事件描述
5月11日，央行公布2023年4月金融统计数据：4月，社融新增1.22万亿，人民币贷款增加0.72万亿；4月末，社融规模存量同比增长10.0%，M2同比增长12.4%。
事件评论
社融虽同比多增，但信贷略显疲态。4月新增社融1.22万亿，同比仍多增2729亿。非标融资持续改善以及政府债发行加快是本月社融多增的主要贡献。具体来看，4月信托贷款、未贴现票据分别同比多增734亿、少减1210亿；政府债当月新增4548亿、同比多增636亿，从专项债发行节奏，4月专项债发行2648亿、同比多1609亿，1-4月累计同比多2197亿，政府债发行节奏有所加快。4月信贷表现则在一季度脉冲之后略显惨淡，单月仅投放0.4万亿、弱于季节性（过去5年均值约有1万亿），但受去年同期基数较低影响，仍实现同比多增729亿。
企业中长贷亮眼，居民信贷再转负。4月新增人民币贷款0.72万亿，同比多增649亿。分部门来看，居民部门信贷再度转负，其中短贷、中长贷分别减少1255、1156亿，表明或仍有居民以存款提前还房贷，同比分别少减601、多减842亿。值得注意的是，居民中长贷是有统计数据以来的第三次负增长，前两次分别是2022年2月、4月，反映当前居民的购房需求仍较疲弱。企业部门信贷表现仍较亮眼，其中企业中长贷新增6669亿、同比多增4017亿，低利率环境下企业信贷仍有韧性。
居民存款减少，M1与M2剪刀差收窄。4月M1同比增速回升至5.3%，M0、M2则回落至10.7%、12.4%。从存款来看，存款余额增速回落至12.4%，但仍高于贷款增速。具体来看，居民存款当月季节性减少1.2万亿，同比多减4968亿、自2022年2月以来同比首次转负，一方面权益市场有所回暖，地产金三银四以及清明、五一小长假，促使居民部分存款转为投资和消费，另一方面居民中长贷再度转负，指向居民拿存款提前还房贷的行为仍存在；财政存款当月新增5028亿、同比多增4618亿，或与税收上缴相关、也指向财政发力或有放缓。居民存款减少、财政存款多增共同导致M2回落。M1与M2剪刀差收窄至-7.1%、但仍处较高水平，指向实体经营活力略有改善。
社融冲高之后回落，仍需政策保驾护航。4月社融存量增速持平在10.0%，剔除政府债之后的社融增速持平至9.6%，社融口径的人民币贷款余额增速亦持平至11.7%。我们曾在此前的报告中指出，一季度社融持续超预期的背后，是信贷积压需求的集中释放，持续性仍待观察。而本月社融的走弱，主要系一季度信贷投放额度较多，冲量之后回落。政治局会议强调，“当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”，目前低利率环境下企业信贷仍有韧性，但居民信贷再度转负，指向居民信心较差，经济脉冲走弱之后内需动能仍然承压，外需亦有下行压力，货币政策仍需精准发力，稳固对实体经济的可持续支持力度。$贵州茅台(SH600519)$ $中国石油(SH601857)$ $中国银行(SH601988)$
风险提示
1、经济复苏不及预期；
2、信贷政策不及预期。