$富安娜(SZ002327)$ $双汇发展(SZ000895)$ 这两个公司目前进行比较挺有意思。富安娜这三年加强了对产业链上下游资金的占用，经营性净现金流大幅增长，同时又大幅减少了资本开支，自由现金流因而大幅增长，分红能力和意愿也大幅提升，可能很大一部分因素是宏观经济因素，实控人需要从上市公司提取更多价值。而在2019年之前高资本开支时期，资本开支、自由现金流、派息分别占经营性净现金流的55%、45%、25%。富安娜的成长还是非常依赖于资本开支的，一旦资本开支降低，成长也就失去，而资本开支时期，派息能力是比较弱的，似乎印证了巴菲特说的那样，挣的钱不得不去做机械厂房。如果不再成长，目前的估值相对于当下的静态自由现金流来说属于合理范围，也并不低估。疑问就是，如果资本开支一直这样维持低位，富安娜能否维持现有的市场地位，这需要打个问号，毕竟纺织品不像猪肉，万年不变，纺织品需要不断推陈出新，否则在市场竞争中不进则退。从对资本开支的依赖，和市场竞争激烈程度，商业模式角度以及过去股东回报角度看，杀猪卖肉是要好过做纺织品的，问题在于一个具有商业模式更好，又有成长的公司，从股息率角度来看的静态估值，竟然和富安娜差不多。这里面是有点问题的。