本周内容的提前更新，主要是为了梳理日本央行（下称BOJ）的干预思路与政策倾向，这对于未来东南亚-美元资本的环流是举足轻重的意义。
其次也是为了反驳”日本惨遭做空论“，况且明日凌晨2点，是牵动人心的美国FED-FOMC。
BOJ的提前干预，一部分所考虑阳谋，就是平衡美日风险利差，尤其是对标6月的FED-FOMC，几乎是板上钉钉的“鹰派”，延后降息预期的决议被定价。
图：美日利差&美日汇率
日元或日本政府，在美元资本同盟的漫长驯服中，一边提供东亚美元的流动性作为美元的影子货币，一边贯彻利用贬值向东南亚出口日本制造+廉价资本···
23.6.7《穿越回当年的日本看拐点Part2》：日本低利率甚至负利率的支援，将企业带入融资的便利性···允许资本自由流动+低利率的融资便利性，日本企业凭借技术（汽车产业+配套工业体系）+资本（日本本土低利率甚至负利率）出海，寻求他们的新大陆，寻求日本国民资本增长的掘金地——亚洲四小龙。（原文笔记）
当然最大得益者，无疑是日本财阀+背后的美元资本（更详细见文末的星球笔记)。
根据国际货币基金组织（IMF）的定义：过去12个月内反复净买入外币，总额达到GDP的2%。连续三天的外汇干预被视为一系列干预，而采用“自由浮动”汇率制度的国家在六个月内最多只能进行三系列干预。如果日本政府频繁干预，可能会增加日本失去“自由浮动”国家地位的风险···
从三月的初次152干预、五月的第二次160干预···
但恰恰好，每次一干预都是FED-FOMC转鹰预期的节奏前时点。
编制的共识反馈给市场——
BOJ的鹰派跟随，尽管说从通缩的泥潭迈出，但双头在外的经济结构（原材料在外的输入性通胀，总需求在外的出口贸易）仍然挤兑内部总需求，资产价格在美元资本引导下，走出熊市（热钱推动的概率也很高），同时美国出现的“滞涨”风险，引导着美日利差走阔风险···
所以面临在BOJ眼前就是三个平衡博弈：
1、东亚美元的影子货币，提供流动性的身份，要求着日元融资相对低利率（眼下JP10Y在1-%，名义利率从零开始）
2、日本经济的央行身份，抑制通胀，慎防通胀螺旋风险，要求日元升值（最新一期东京CPI同比是2.7%，但同时就业&薪资增长反映经济上升期，现阶段面临着“通胀失控”风险。）
3、日本特殊的国际收支结构&海外资本需求，在贸易&资本双帐的平衡中，利率&汇率的跷跷板，影响着财团们究竟是继续对东南亚布局深耕，还是青睐日本本土的经济复苏？
4、热钱风险（美元资本+carrytrading），一方面这些国际资本助推着日本经济迈出泥潭，另一方面也构成了“投机风险”。
从眼下的抉择中，BOJ的再度出手干预，与上一轮(152->147)逻辑一致，慎防通胀螺旋风险+热钱风险。
目前美日十年期利差3.5%左右，双方都是自由浮动汇率机制，全球风险波动率较低的场景中，持仓风险对冲后大约1-2%的套利空间。
BOJ这一波操作完(160->155)，市场明白，又是一轮缓冲带，先不调整政策口调。先把皮球踢给FED···
所以这里有横纵交错的两个选择：
经济：美国景荣->东亚景荣->日本景荣(经济产业链东亚趋近同步)。
金融：美元松->日元不能紧（东亚美元资本的代价）。
所以上述最重要的一环，美国、东亚经济基本面情况，在景荣周期里，日本可以选择锦上添花，通过相对利率宽松、货币贬值地供给廉价流动性，助推低波动率市场共识。
但一旦”风险“预期释放，死道友不死贫道的戏码很可能会出现，低波动率的市场预期迅速瓦解，空头踩踏就会形成。
这就是USDJPY155+的剧本。
而明日的FED-FOMC，如何应对已经出现的”滞涨风险“，将是最大的不确定性。
未来一年最恐怖的剧本是，美国滞涨导致的全球衰退，高利率+高通胀却没有高增长···
