中金最新的报告写得挺好的，指出了几个不错的点，总结如下：
1. 历史遗留的北燃向母公司派息问题，可能由于新一届领导层都在北燃任过高管以及2020-2022央企和地方国资委要求推进国企改革三年行动计划而有所好转，另外派息增加有利于缓解当地国资委（北控集团100%由北京国资委把控）因为地产和土地财政吃紧造成的压力。
2. SOTP可比同类估值，控股公司8折，参股公司4折得到公允价值700亿港币。按PE和派息率给41港币的目标价。
3. 天津南港LNG项目从2023年开始贡献增量，三期于2022-2024年三年间陆续投产，盈利模式参照有效资产+7%准许收益的方式顺价，陆续有望贡献10亿港币的利润。
4. VCNG气田还没有开始发力，发力之后有望带来新的增量。
5. 和$昆仑能源(00135)$ 共同持有的陕京线的40%股权，自昆仑卖给国家管网之后，参股剥离风险基本解除，同时陕京线自从2017年起管网运输费从0.35元/km3下调到0.26，LNG分摊全线均价的下行压力见底，有望盈利能力回升。
6. 北京燃气下游客户以民生用气为主（燃气电厂45%，采暖用气26%，居民用气25%）。从客户类别来看，有别于国内其他城市燃气企业，北京燃气下游客户绝大部分主要为民生，工业用户占比较低。中燃等公司基本都是半壁江上的工业用气。工业用气尤其是沿海，未来发展起来有瓶颈，因为数据中心等高科技用的主要还是电能而非天然气，而拓展北京外埠的接驳看起来可持续性更好一些。气价普遍可以传导，主要风险是冬季气源不够，但可以通过自建LNG项目来缓解。
