$翔港转债(SH113566)$ 5天，正股涨26%，期权涨54%。
股票涨跌是线性的，如果卖空正股，5天就是亏26%+融券利息。
转债因为内含了期权，期权是凸性增长的，上涨会越来越快。
所以上涨的时候，转债上涨收益超过卖空亏损。
下跌的时候，转债因为有纯债托底，下跌也是非线性的，是凹性的，卖空的盈利还是线性的，因此转债亏损会少于卖空正股的获利。
因此，不论上涨还是下跌，只要定价计算合理，配比合适，转债—正股对冲套利都可以盈利。
这个就是爱德华索普权证/期权/转债最开始的时候做对冲套利的思路。