国际市场，2024年下半年基本上由美国大选、通胀和利率来主导。“特朗普交易”有望再度强化，上周涨得最好的是自主可控、国产替代。国内市场，下半年整体运行格局有望稳中有进，结构性亮点可期。本期《Helen's财经晚餐》邀请百亿私募机构投研总监、微博百万财经大V、“股市007”主理人凌凌柒进行分享。
附上本期直播时间轴，帮你快速跳转感兴趣的部分
00:29 展望下半年，中国和海外的宏观经济形势
04:10 下半年的A股行情和港股将有哪些行情？
08:09 上半年亮点在于新质生产力培育壮大与高技术行业发展良好，下半年怎么走？
14:19 资源领域下半年还有投资机会吗？
16:18 上半年银行分化明显， AI算力高需求延续，自动驾驶蓬勃发展，黄金屡创新高，下半年怎么走？
20:16 本周特朗普交易再度强化，涨得最好的是自主可控、国产替代。如果特朗普当选，对A股有哪些影响？
25:42 特朗普若当选，有色金属、传统能源、农产品等偏资源和周期类行业可能受益
28:11 美国两党对华科技限制方向是一致的，半导体国产化、智能驾驶、卫星互联网、算力、人工智能等科技自立自强相关的TMT板块，也可能受益于国内政策的支持
31:19 在特朗普贸易立场和极端的态度下，后续对美元或许构成短期压力，对于非美经济体的企业和股票而言，以出海替代并对冲出口阻力，有望延伸为结构行情
34:29 在加征关税的情况下，国内的企业在出口、出海这块可以做一些怎样的布局？
特朗普若胜选，A股怎么走？Helen：上周“特朗普交易”再度强化，涨得最好的是自主可控、国产替代。如果特朗普当选，对A股有哪些影响？
凌凌柒：特朗普在上一个任期，加剧了中美贸易战，尽管这些措施在短期内限制了我们获取高端科技产品，如芯片和光科技产品，但也促使中国加大自主创新力度，通过国家大基金等方式支持半导体等科技领域，实现技术突破，集中国家、产业资本、技术等资源，持续推进研究和开发，相关产品的价格大幅下降，从而激活市场并使国产产品进入更广阔的市场，中国每年需要进口大量芯片，贸易限制为中国提供了发展国产芯片、实现国产替代的机会。
随着科创板的推出，许多新兴的半导体公司得到了资本市场的支持，这些公司大多成立时间不长，代表着中国在科技领域的新力量。无论外部环境如何变化，中国科技自主的趋势是必然的。建议投资者重视半导体和芯片板块，国家大基金三期将继续支持半导体领域的发展，从政策支持和市场估值来看，这些板块目前处于较低水平，具有较大的投资价值和发展潜力。
Helen：特朗普若当选，倾向于加征关税，并且限制美国与中国在清洁能源方面的合作，因此有色金属、传统能源、农产品等偏资源和周期类行业可能受益？
凌凌柒：特朗普在上一轮任期内，表现良好的行业包括有色金属、农产品和传统能源，如果再次当选，这些行业在新一轮任期内可能会继续表现不错。市场对高科技行业的追逐导致许多人忽视了对传统产业的投入，如黄金、铜、铝等开矿行业。资本投入的减少导致矿山老化和供给不足，这直接影响了市场供给。特朗普的政策相对简单明了，更易于理解和预测。特朗普的政策倾向于支持传统行业发展，这在当前美元贬值的大背景下尤其有利。
Helen：美国两党对华科技限制方向是一致的，半导体国产化、智能驾驶、卫星互联网、算力、人工智能等科技自立自强相关的TMT板块，未来也可能受益于国内政策的支持？
凌凌柒：国家对半导体产业自主可控的支持是必然的，这是市场的主要投资方向之一，此外投资主线还包括房地产、资源类如铜铁铝和石油能源、半导体及其相关组件、新能源、医疗和白酒等，其中任何一块的崛起都能带动整个市场，尤其是科技类板块，如半导体、芯片制造、被动元件、MCU芯片和集成电路等。国家对科技类方向的支持将带动相关板块的崛起，特别是TMT板块。投资者可以挖掘这些板块的投资机会，每当国家大基金介入后，半导体板块都会迎来牛市。从另一个层面来看，这些产业资本赚到钱后，能够通过资本市场进行融资或投资，进一步推动行业发展。这种特性有助于形成正循环，促进产业的持续发展。
Helen：特朗普的贸易立场，对美元或许构成短期压力，对于非美经济体的企业和股票，以出海替代并对冲出口阻力，是否有望延伸为结构行情？
凌凌柒：美元目前处于一个弱势周期，这对非美经济体是利好的。历史上，美元上升周期可能会压制A股，而下降周期则可能带来利好。如果美元走弱，人民币可能会升值，这虽然可能对出口产生一定影响，但在美元走弱、全球降息、宏观环境偏宽松的背景下，这些影响可能会被抵消。全球宏观环境的整体改善可能会抵消人民币升值对出口的负面影响。美元走弱对资源类资产、A股市场都是偏正面的。美元的降息周期对全球经济都是利好，因为历史上美元每次加息到末期都会引发危机，而一旦进入降息周期，全球经济都会有所缓解。货币政策的宽松将直接推动经济和市场的复苏，因此投资者应保持乐观态度，积极寻找投资机会。
