对于比较成熟的行业，借鉴于个股的历史市盈率或者是其他市场同类企业的市盈率，我们可以通过市盈率回归的方式，结合公司业绩的变化，来对未来的投资收益率进行动态监测，以此化解用简单的股债利差数据，所无法解决的时间问题。
但对那些快速成长的行业，还需要结合行业发展的可能性规模，以及现有和潜在的竞争格局，才能完成对企业现有估值的定性分析。之所以是定性分析，在于快速成长行业往往都是新兴产业，市场缺少可借鉴的历史经验，只能对其进行动态理解，不断通过经营中的数据变化，来调整对企业未来的盈利性分析。
在这个公式中，有PE和E两个变量，而未来的P也是一个预期值，是投资回报率的转化，所以这个公式如果要在未来的预期时点成立，就必须是三维的而不是平面或者直线，换句话说，估值必须是一个体系才有意义，简单的线性外推无异于刻舟求剑。
这个体系的核心是E，也就是每股收益，它本身对PE具有直接影响，同时和PE一起决定了P。各种估值方法或者公式，本质上都是对E的预期。有些看起来非常精妙的方法，其实本身都是空中楼阁，一旦E出现较大偏差，就会出现明显甚至致命的错误。
而对E的研究，单纯从数据层面，并不能得出最关键的敏感因素。只有建立在产品、技术、竞争、经济环境和行业趋势等基础上的企业研究，才有机会让我们更接近未来。而对这些因素，最终具有决定性影响的，是人，这就需要在更广阔的社会层面进行深入理解了。这里所说的“人”，并不是仅仅指消费者，还要包括决策者和监管者。此三者的关系，在不同行业里会有不同的变化。
有些行业是消费者影响决策者，决策者又影响监管者的。这样的行业更加市场化，大多来自于完全竞争环境。其行业平均估值的波动性相对较小，代表性较强的是消费行业。研究此类公司，关注点主要在销售端。
也有的行业正好相反，监管者影响决策者，决策者又影响着消费者，这样的行业往往具有资源稀缺的特点，代表性较强的是地产。此类行业的平均估值波动性相对较大，受宏观环境的影响更加直接，对供给端的研究更有意义。
其他行业，或者是行业属性不同，或者是发展阶段不同，会处于两者之间，有些离前者近一些，有些离后者近一些。但不管是哪种类型的企业，在理解其估值的时候，都要把人的因素放在第一位，这是经营的根本。
投资不是一门科学，而是一个具有多元化内涵的复合学科，唯能极于情故能极于剑，理解了人，才能理解估值。@今日话题