本期内容的契机是在看白电行业的财报时，瞥见的评论区···
高呼“大宗新周期”归来？资源有色新时代？
秉承笔者一贯“先相信再质疑的心态”，把全球FICC框架下的大宗逻辑再梳理一遍。
结论是——”信“新周期，等价于“信”我是秦始皇。
但众所周知，新时代辉煌大道下总是埋葬着旧时代的亡骇。没错，说的就是秦始皇陨落于新周期的起点。
黄金的大幅飙升，已经严重偏离、突破宏观实际利率框架，这个框架从布雷顿森林体系瓦解后，80年代浮动汇率的牙买加体系至今，历经了无数的旧时代。
图：史诗级别地实际利率&黄金价格劈叉
当然黄金的隐含逻辑之一是法币信用的背面，金银天生是货币（自带通缩属性），但新时代里还有BTC（自带通胀属性）
严格来说，黄金的飙升，源于两个宏观事件的预期驱动——
1、龙的MMT，以低利率兜底人口老龄化、总人口减少、总需求减少、宏观杠杆率近300%、房地产周期下行、加速去杠杆周期的局面。
PS这是历史上从没有见证过的“新时代”经济体，但社会主义的制度优势，不是区区历史能见证的，所以大家都去信黄金。
2、鹰的扭转操作，以美联储扩表兜底即将到来的美国政府债务窘境——
图-美债发行量
图-通胀风险再度归来
大选在即，无论是谁上台，宫廷政治的表态都是要缓和债券利息支出的，同时身处高利率的5.25%，缓和金融体系内部的流动性风险。
但6月降息无以说服市场高通胀是暂时的，尤其是大宗商品新时代鼓动着大宗商品的新高，维持通胀韧性预期。
所以美联储在三月初，由未来下一任竞选的掌门人“沃勒”高调宣称，扭转操作作为暂缓解药，呵护内部流动性
上一轮扭转操作是2011-2013年，买短卖长，压低短端利率，抬高长端利率。
只要经济够好，韧性够强，拖到下一个通胀下行周期、名义利率就能顺理成章地腾出手脚。
这是黄金的框架，但并非是基于全球大宗商品需求牛市的新时代。
历史上大宗牛市有两类——一需求牛市、二供应牛市。
需求牛市在后疫情时代已经结束（如21.7.24《关于降准后全球宏观经济的研判》），未来的时代都是供应的牛市。
供应牛市，顾名思义，供给端改革，重资本、重周期的行业们上游资本开支缩减、中游同行们的群雄并购，逐渐理解、掌握、巩固“旧时代资源的垄断能力”，同时金元政治腐朽了“公权力”反垄断的能力。
而同时”公权力“失去了全球税基···
这话题贴一期星球笔记。
