$杭氧股份(SZ002430)$ 做个小卡片:
1.行业市值空间大,全球第一的1.2万亿市值,天花板高
2.收购和合并盈德后基本上占了国内存量气体市场25%的份额,新增市场的60%的份额
3.气体行业护城河高,修好管道签署15年的协议,每月收费,设备10年折旧完后,盈利能力还能提高10%。
4.国内气体行业海外企业的市场占比仍然较高,从安全和自主的角度来看,国产替代比例的提升是必然的,大股东杭州国资委(持股50%+),牵头推动,意图明显。
5.杭氧和盈德之前是竞争关系,合并后,杭氧原有的空分机业务获得了一个大客户,气体营销方面减少内耗,协同作战。
6.收购盈德的价格在500亿左右,对应盈德35亿左右的利润水平,1级市场的估值在12倍左右,价格合适。
7.券商估值逻辑(中期):合并后50亿左右的利润水平,按照25倍左右(龙头定价权)给予1250亿市值,扣除500亿的收购成本,对应杭氧部分750亿。 (这部分估值有待商榷)。
8.券商远期估值逻辑(15年):远期利润水平在200-300亿之间,给20倍左右的估值对应4000亿水平。 (这个有点太远不好说)