华润啤酒2023年年报，主要关心啤酒业务，所以重点看啤酒业务。

1）2023 年公司实现啤酒销量 1115 万吨，同比+0.5%（据国家统计局，2023年1-12 月，中国规模以上企业啤酒产量 3555.5万千升，同比+0.3%），其中次高端及以上啤酒销量 250 万吨，同比+19%。2023H2 公司实现啤酒销量 458 万吨，同比-4.6%，次高端及以上啤酒销量 106 万吨，同比+10%。全年啤酒业务实现收入368.65亿元，同比+5%。2023 年公司实现吨酒价格 3306 元/吨，同比+4%。2023H2 吨酒价格 2876 元/吨，同比-3%

2）做个对比，重庆啤酒 2023 年实现销量299.74 万吨，同比+4.93%，对应吨价 4942.5 元，同比+0.57%，全年实现收入 148.15 亿元，同比+5.53%，重啤的销量更好，但因为吨价基本处于行业领先水平，所以结构升级方面，重啤的空间不大，相比华润，更依赖销量增加。

3）啤酒业务毛利率同比提升 1.7pct 至 40.2%。

4）啤酒业务实现税后利润52.45亿元，同比+15%（重啤同比只增长了6.45%）。

5）公司销售/管理费用率分别为 20.7%/8.64%，分别同比+1.6/-0.78pct。

6）对于重啤、青啤等竞争对手而言，华润进入白酒行业，绝对算是个好消息。金沙现在大概是20亿收入，其目标是未来3-5年实现年80-100亿的销售收入。所以，未来资源的投放大概率会向金沙倾斜，包括资本开支还有销售费用等。华润进入白酒行业的决策是个战略决定，背后有它的一些关键判断，比如，啤酒空间有限、一些关键资源的协同or复用等等（华润自己称之为啤白双赋能）。但是，就我对啤白两个行业的理解，差异巨大，对华润的经营来讲，绝对构成很大的挑战，虽然华润的经营能力确实可以。只能拭目以待了。

$华润啤酒(00291)$ $重庆啤酒(SH600132)$ $青岛啤酒(SH600600)$