$恒生电子(SH600570)$

1)恒生电子这些年的发展，无论营收还是核心运营利润（毛利减去三项期间费用），其实还是不错的，收入年均复合增长率17%，即使选择不同的基期，核心运营利润年均复合增长率也在两位数以上。

2）从员工数量增长和收入增长基本同步这点来看，本质上还是软件服务公司，软件产品公司的属性还是比较弱。一家软件服务公司，近40%的研发费用率，是不是有些太高了呢，有没有提升效率的空间？你要是一家类似金山办公的产品公司，那我觉得三十几的研发费用率没一点问题。

3）疫情那几年，整个行业都比较飘，人员扩张幅度很猛，人均创收下滑明显，然后过去两年大家都在持续的调整中。

4）翻看它家的报表，一个感觉，还是有些复杂，损益表一些科目（公允价值变动收益、投资收益、其他收益）对利润影响很大，其实就是一个缩影。

5）2021年直接干到1000亿+的市值，100倍估值，只能感叹当时市场的疯狂，目前这个20+的估值，相对比较合理。