今天给大家分享我非常喜欢的一位作者霍华德·马克斯的著作《周期》书中P204页的相关内容，每当在市场下跌不平静的时候，我最喜欢看的书，就是霍华德·马克斯著作，因为阅读这位作者书籍的时候，感觉非常好，可以滋养心灵，让你的变得更理性，而做出正确的行为决策，反之如果我们关注的市场过多，恐怕做出正确的行为决策就变得特别难，因为人最难战胜的是自己的心理，情绪，综合一点可以说是人性层面的东西。
投资有2个层面的东西，一个是基本面，一个是市场层面，基本面的东西是我们需要了解，来做“价值”判断价值的，市场层面的东西也是我们需要了解来理解“波动”的。也就是巴菲特的2点核心内容，知道企业价值几何、理解并利用市场波动。这些内容也是我们团队启明老师和江辉老师一直给大家分享的内容，不过很可惜的是，来这个市场上的很多投资人，这2个层面的东西，哪个都不了解，就携带大额资金进场，最后的最后可能是伤心离场，也许发誓永不入市。根据目前的市场情况，大概可以判断现在市场真的很低迷，很多投资人已经转身而去了，不在相信价值投资了，可是也是在这个阶段这个时候，黎明已经在路上了……
下面我们来欣赏作者的思想和语言。
第一部分：影响投资决策的因素
影响市场周期性波动过度变化的因素主要是人性、心理和情绪。
投资人会动摇，而不是坚定的坚持理性思考，但只有理性思考才能让人们做出理性决策。
投资人有三种心理倾向，用歪曲的眼光看待当前事实，有选择性的感知，带有偏见性的解读。
人都有一些怪癖似的心理误区，比如确认偏误，接受那些能符合他们说法的证据，抛弃那些不符合他们说法的证据；再比如非线性效应误区，对于大多数人来说，亏一美元的痛苦感大大超过赚1美元的幸福感，也大大超过现在放弃未来潜在的一美元盈利的痛苦感。
投资人在经济繁荣的时期容易过度轻信，对那些高得离谱的盈利预期神话也会信以为真，在经济萧条时期又容易过度怀疑，拒绝所有盈利的可能性，对那些非常靠谱的盈利机会也会因不信任而拒绝。
投资人的天性就是在风险容忍和风险规避之间来回摆动，导致他们对作为风险补偿的风险溢价的要求也会随之来回摆动。
投资人会有羊群行为，一方面因为要和别人做的是保持一致的，心理压力很大，另一方面因为和别人持仓不一样，操作难度很大。
有件事会让你心里感到极不舒服，就是看到别人赚了大钱做的却是你拒绝做的那种事情。
因此，投资人本来一直拒绝参与资产泡沫，却往往最终还是屈服了，因为他们实在顶不住压力了，举起了白旗，宣布投降，于是也跳入了泡沫开始买入，（甚至即使，不，准确的说是因为，作为泡沫题材的资产价格的上涨幅度已经很大了。）
投资人还有一种相应的倾向时，往往会放弃现在不流行而且现在看起来不成功的投资，不管分析结果表明这些投资多么明智。
最终，其实投资都是和钱有关的，而钱会引发强烈的感情因素，比如投资人贪婪的想要得到更多钱，嫉妒别人赚的钱多，害怕自己会亏钱。
第二部分：牛市和熊市人们的心理变化
牛市三阶段
第一阶段：只有少数特别有洞察力的人相信基本面情况将会好转。
第二阶段：大多数人都认识到基本面情况确实好转了。
第三阶段：每个人都得出结论，基本面情况将会变得更好，而且永远只会更好。
牛市三阶段讲的就是投资人态度的变化，一是特点，投资人态度多么容易变化；二是过程，在市场周期波动的整个过程中，投资人态度变化有什么模式。三是影响，投资人的态度如何助长投资决策错误。
