近期行情萎靡，股票和转债市场都在跌，能做到不亏或者少亏就不错了，更别说赚钱了，不过万绿从中却有一点红，而且3天最大收益高达46%，年化收益5750%，这就是垃圾转债鸿达的逆袭之路，而鸿达从第一次立案暴雷开始就纳入关注，前后发文分析两次，研究了两天，也买了，却并没有吃到肉，确实需要复盘反思一下，目的是看是否有可能抓住这次机会？
第一次暴雷下跌
第一次暴雷是9月22日，因为信息披露的事情，被证监会立案审查。第二天开盘后，正股直接封住跌停，而转债下跌了5%左右，从97跌到92左右，当时发文分析了一下回售的机会（最后两年转债持有者，一定条件下有权以面值加利息的价格回售给公司），觉得3个月左右回到101的概率比较高，历史上还没有出现回售违约的情况，就买了大概5%仓位，等待回售。因为当时对于公司为何立案还有债务违约的情况摸得不透，也没有关注到子公司债务违约，可能被破产重整的信息，买入还是比较仓促和盲目。
第二次暴雷下跌
过了没两周，国庆长假后，公司再次发布公告，旗下子公司乌海化工因为债务问题被申请破产重整，而且法院已经接受重整申请。因为乌海化工是鸿达重要子公司，2023年营收占总公司比例为50%，利润占比100%，所以按深交所规定鸿达兴业被ST。在二次暴雷后，仔细分析了事情前因后果，还有债务违约重整情况，觉得这次暴雷影响很大，水很深，当时发文：又暴雷了，这个转债还有机会吗？分析后觉得赔率还不够，在85左右止损卖出了前面买的仓位，等待机会，当时也分析了可能要跌到60左右，因为前面正邦和全筑转债因为破产重整问题跌到了60左右。需要等待正股开板和重整情况。
二次暴雷后的风险与机会
因为正股连续跌停，而且没有打开迹象，市场害怕直接面值退市，10月18日，正股第五个跌停的时候，股价为1.42元，鸿达转债跌到了65元左右，也就是正邦，全筑前面最低位附近了。这时候确实是风险与机遇同时存在的，不过因为正股继续跌停和恐慌情绪影响，并没有认知到其中的机会。
10月19日，正股继续跌停，封单1个多亿市值，不过转债并没有继续下跌，反而小幅高开，开盘后，转债迅速上涨15%，到75以上，而正股还没有开板，直到9：51正股买单大增突然打开跌停板，转债反倒跌到70左右，也就是正股开板时候转债70左右能买到。
后面的故事大家都知道了，正股开板后，波动并不大，而转债在3个交易日，从最低65元直接涨到95元上方，最大涨幅46%，实现超级逆袭，在弱市场中这是很好的机会了，不过很少人能抓住机会。
那是否有可能抓住这样的机会呢？
被情绪影响不敢参与：当时正股不断封住跌停，转债暴跌，市场预期正股可能连续跌停退市，没人敢参与转债，自己也被这种情绪影响了，没有怎么关注。而转债先于正股异动，在正股开板时候转债70左右，正股实际上短时间（半年内）已经不可能退市了，那样的话，转债还有回售还钱或者下修转股价的机会，回到100左右的概率也显著增加了。
理性计算风险和收益比：
正股开板，因连续跌停面值退市风险解除，转债70左右，如果上涨或者成功回售，转债到100面值附近，收益是42%。如果继续下跌，会跌多少呢，大概率不会跌到转股价值附近，当时转股价值35左右。而且转股价还可以下修，但下修有净资产限制，按现有净资产价格下修到底后，转股价值在45左右，就是说转债最差应该还在45元以上，相对于70元跌幅为35%。因为不是涨就是跌，涨跌概率就各为50%。
数据：涨的概率50%，最大涨幅42%，跌的概率是50%，最大跌幅35%，排除情绪干扰用数学决策，计算数学期望值和凯利仓位：数学期望值0.5*0.42-0.5*0.35=0.035，为正数可以参与。那么可以给多少仓位呢，根据胜率，赔率，凯利公式给予仓位建议是9.3%，也就是可以上10%左右仓位。
当然还遗漏一个问题，就是低于净资产下修转股价的可能性，因为虽然转债募集说明书规定转股价下修不能低于每股净资产，但是通过债权人大会和股东大会还可能修改这个条款，如果可能修改，那么到100 的成功率就远不是50%了。
好了，本文的目标已经完成，复盘显示，通过理性和数学计算，是可以抓住这次机会的，虽然最大投入仓位只有不到10%，但最大40%的收益，可以带来总资产收益4%，买5万3天都可以赚2万。而且如果考虑到募集说明书可以修改的情况，成功率更高，那仓位也更高，还会有更高收益。
而在恐慌情绪蔓延中，一味地看空，失去理性的分析和计算，是不会有任何收获的，这是值得吸取的教训。
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