Helen：在未来可能加征关税的情况下，国内的企业在出口、出海这块可以做一些怎样的布局？
凌凌柒：随着国内市场的饱和，特别是新能源和汽车行业在国内竞争激烈，企业需要走向国际市场以寻找新的发展机会。中国作为第二大经济体，企业逐步“走出去”是国家支持的战略，不仅可以拓展产业链，还能占领海外市场。面对中美贸易摩擦等问题，企业在海外投资建厂可以有效规避贸易限制。例如，光伏产业在国内面临高额关税，而在东南亚生产则可以享受不同的税率，从而绕道出口到美国。这种转移不仅是企业自发的商业行为，也是对外部环境变化的适应。中国的制造业在国际上具有很强的竞争力，这也是欧洲和美国对中国汽车和新能源车有所忌惮的原因。尽管面临外部市场挑战，但中国企业通过提升管理水平和视野，已经具备了“走出去”的条件，我对中国制造业的国际竞争力充满信心。
下半年什么值得投？Helen：中国和海外的宏观经济形势如何？
凌凌柒：近年来美联储的加息周期影响了宏观经济，国内外经济都遇到挑战，特别是传统和新兴产业发展遇阻。随着美国加息周期接近尾声，降息预期上升。全球主要经济体可能跟随美国降息，中国在前几年由于外部环境未降息，考虑到汇率贬值风险，国内降息较为克制。但随着美国大选临近，预计会有利好政策出台，包括降息，也可能随之调整货币政策。随着加息周期结束，资金紧缩状况将缓解，对资产市场是利好消息。宏观环境将有所改善，股市也将作出积极反应，目前中国股市相对低迷，未来有望出现修复性上涨。
Helen：下半年的A股行情和港股将有哪些行情？
凌凌柒：自2021年2月以来，A股经历了长达三年半的单边下跌，目前整体估值水平处于历史低位，市净率创20年新低，市盈率也仅次于2014年的低点。低估值为市场提供了投资价值和牛市爆发的前提条件。尽管市场短期内可能表现不佳，但从长远来看，当前的低点可能是未来两三年回顾时的市场底部。港股与A股的走势近年来趋于一致，两者在全球主要经济体中估值和位置都处于较低水平，形成了低洼地带。港股和A股都处于中长期的底部区域，当前位置不宜看空，而是保持乐观。股市的基本规律是涨多必跌、跌多必涨，当前市场已跌得足够低，具备了上涨的条件，尽管可能还缺少一些催化因素。建议投资者在低位时进行前瞻性布局，未来一两年如果牛市到来，可能会获得不错的回报。
Helen：上半年亮点在于新质生产力培育壮大、高技术行业发展良好，下半年相关板块如何？
凌凌柒：高科技行业，特别是半导体芯片领域呈积极发展态势。尽管半导体板块在过去三年多经历了下跌，但目前正逐渐恢复。从统计局数据来看，从年初至五月，中国半导体芯片的产销和出口额同比增长超过30%，这一增长率从侧面反映了高科技行业的蓬勃发展。我们在半导体芯片技术上的突破值得关注，新旧产业的增量和修复将为整个市场带来积极影响。此外美国科技股龙头市值很高，所以科技行业值得重视。中国的出口链，尤其是新能源领域的出口表现亮眼，尽管增长率有所下降，但仍保持正向增长，表明市场仍有增长空间。制造业和房地产行业也有所改善，并可能成为未来增长的亮点。
Helen：资源领域下半年还有投资机会吗？
凌凌柒：资源行业目前正处于长期上升周期，从2020年开始预计持续至2030年。尽管2023年初资源价格快速上涨后出现了震荡调整，但整体上升趋势并未改变。资源价格的驱动因素主要包括供需关系、金融属性以及美元指数的影响。同时美元指数处于偏弱的市场状态，未来几年将进入下降周期，这将为资源价格提供支撑。金、银、铜、铝等资源巨头的价格上涨趋势已经形成，即使经历阶段性修整，长期仍有上升空间，预计下半年资源价格在横盘后将继续创新高。
Helen：上半年 AI算力高需求延续，自动驾驶蓬勃发展，您怎么看这些板块的下半年走势？
凌凌柒：算力板块相关设备主要来自海外，国内多以应用为主，概念性炒作较多，缺乏业绩支撑。自动驾驶领域值得关注，如百度的萝卜快跑，尽管研发周期长且尚未找到明确的盈利模式，但未来发展前景可期。
以上是本期Helen's财经晚餐的部分内容，想看完整内容，可观看Helen's财经晚餐第64期《下半年展望：特朗普若胜选？A股怎么走？》直播回放。
Helen's财经晚餐直播将在钛媒体APP、钛媒体PC、钛媒体微博、钛媒体视频号、钛媒体百家号同步直播。（主理人：Helen；策划：Helen ；导播：Congress；文章：Helen）