2023五粮液年报解析

$五粮液(SZ000858)$

沃伦·巴菲特：我不管什么大中小盘，我只关注我们这家公司能不能看懂，这家公司的管理层喜不喜欢，这家公司的价格是否便宜

本周交易

无

本周波动

本周股票加指数基金实盘净值涨幅-1.08%

2024年内，截止到目前，实盘净值涨幅14.55%

巴菲特:随着时间几乎所有货币都会贬值，我的意思是，几乎所有经济体里都会建立一种机制，即贬值的货币比升值的货币更好运作。当然你也可以持有黄金，但不要过于兴奋，假设你拥有全球所有黄金，不要以为成为世界之王，它不会生产任何东西。

芒格:你还要雇个军队来保护它（银行保险柜）

一.营收情况？

我们先来看看去年的营收情况，以下情况我们只讨论酒类收入情况，非酒类情况我们就不讨论了，主要是为了跟其他酒企，例如茅台，泸州老窖，山西汾酒等，有一个好的对比，毕竟这些企业只有酒类业务，没有其他业务，而五粮液有7%的非酒类业务，这里就不说了

可以看到酒类业务合计营收764.47亿，同比增长13.15%，毛利率81.92%.同比增长0.04%

其中光五粮液产品就达到了惊人的628.04亿，同比增长13.50%，毛利率86.64%，同比增长0.08%

其他酒产品，营收136.43亿，同比增长11.58%，毛利率60.16%，同比下滑-0.51%

在东部区域，营收223.88亿，同比增长17.92%，毛利率85.08%，同比下滑-0.12%

西部区域，营收262.15亿，同比增长21.71%,毛利率76.93%，同比下滑-1.10%

中部区域，营收129.58亿，同比增长16.30%，毛利率82.29%，同比增长3.77%

南北部两个区域，合计148.84亿，营收都有所下滑，毛利率也只有唯独南部区域，仅仅上涨了0.47%

再来看看销售模式，大家都知道，五粮液毕竟是靠经销模式去赚钱的，当然，五粮液也要增加直销的比例，只有两条路一起走，才能赚钱，而不能只靠一条路，渠道为王啊

经销模式，营收459.85亿，同比增长13.56%，毛利率78.71%，同比增长0.20%

直销模式，营收304.62亿，同比增长12.53%，毛利率86.75%，同比下滑-0.17%

整体看下来呢，五粮液的酒类整体毛利率，仅仅只增长了0.04%，其实这个很少，

不过今年的年报其他酒有惊喜，营收136.43亿同比增长了11.58%，相比22年的年报其他酒营收122.27亿，同比下滑了-3.11%，说明2023年的其他酒，卖的比2022年更好了，从-3.11%到增长了11.58%，这个还是涨幅挺高的

二.产能情况

其实我对五粮液的产能情况，并不是很清楚，比如上面的，五粮液的年产能是17.56万吨，实际产能为11.96万吨，而五粮液的产量为18.41万吨，为什么年设计最大产能17.56万吨，却能生产出18.41万吨的产量呢？有没有一种可能是五粮液除去当年的库存量，一共能生产17.56万吨呢？如果加上库存量，去生产的话，是不是就变高了？

库存量不仅仅是成品酒吧？还有半成品酒吧？如果是把库存量用于当年的生产比当年的总产能要高的话，那还能说得过去，如果是其他原因，我就想不到了(如果大家有知道的可以留言告诉我，当然我也会多了解一下五粮液的产能后面给大家分析）

这里大家会不会有一个质疑？你连五粮液的产能情况都分不清楚，为什么要买呢？我这里想告诉大家的是，买企业主要看重的是企业的商业模式哈，产能重要吗？当然重要，但不是绝对，也就是说，不是说不了解产能就不能投资了，具体看情况

老巴确实也说过，买股票就是买企业，买企业就是买企业的商业模式，那买商业模式的前提是你得了解这家企业，那是不是能完全了解一家企业呢？并不能，就连老巴都不能完整得了解一家企业，更何况我们呢？

对企业一定要有了解才能投资，比你完全不了解会好的多，风险也会很低，我虽然不了解五粮液的产能，对于五粮液其他的情况我还是比较了解的，这就足够了，而我也会慢慢对五粮液了解的更多，毕竟投资就是当成企业的股东再看的嘛（五粮液的商业模式极其优秀）

这个问题，我们先不管了，先来看看其他的东西

五粮液产品去年的生产量、销售量、库存量分别是4.0135万吨、3.8659万吨、4437吨，同比增长18.77%、17.98%、49.85%

五粮液产品毕竟是占五粮液酒类的大头啊，营收会不会持续增长，也要看高端酒，对于五粮液来说，五粮液的高端产品，做到量价提升是很容易的，未来量即使不增长了，就只能靠提价了，那这是非常好的一件事，这样才能保证五粮液再高端酒市场上的地位，不过也是因为五粮液强大的品牌效应，能成功的通过提价转嫁给到消费者，消费者也很愿意买账，可以去看看隔壁的茅台，就很容易做到这一点，这里也不惊感叹，茅台真是非常伟大的企业，至于为什么我没买茅台，还是因为太贵了毕竟1手十几万呢，实在买不起，只能买五粮液了

