对转债多头投机策略（指对冲、套利以外）而言，核心就是做多波动率。
低波债，比如高溢价率、大存续余额、波动率低的，价格往往很低。看起来很便宜，但其实定价很合理，因为它们就是低波的，而且违约风险通常不低，这种债适合在0.5-1元之间反复做价差薅羊毛。
高波债，比如低流通规模、正股题材、被反复炒作的妖债，看起来价格高，其实未必，因为他们波动率很高，上述低波债年化波动率10%-15%，高波债可能年化波动40%以上。
还是James cordier的观点：越是高波，意味着市场越是容易低估这种波动。
或者说，15%的波动率和40%的波动率，假设对波动率的预测误差一样，后者因为基数更大，导致定价错误更离谱。
也就说，10X的波动率12%的债，可能比13x的波动率40%的债更贵。就好像1块钱的低价股，可能比2000块的茅台更贵。
核心是，基于波动率，定价是否低估了。