华创食饮：糖酒会调研总结及白酒最新观点20221113
糖酒会观感：
第一，氛围冷淡，情绪悲观。参会人数创近年新低，但相比18秋糖高预期下的剧烈冲击，今年糖酒会前对悲观反馈已有预期。
第二，头部酒企已在做好穿越周期的应对准备，酒企和渠道的均将加速集中，很难预期价格上涨，做好价格下跌应对。
第三，短期看，11月是酒企制定规划，12月打款会明显分化，1月是春节关键期。
核心酒企反馈和解读：
1、茅台：批价短期下行压力已是一致预期，2500是情绪关口。二是各地经销商都在忙第三代专卖店升级装修，12月底之前完成，升级后公司数字化系统接入，数字化营销推进。
2、五粮液：公司辟谣20%增长规划，但未对明年目标给出指引，大区层面规划才刚启动，要到月底才会有明确规划。
3、老窖：投资者公开调研客观说明当下压力，按三档阶梯式定目标，保障股权激励目标完成。
4、古井：费用率未来几年按下降1-2pcts规划，股权激励在集团层面。
5、舍得：交流反馈复星不会减持，会统筹Q4和Q1，不确定性还是在疫情。
6、水井坊：库存偏高接近4个月，大商已经不配合打款，观望情绪明显。
板块建议：估值充分消化，政策边际好转，择EPS布局。白酒经历10月极致行情闷杀后，估值已经消化充分，市场分歧核心在于基本面风险消化程度。当前疫情政策和地产政策已现边际利好，而酒企经营规划将在年底逐步清晰，头部酒企稳健持续增长仍有底牌。因此建议择基本面坚实、明年EPS增长清晰的酒企布局。