$沃格光电(SH603773)$ $沃格光电(SH603773)$ 写在人心惶惶之时。
沃格对于我有不一样的意义，看见他是因为球总的分享，彼时还在18块的位置，初步的了解是通过东方财富的研报，眼缘不错又给出了系统内的买点，就先上车了。至今除了卖掉盈利部分换成乾景园林，其余一动未动，连做T的动作都没有（因为我不会）。
一开始是胡乱瞎吹，沃格属于科技型，我都看不懂，啥玻璃基、玻璃基板的，分不清楚。再然后慢慢挖掘资料去理解它的技术和产品，发现他的东西跟传统的玻璃基板不一样，是学术界很看好的技术和产品。也理解了它横空出世的玻璃基板可以叫做玻璃基PCB，直到12月28日的电话会议纪要，才知道原来它有这么多技术储备，挺惊艳的。12月29日涨停。
在后面就纯粹是哥几个捧场了，我挖什么你们都点赞，我也有动力，越挖我对沃格的理解就越深，形成了良性循环。趁着这个机会我就把脑袋里积累的那些乱糟糟的东西都整理出来，自我感觉投资能力进步了一大截。
现在按照我总结出来的买入框架重新过一遍沃格光电的玻璃基。
1、市场容量
上图能看见，LCD产线面积2022年全球是2.3亿平，国内是1.5亿平，沃格的玻璃基板理论上在LED领域是对PCB的完全替代。前几天有位球友跟我说公司的玻璃基板成本大概200元，董秘跟我说毛利是35%-40%，那么我们就按照市场价270元来算。暂时不算未来Microled的增量，以目前的LCD产线面积来算国内玻璃基板的理论市场容量是405亿元。需要注意的是，玻璃基板处于LED行业的偏上游，这仅仅是一个细分环节，405亿不算少。按照净利率15%拍，行业的整体利润在60.75亿，给20倍估值，即国内的LCD产线能养活一个1215亿的公司。那么国内谁能做这个玻璃基板呢？算上台湾的，目前公开资料一共3家，京东方、沃格、群什么玩意（最先进），别跟我提华星、彩虹哈，不是一个东西。沃格的玻璃基性能比PCB好，成本比铝基板低，这玩意真不讲理。
这就是玻璃基板的格局，三分天下，具体谁多谁少走一步看一步。
做一下远期展望，在Micro时代，是没有传统PCB什么事的，大尺寸是玻璃基的天下，小尺寸是硅基的天下。Microled因为封装更精密，对基板的平整度、曲翘等要求非常高，PCB根本满足不了。玻璃基、硅基都可以(先不考虑硅基成本高的问题），玻璃基最大的问题在于材质本身热传导效果差，而温度一旦提升，光通量就会下降，显示效果就不好。Micro是先MIP封装，然后将MIP封装好的小件再以COB方式封装，这个封装很密集，对散热要求比较高。改善的方法是刷银层。
能够看见，光通量效果最好的是铜基板，能达到87.55，不过可惜平整度和翘曲问题直接淘汰他。玻璃基板与陶瓷基板性能非常接近（陶瓷基板也很贵），通过刷银层的方式可以改善导热性能，整体与陶瓷一致。这里强调一下，刷银只是其中一种解决方法，银是很贵的，不过既然京东方和沃格能把这个东西推出来，肯定有解决办法。
所以无论是现在的LCD（包含Miniled）、还是Micro时代，玻璃基板都属于性能出众、价格便宜，下游会怎么想哥几个自己合计合计吧。
2、新技术/新需求/新主业
沃格的玻璃基板属于三新，目前是从0-1，明年就是从1-10，按照董秘电话会议上说的，未来两年渗透率提升会非常快（这里要注意面板行业反转有不确定性，德虹的进度我不担心）。其实能落地的还有通格微的封装载板，以及湖北汇晨的显示模组（车显基地），这里说说封装载板。沃格的TGV我已经发了很多内容了，未来是替代TSV技术的，针对先进制程应该不会太遥远。目前用于MIP封装是成熟的技术和产品（已经与中麒光电签了战略合作协议），所以你看看，先用通格微的载板做MIP封装，然后再用江西德虹的玻璃基板做COB封装，都是他们家的东西。
3、倍速预期/龙头比价
玻璃基板和封装载板都有倍速预期，价格其实降不下去，已经很便宜了。量的逻辑很顺畅，现在是512万平玻璃基板+100万平封装载板，根本不够用，用海信大佬的话说，验证合格直接包圆，都不够海信一家的，国内1.5亿平米的LCD产线都是替代目标。沃格后期后看见持续的扩产，现在只是开胃小菜，先贡献点业绩让自身发展起来。
4、有产能
不多赘述。
再说说其他的我觉得也比较重要的考量要素.
5、行业壁垒，技术壁垒很强，因为要用到TGV和镀铜技术，TGV你们可以查一下，我知道有这个技术的目前是五家：康宁、旭硝子、沃格、厦门云天、成都迈科。不然一个玻璃基板不会是三巨头的局面，这么多年谁也没成功，沃格也是吊着一口气走到现在，看看过去5年的股价，惨不忍睹，不是因为这个德行，创投股东至于急吼吼的要走么。
6、市场格局，三分天下上面说过了。可以说很好了吧，玩家不多，这是技术壁垒带来的天然好格局。
7、自身竞争力，沃格属于科技赛道，易老板又是个研发狂魔，技术领先优势很明显。至于技术弯道超车这种事怎么也要若干年以后了，现在没有讨论的必要。
就先写这么多，什么PI铜箔、钙钛矿都先不说了。
交易是自己的事，我吹是因为我屁股坐在这，不是让你买。$沃格光电(SH603773)$