$绿叶制药(02186)$

绿叶是高领投资的企业，目前只有1.3PS，业绩已亏损，我昨晚好奇为何该企业如此低估值？

他的抗抑郁安舒法辛市场稍大一点，其他几个治疗肿瘤和精神分裂的微球市场都不大，还有透皮贴和小细胞肺癌都是小市场，不过绿叶还有十余个临床三期/关键性临床项目…

但是该企业的负债率实在是太高了，堪比房企的负债率，原老药血脂康，力扑素，思瑞康专利期均已过。

综上，绿叶制药有几个致命硬伤，如下：

1）资产负债率极高；
2）营收大头是过期专利药贡献；
3）营收连续三年下滑，净利润扭盈为亏；
4）未来新药都是小市场，多竞争；


所以港股的估值非常的残忍，1.3PS！几乎是按照企业处于生死存亡的边缘给的估值；

但是绿叶我回测了一下， 他大概是2019年营收达峰，2014年股价见顶，但2014年那时，市场也曾给过10PS！那时侯没有现在这些问题…

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再看一个药企，是$康哲药业(00867)$ ，这个企业营收突破100亿，净利润30亿，但只有3PS！

这个企业的问题如下：

1）营收大头基本是过期专利药贡献；
2）没有自己的研发平台，全靠收购和代理；

所以这个企业因为以收购，代理为主，且目前营收大头是过期专利药贡献，所以市场就按照仿制药来估值…

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综上：
我们返观$信立泰(SZ002294)$ ，可以说未来五年是确定性最好的时候，确定性如下：


1）未来五年业绩增长率较高；
2）未来五年所有的药都在专利期以内；
3）五年内上市创新药，竞争格局较好；
4）信立泰的资产负债结构健康；
5）未来营收大头逐步为专利药贡献；

如果未来的086，Jk07成功，则可以进一步证明他的研发功力的话，那时估值还会有提升！

所以，我觉得一个创新药企业，必须有如下的基本条目，市场才能给予10PS以上，主要是：


1）研发平台的建设与创新成色；（百济神州）
2）专利药是否都在专利期以内；
3）专利药所处市场和竞争格局；
4）企业的资产负债和安全生产；
5）专利药的营收净利润高增速；

我们做个假设：

若2030年，信立泰JK07， 08等一些管线，出现了80%失败，并且那时在售的创新药有些已即将过期，有些面临仿制药竞争，则那时候可能营收还有增长，但估值都很难给的更高，可能又重新跌回300亿市场的概率都是有的…

如果时间继续推到2035年，信立泰在售的专利药基本过期，营收下滑， 在研管线不给力，研发极度烧钱致使资产负债恶化， 那时可能就要参考绿叶制药的1.3PS了…

所以创新药企的投资难度很大，也很操心，长期看是必须要有绝对实力的研发平台，平台可以打造出FIC，引领世界的新药， 礼来的万亿市值的核心，就是引领，引领，再引领…

从这个意义讲，信立泰离1000亿市值不远，但离10000亿市值很遥远，很遥远…