这里也跟大家说一下，前段时间我在雪球上看到很多人总是拿五粮液和茅台比较，说五粮液怎么怎么不好，实际上这有点是在鸡蛋里挑骨头，五粮液不如茅台，但也是整个市场无与伦比的存在，不论是企业的发展能力、盈利能力、商业模式、护城河等，都是极其优秀的存在，只不过对比茅台，觉得不好，可能是忽略了这些问题吧？这就好比问你，可口可乐和百事可乐谁更优秀？你很难说出来的，但是相比其他企业，这两家肯定是极其优秀的，投资就是这样，从好的里面选择更好的，但更好的没有买入机会以后，那你也可以买好的，有买入机会的，也会让你的投资很成功，毕竟都是在优秀的里面去选择的，投资并没有什么公式，看到有好的商业模式的企业，只要是合理价格，买就是好的选择

只要是优秀的伟大企业就足以可以买入，五粮液很显然就是这样的企业，他们爱怎么和茅台比就怎么比，相对于五粮液这样的买入成本价，我是不能放过的

其他酒产品生产量、销售量、库存量分别是14.39万吨12.04万吨、4.38万吨，同比增长50.69%、27.60%、115.47%

为什么其他酒系列增长这么大呢？在年报中也有提及

2023 年，五粮液浓香酒公司坚定“守正创新、开疆拓土”战略导向，以消费者为中心，围绕产品动销、市场分类分级建设、消费者培育等重点工作，灵活应变、赋能实战，各项工作稳步推进。

一是产品动销大幅提升。集中力量开展产品动销大会战，日均开瓶扫码量同比增长超 70%。优商强商 明显增加，分类分级市场打造取得阶段性成果，终端建设量质齐升，电商、KA 不断发力，渠道结构持续 改善。

二是消费者培育稳步推进。持续通过品鉴会、五粮液文化之旅、歌友会等活动，以及小红书、抖音 等线上平台进行消费者培育，全力促动销。

三是文化打造初见成效。主动融入“和美文化”体系，五粮春“名门之秀 五粮春”、五粮醇“醇香 中国 美好生活”、五粮特曲匠心文化、尖庄“百年尖庄 民族品牌”的品牌形象更加深入人心。

四是市场秩序明显好转。通过强化品牌结构、优化区域布局，营销模式改革、品牌文化打造、渠道 精耕等方式，产品基本实现顺价销售，市场秩序不断净化，市场基础进一步夯实。

我只想说，五粮液几乎每年都有提及关于五粮液其他系列产品，管理层始终都是想把五粮液其他系列产品做好的，2023年没有让大家失望，虽然2022也这么做了，但是营收下滑了-3.11%

对于五粮液这么做我是很能理解的，因为高端酒，确实卖的很好，很赚钱，那这个时候重心可以考虑放在其他酒上面了，如何把其他酒系列做到最好也是管理层应该优先考虑的事，高端酒毕竟卖的很好，可以暂时放一放，正常推进这个业务就好了，接下来就看后面其他系列酒是不是不负众望了，五粮液有哪些系列酒，这里就不列出来了

三.应收款项融资

之前我们分析五粮液三大报表的时候，其中有一个应收款项融资，没有写，主要原因还是因为，我没怎么见过，大部分企业都是应收账款和应收票据，后来我去查了一下，是因为会计准则的不同，记录到不同的科目里面，但和应收票据的意思大差不差

应收款项融资：是指企业以自己的应收账款转让给银行并申请贷款，银行的贷款额一般为应收账款面值的50%-90%，企业将应收账款转让给银行后，应向买方发出转让通知，并要求其付款至融资银行。

五粮液的应收款项融资154.68亿都是来自银行承兑汇票

今天再给大家回顾一下银行承兑汇票的意思

银行承兑汇票:指由在承兑银行开立存款账户的存款人签发，向开户银行申请并经银行审查同意承兑的，保证在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据。对出票人签发的商业汇票进行承兑是银行基于对出票人资信的认可而给予的信用支持。

意思就是银行承兑汇票是银行作担保，即使付款方（企业)没钱了，也是由银行作为担保给到你，所以不需要担心不会还钱的问题，也就相当于付款方变成了银行，银行相比企业，风险更低，也更安全

而应收账款只是一种口头权利，没有凭证，如果欠的太多，一旦不还钱，对于企业来说风险太大，如果太多钱不还，计提坏账可就不好了，所以对我这个股东来说银行承兑汇票会比应收账款好的多，完全不用担心欠钱不还的问题，也可是说这154.68亿基本等同于现金了

如果实在不理解，那以后看到应收款项融资，只要是银行承兑汇票就直接理解为现金就行了

本文章如有不足，欢迎你与我探讨，我也会持续和大家分享我对投资的见解，并与大家一起学习，投资有风险需谨慎！！！