关联对冲是格雷厄姆策略中的一种特殊情况，这种策略是在熊市和震荡市获利的利器，在牛市表现也还不错。按照《聪明的投资者》 表示其一般做法是：在面值附近买入可转债，同时融券卖出相关正股，两者交易要接近平价（就是低溢价率），这样市场上涨时，可转债和股票都会上涨，组合可能是微亏或者不赚，但如果市场下跌，那么正股的跌幅往往大于可转债，组合就会产生一笔利润，这种对冲组合在下跌行情中显然获利丰厚。
我们在A股能实现这种操作吗？A股的可转债很多，价格在面值附近的低溢价转债也能找到，但是由于A股的做空机制不健全，使得很难融到券做空正股，这种标准操作无法实现，但市场在关上门的同时却打开了一扇窗，A股现在已经有了可以做空的股指期货与期权.特别是期权，我们可以采取这种策略：在面值附近买入可转债，同时卖出50ETF认购期权得到权利金，如果可转债和50ETF关联性好，那么无论市场是上涨，下跌还是横盘，我们大概率都会赚钱的。当然以后如果有个股期权，我们面值附近买入可转债，同时卖出个股认购期权也会是很好的策略。
这种策略当然还有很多细节因素，要对可转债选择，可转债的买卖点，期权交易做出一系列规则，风控等。按照一定计划，规则交易会有非常不错的效果。从实践结果看，在熊市，震荡市表现非常好，在牛市中，表现也还不错，但在牛市收益是不如优秀的股票高的，我们把优质低估股票和关联对冲这两种资产结合起来运作会使得业绩表现更加平稳，会取得牛市，熊市，震荡市都能赚钱的效果。本策略有实盘组合验证，有兴趣可以私信交流。
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