Part1.发展能力
1.提价情况
2022年，涪陵榨菜实现营收25.48亿元，同比增长1.18%；实现归属母公司股东的净利润8.99亿元，同比增长21.14%，2022年，在销量下降的情况下，产品提价成为涪陵榨菜收入增长的最主要来源
与此同时2022年，涪陵榨菜净利润同比增加1.57亿元，销售费用为3.65亿，同比减少了1.1亿元
销售费用的节省主要原因是取消了公司在梯媒和央视渠道的品牌宣传费用，2021年这两个渠道的投放金额为1.58亿元，2022年公司主要宣传渠道为新媒体，投放金额为6489万元，较上一年也减少了1313万元，这是公司利润增速较快的直接原因
提价是否可持续？
涪陵榨菜从2010年上市以来，营业收入从5.45亿，一直上涨到2022年的25.48亿，涨幅5倍，近利润从5574万上涨到9亿，涨幅16倍
在上市前的2009年至2018年，榨菜销量从7.12万吨提升到了14.44万吨，涨幅一倍，但从2019年开始销量逐渐下滑至2022年的11.78万吨，近几年产能销量均有所下滑，主要来自于涪陵榨菜从2009年至今为止一直在提价，消费者并没有很好的适应产品的价格周期
从存货周转率方面来看
提价以后几乎每三年存货周转率都会好转，可以证明提价的周期大概在三年左右才能让消费者很好的适应价格体系，这说明还是有着比较深的品牌优势，能牢牢占据消费者的心智
从量价提升的情况来看，涪陵榨菜是否是一家好企业，从而引申出老巴当年投资喜诗糖果的案例
1972年，当巴菲特买下禧诗糖果时，这家公司的年销量为1600万磅，2007年增长到3100万磅，35年只增长了1倍；但销售收入从1972年的0.3亿美元，增长到2007年的3.83亿美元，35年增长了13倍；净利润从1972年的500万美元，增长到2007年的0.82亿美元，整整增长了16倍。销量增长了1倍，销售收入增长了13倍，利润增长了16倍，这些成绩都归因于禧诗糖果有能力持续涨价
而从涪陵榨菜的过往情况来看，量价提升导致营收和近利润大幅增长，可以说和老巴投资的喜诗糖果的情况基本一致（是一个好地）
在《巴菲特的护城河》中，帕特·多尔西指出，如果投资不能通过定价权等形式创造收益，那么这种品牌就无法创造竞争优势
为什么从历史数据来验证未来可能是一个好企业？
因为过去优秀，代表未来也可能优秀，这是有过成功的例子的，当然有人会说过去优秀未来也可能不优秀，但这是从好的里面挑选以后可能会更好的，相反如果过去不优秀，是不是未来也可能会优秀？答案是可能，也不可能，但从差变好，显然没有从过去优秀变得更优秀来的更有意义，这对于投资来说，这个赌注太大了，事实上人们并不知道未来会发生什么，只会参考过去是不是成功过从而觉得未来有可能会成功，这是人性的弱点，或许未来我可能会犯错，但我觉得挑选差的企业，让他变得更好，我觉得风险太大
其实从上面的情况来看我认为其实涪陵榨菜还是有定价权，未来随着GDP增长，榨菜价格有望上涨，但增长幅度又不能高于GDP增长速度，如果高于GDP增长速度相比品牌而言其实并没有多少优势，因为口味相同的情况下，如果你的价格相比其他产品差距太大，但口味没什么区别的话，可替代性就会很高（品牌优势就变得没有优势了）
2.募集资金30亿？
截止目前，涪陵榨菜共有3个生产基地
合计产能为27.33吨，其中涪陵生产基地15.73吨，眉山生产基地6.6吨，东北基地5吨，目前产能利用率只有52%，产能利用率严重过剩，而在2020年，产能从16.73万吨提升至2022年的27.33吨，扩大产能的同时主要是因为94.2%的产能利用率确实有必要扩产，2022年产能利用率下滑严重，未来管理层如果能将产能很好的释放出去，还是会有很大的提升空间的
根据2020年报定增项目来看，将建设乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地（一期）（简称乌江基地）拟计划投资36.83亿元，项目建设期为3年，此时将新增20万吨榨菜产能，但是在2022年末投资进度只有1.31%，至于进度为什么这么慢，或许是因为近几年产销量降低严重趋于保守而暂缓项目建设？待未来情况好转再加大力度推进？
2022年在建工程坪山公司1万吨/年豆瓣酱技改项目（223.56%）目前已完工，1.6万吨/年脆口榨菜生产线及配套仓库建设项目（63.72%），辽宁年产5万吨泡菜生产基地建设项目（56.35%）截止目前眉山生产基地泡菜产能1.3吨，未来待辽宁5万吨泡菜生产基地项目完成以后，将增长至6.3万吨，根据泡菜的增长情况来看，后续增长情况将会得到很好的释放
如果待未来乌江生产基地完成过后，合计产能为53.93万吨，假设按照2022年的52%的产能利用率情况，将产生28万吨的产量，按照99.4%的产销率，预计产生27.8万吨的销量，2022年榨菜，萝卜，泡菜合计营收为25亿，销量为13.67万吨，1.83万元/万吨
预计未来产生营收为50亿，按照目前35.27%的净利率，预计未来将产生17.64亿利润
以上情况是结合了未来20万吨乌江生产基地的计划，目前投资进度只有1.31%，如果未来情况不容乐观，停止建设，合计产能只有33.93万吨，相比2022年的27.33万吨，只增加了6.6万吨而已，那么未来营收会增长至32亿，利润增长至11亿，相比2022年的25亿营收，近利润9亿，未来三年营收增长率只有8.2%，利润增长率为7.7%，其实这个增长率并不高
假设未来三年营收增长率为15%，净利润增长率为14%，按照目前52%的产能利用率，未来需要把产能利用率提高11%，增长到63%，那么销量会达到21.02万吨，预计营收会从25.48亿增长到38.46亿，净利润从9亿增长到13.56亿
从以上情况来看，企业未来在提价有限的情况下，想要提高销量，必须得扩大产能利用率，目前来看，未来增长率想要达到15%，需要增加6.6万吨产能并提高11%的产能利用率，这个对于企业来说，难度不是很大
声明：本文章是自己的思路分析，并不构成投资建议，投资有风险，须谨慎，切记切记切记！