牛市第一阶段尽管存在基本面改善的可能性，但是大多数投资人不具备这样的洞察力，也就不会珍惜其蕴藏的投资良机，他们看不出来证券价格里包含的乐观主义很少，甚至根本没有。通常情况下，第二阶段发生股市的大崩盘，股价一路暴跌之后，这一波暴跌彻底摧毁了股价，同样也彻底摧毁了投资人的心理，让投资人像羊群一样对股市由爱转恨，投资人亏了大钱之后，发誓从此永远离开股市，此生再也不碰股票了。
牛市第三阶段也就是牛市最后一个阶段，情况正好和第一阶段的情况相反，基本面的事情发展顺利，而且有很长一段时间了，已经强烈的反映在资产价格上了。这进一步提升了市场情绪投资人简单的推论基本面改善将会持续直到永远对未来非常乐观，因此把买入报价提升到很高水平。树肯定不会长到天上去，但是在牛市的最后阶段，投资人的行为表现好像他们相信树真的会长到天上一样……而且投资人愿意出高价购买他们感觉到公司收益会无穷成长潜力的热门股。投资人因为相信高成长性而支付高价去买热门的成长股，事实证明他们过高的估计了成长性，几乎再也没有其他事比这种用高价购买伪成长股所付出的代价更高。
从以上牛市三阶段中我们可以看出来，在牛市第一阶段几乎没有乐观的理由，只有特别有洞察力的少数人才敢于买入。而且买入的成本极低，资产未来可能会有巨大的升值空间，但是在牛市第三阶段，很多投资人此时都会跟风买入，因为当时的市场过度乐观，投资人必须支付高价才能买到，后来亏得很惨。
一句名言 ，说的更有道理和更加精炼，“聪明人最先做，愚蠢的人最后做”。
先知先觉者按照定义他们只会是有胆有识的极少数人，一是有见识看未来比别人看得更准，二是有胆识敢于买入，尽管此时大众并不变，并不普遍认同，有胆识才能抓住别人没有发现的盈利潜力，有胆识才能买到即便宜的资产，但是每一股投资潮流都会走过头，而且会把价格推升的太高，所以当牛市走到尾声，最后一个接棒买入的人，因为过于高估的潜力付出过高的价格。最后一个接棒买入的人得到的是资本的惩罚，而不是资本的升值。
巴菲特说：“聪明的人最先做，愚蠢的最后做”，一语道破天机。关于市场周期及影响你应该知道的所有东西，这句话就告诉你八成。成巴菲特还说过一句话，讲的是同样的道理，“先做是创新，后做是模仿，最后做是傻瓜”。
当然，周期不是只有一个方向，而且能上也能下，会涨也会跌的。再来看看熊市三阶段：
第一阶段：只有少数深谋远虑的投资人才能意识到尽管形势一片大好，市场面普遍被乐观看涨，但基本面肯定不会一直顺风顺水。
第二阶段：大多数人都认识到基本面正在越变越糟。
第三阶段：每个人都相信基本面只会变得越来越糟。
这时，有人投降了。投降本身也有一个固定的周期。在牛市或熊市第一阶段，大多数投资人都克制自己不去参加只有少数人才做的事，这也许因为他们无识无胆无勇。一是无见识，是他们缺乏这种行为背后的远见卓识；二是无胆识，他们缺乏那种过人的胆量，不等到事物得到证明，，变得清清楚楚，引得大家蜂拥而至时，就不会出手；第三无勇气，他们缺乏足够的勇气走一条少有人走的路，他们不敢做一个不与众人一致的逆向行动之人。
