$华能水电(SH600025)$
最近高息股连续上涨，6%以上股息率的股票，除了部分煤炭股和地方银行，基本凤毛麟角了。
这一波的标杆中国神华，市值超过8000亿。按今年600亿净利润，分红率80%，股息率6%，高于无风险利率1倍左右。这样看，大概率还能冲高。陕西煤业2600亿市值，扣非净利润250亿，分红率60%，股息率5.8%。头部煤炭企业，很难看到产量再持续增长的空间，而价格大概率横向区间震荡。所以，买煤炭股，就是买他的股息率。成长性，基本是没有的。当然，没有分给股东的盈利，累积在账上也会产生利息收益，或者通过特别分红每隔几年分给股东。所以头部煤炭企业，目前年均潜在收益率在8-10%左右。
三桶油股息率都很高，看似情况类似，但其实三家公司情况差异较大。作为最上游的纯资源类企业，中国海油市值12000亿，今年净利润1350亿，分红率40%，股息率约4.5%。尽管油价存在波动，但是中海油2025年前有年均10%产量增长的成长性。综合来看，中海油近两年的年均潜在收益率接近15%。中海油目前是我的第一大重仓股，仓位接近50%。
长江电力是另一个标杆。相比资源股产品价格的波动性，长电的不确定性只在每年来水，而这个因素对长期投资者从来就不是考虑因素之一。长江电力市值6300亿，2024年预期股息率4%，每年依靠折旧和财务费用降低，能有3-5%的成长性，相当于8%的无风险收益。第二大水电公司华能水电，也是我的重仓股之一，股价连续上涨之后，股息率从3%下降到2%，低于社会无风险利率。但是，华水的投资逻辑，从来就不是他的股息率，而是他的成长性。2025年之前，年均确定行的10%成长空间，让短期股息率降低不那么重要。而后期不论是水光互补还是澜上西藏段的建设，都让这家公司具备10年以上的长期投资价值。2025年后的几年，华水可能会维持一个5-6%的相对低速增长期，考虑股息后年均有8-10%的潜在收益率。
电信三傻里面，中国移动还是基本面最硬的那个，目前A股股息率大约4%。成长性方面，维持gdp相当的增长再加上账上累积现金的收益，大概率在6-8%，年均潜在收益率10-12%。中国电信，情况类似，只是比移动基本面略微差一点点。
至于银行这种高杠杆经营的企业，我是不懂的。持续上涨后，大银行股息率也在5-6%，去年业绩增速是低个位数，今年息差有望见底，综合看也有8-10%的收益率。只是，我对银行的资产质量，实在看不见清，即便买，也不会重仓。
其他还有高速公路和铁路，出版传媒类等，包括一些消费类公司，也具有高现金流，低负债，高股息率和垄断经营的特点。只是资金和精力有限，没有重点关注和持仓。
综合分析下来，这些公司几乎都有高于社会无风险利率一倍以上的的股息率，和与GDP增速大体相当的成长性，长期投资综合收益在10%上下，而且具有类永续经营的特性，大部分都是国企。
如果买入一篮子这种公司长期持有，复利的效应，可能很快就能体现出来。如果按融资成本5%计算，不考虑股价变化，1：1杠杆可以带来年均15%的本金增长。
不是涨多了就要下跌，也不是跌多了就要上涨。
越涨越便宜，和越跌越贵，都是很常见的现象。
最终，还是要回归基本面。