昨天发的帖子提到了一种全新的PB+PE估值法，反应很强烈啊，甚至被不少朋友嗤之以鼻。 很多人说估值要么用PB,要么用PE,为什么我要采用PB+PE的混合方式来估值，这样岂不是算重复了吗？ 还是那句话，一千个人眼中有一千个哈姆雷特。估值就是“估算的价值”，每个人的认知理解不同，思维方式不同，自然会得出不同的结论。我的估算方法不代表正确，但他能代表我个人的真实想法，不然我也不会重仓持有海控。我海控底仓部分作为养老保险会至少持有到27年底，短期不会卖出，所以完全没有吹票的必要！欢迎讨论，求同存异，认为我居心叵测忽悠散户接盘的朋友，拜托，我真的不需要，海控远未到达需要吹票的泡沫阶段，海控也不需要靠吹票才能上涨。
PB+PE 混合估值法并不符合传统的估值模式与习惯，但它代表着如果我有这么多现金，恰好海控又愿意出售，那么我愿意花保守甚至合理的价格去收购这个公司。愿意即合理，见仁见智，无所谓对错！ 不是都说股市一赚二平七亏吗，如果大家都用默认的趋同方法去估值，得到的结果会是一赚二平还是七亏呢？很多时候，不走寻常路才能摆脱思维的桎梏，看到不一样风景。

为了能更好的说明我的思维方式，我将PB+PE估值法进行了拆分，并附上了我个人的理解（原帖也做出了相应的修改），更新如下：

【PB+PE 估值法】（个人理解的特殊估值模式，谨慎参考）：

PB估值部分： 海控2500亿的净资产包含1700亿现金，接近700亿股权投资，同时负债中存在500-600亿的隐藏利润（这一点毋庸置疑）。跟其他低估值的银行，基建股相比，海控的净资产质量非常高，应收账款没有坏账烂账的风险。集运行业跟其他行业不一样，门槛太高，这是一个哪怕有1000亿资金也无法确保获得入场券的行业。海控经营模式优秀，现金流无敌，外加大国制造业出口保障背书，这样近乎LD的公司现金资产+股权投资+商誉+经营模式溢价+行业入局门槛费等无形资产，减去扣除隐藏利润之后的有息负债/短期负债，首先给出2500亿（1PB左右）的估值我认为是没有任何问题的。 因为海控的净资产质量太高了，在大A所有上市公司中根本找不到可以对标的参照物（不服气的欢迎举例反驳），除去实打实的现金资产，海控的无形资产反而更加贵重。因此自然不应该用寻常的PB估值法来看待海控！从另一个角度来看，这部分单独给出的PB估值也可以简单理解成稳定的(净现金资产+股权投资)收益部分给20PE +商誉+经营溢价+入局这个行业的门票费用！
PE估值部分：除去以上PB估值部分对应的资产，公司还拥有一大堆船舶，码头，办公楼等固定资产，这部分资产可以用来对应长期负债的部分（无非资产负债率高一点而已），根据主营业务利润采用PE法估值. 根据之前帖子的分析，海控未来的业绩会在200-1000亿之间波动，每一轮幻想周期海控的平均年化业绩介乎370-500亿。扣除80亿的利息收入+投资收益部分，年化主营业务利润在290-420亿。之前这部分算法因为包含了利息和投资收益，因此按总利润核算只给了8-12PE，如果扣除利息和投资收益，主营业务利润给到10-13-15倍PE，我个人认为是合理的！


A) 保守估值：（底线思维）
现金资产+股权投资+商誉+经营模式溢价+行业门槛费=2200亿
隐藏利润全部不算
三年主营业务年化业绩按220亿算并给与10倍PE：200 x 10=2200亿
结论：中远海控保守估值=4400亿


B) 合理估值：（正常追求的目标）
现金资产+股权投资+商誉+经营模式溢价+行业门槛费=2500亿
隐藏利润算300亿
三年主营业务年化业绩按260亿算并给与13倍PE：260 x 13=3380亿
结论：中远海控合理估值=6180亿


C) 乐观估值：（意外的惊喜）
现金资产+股权投资+商誉+经营模式溢价+行业门槛费=3000亿
隐藏利润算500亿
三年主营业务年化业绩按300亿算并给与15倍PE：300 x 15=4500亿
结论：中远海控乐观估值=8000亿
备注：正因为我剥离了资产，所以只对主营利润给出了10-15PE的估值。 如果合并计算，这么优秀的资产给到20-25PE的估值是完全合理的吧？那么最后的结论也大同小异，无非路径选择不一样罢了！
以上各项数据与参数仅代表个人观点，大家可以根据自己的判断自行修改，然后得出属于自己的结论，再结合自己的结论取判断中远海控合理的价位。 班门弄斧，见笑了！

$中远海控(SH601919)$ $洛阳钼业(SH603993)$ $牧原股份(SZ002714)$