很多人都错过了牛市的第一阶段，先人一步买入的赚钱机会，或者错过了熊市的第一个阶段，先人一步卖出保住胜利果实的机会。就需要你有胆有识才行，既要看得准，又要出手狠。投资人会继续抵抗，而这时市场趋势已经形成正在积聚前行的动力。等到市场的走势形成一股潮流时，这些投资人也还是不愿意加入进来。他们简直有钢铁般的意志，坚决拒绝跟风。在牛市第二阶段，那些看涨的投资人纷纷跟风买入推动有些品种大涨或者有些板块大涨或者整个市场大涨，但这些投资人就是不跟风买入；在熊市第二阶段很多投资人跟风卖出，导致价格低于内在价值，这些投资人还是拒绝跟风卖出，这些投资人简直是铁石心肠，也别指望他们后来会回大流了。
但是，大多数投资人最终还是投降了。可能是因为坚持的太久，意志力被消耗散了，再也坚持不下去了。到了牛市第三阶段，他们看到股价一路涨上来涨了2倍，涨了3倍，别人跟风买入的股票都赚大钱了，自己却一只股没有买，心里嫉妒别人赚大钱，痛恨自己看走眼不敢买。或者到熊市第三阶段，他们看到自己的股票市值跌了一半，看着那些已经提前卖出的人站在河边分毫无损，心里别提多嫉妒了，痛恨自己太愚蠢，但是完全想错了，没有跟着其他人早点卖出离场。他们内心越是嫉妒别人，越是痛恨自己，自信心就越会慢慢的消失，意志力也会慢慢变得消沉，最后他们放弃了抵抗了。查尔斯·p·金德尔伯格那句话说得最好：“最令人心烦，最令人头痛的事，莫过于看到朋友发大财。”（《疯狂、惊恐和崩溃：金融危机》，1989年），那些进行市场投资的人最痛苦的就是看到别人赚了。再一想自己错过了很多机会，他们害怕这种趋势会继续下去，自己的痛苦也会继续下去。于是，他们得出结论，打不败市场就加入市场，跟着大部队走，站在大多数人一边，这样就会终止痛苦，因为因此他们投降了。结果，这些最后实在扛不住投降的人在牛市高位买入，已经涨了很多的资产，在熊市低位卖出了那些已经跌了很多的资产，他们不是高位接盘，就是低位割肉。
换句话说，这些投降派，第一个阶段该做正确的事，等到第三个阶段再去做时，却是错上加错了。牛市第一阶段，他们应该及早低位买进，却一直坚持不买进，此时所犯的错误在于该买时不敢买；抗到牛市第三阶段他们实在扛不住了投降了，也跟风买入，可是这时买入却成了错误，错误在于不该买的时候却买了。熊市第一阶段，他们应该及早高位抛出，却不愿意抛，其错误在于该卖出时不愿意卖出，就这样一直坚持不卖出，抗到熊市第三阶段他们实在扛不住了，投降了也跟风割肉卖出了，可是这时卖出就变成了错误，其错误在于不该卖时就卖了。在周期波动期间，投降这种行为特别有杀伤力，这也是一个非常好的反面案例，它告诉我们，心理因素导致投资的投资错误所造成的最悲惨的结果，能坏到什么程度，不但能杀死你的钱，而且能杀死你的心。
当然，等到最后一个顽强抵抗的人都缴纳缴枪投降了，在高位跟风追涨买入，或者在低位跟风割肉卖出，就再也没有人能特立独行了，每个人都和大家保持一致。牛市涨到最后只有人买进却没有人卖出，那么成交结束了，最后一个投降者的买入价就成了最高价，这一点就成了最高点，从此市场周期停止上涨，开始反转下跌，这个人成了牛市，最后一个接棒的人。聪明的人最先做，愚蠢的人，最后做，牛市最后一个买入股票的人，也就是那个最后才去做的傻瓜，反过来也一样，熊市跌到最后，最后一个坚持不卖的人也投降了，从此只有人卖出，却没有人买进了，那么成交结束了，最后一个投降者卖在最低点，从此市场中心停止下跌开始反弹上涨，这个人成了熊市作为一个割肉卖出的人。 $格力电器(SZ000651)$ $九安医疗(SZ002432)$ $万科A(SZ000002)$