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反思了一下最近一年多以来犯下的错。
1、投资ROE低于20%的公司
买了水电、公路这种ROE收益率比较低的公司，当初的逻辑是现金流好确定性高，现在看是非常错误的决定。
长期看，投资收益率= ROE*（1-分红率）+分红* ROE/ PB，如果不分红或者低分红，那么收益率会无比接近ROE。
如果想要获得年化超20%的收益率，那么显然投资ROE低于该水平的公司会拖累你的收益率。
教训就是以后只选择ROE超过20%的公司。
2、投资高股息率但低增长的公司
红利策略是一个被证明长期有效的好策略，逻辑在于高分红的公司真金白银地在盈利，同时估值低。
所以总结出一个公式：投资收益率=盈利增长收益率+估值提升收益率+股息收益率
即，投资高股息率的公司，既可以获得股息收益，还可以获得估值提升收益，如果还能保持增长，那么还可以获得盈利增长带来的收益。
错误的地方在于，在市场低迷的时候，因为盈利增长性差，所以估值提升几乎没有，导致实际收益率为股息率。
理想的状态应该是，高股息率高成长性，股息率保底，成长性推动估值上涨。
3、投资高ROE源于高分红的公司
投资收益率= ROE*（1-分红率）+分红* ROE/ PB
高ROE源于净利率、周转率、杠杆率三者的综合作用，糟糕的地方在于，有些公司成长性差，高ROE是因为高分红使得净资产下降，显得ROE很高。
过高的分红比例，使得留存收益率ROE*（1-分红率）很低，导致最终的收益率不理想，典型如最近两年的双汇、承德露露。
4、投资不符合幂次定律的公司
事物之间如果不存在联系，比如人的身高、体重，那么它们符合正态分布——大多数都比较接近中间值，极端值很少。
但如果事物之间存在链接，比如财富、信息网络，那么就会符合幂律分布，比如我们熟悉的20%的人占据了80%的财富、社交媒体的网络效应。
公司身处组织中，也遵从幂次定律，换句话说，在一个具备扩展性的行业，往往老大赢家通吃，极少数公司占据了绝大多数利润，剩下大部分公司分享少部分利润，比如茅台的利润比剩下的白酒公司利润总和还多，腾讯、阿里更是赢家通吃。
也就是说，绝大多数公司，都是平庸的（比如前面说的水电公路），如果你发现了一家超凡的公司（巴菲特说的明星公司），那么你应该尽可能把筹码都压上去，而不是基于所谓的分散理论将资金分配在平庸的公司上。
什么样的公司符合幂次定律呢？它得符合可扩张性，比如数字虚拟产品，它的边际成本为零，同时可以无限扩张。显然，科技公司更加符合这个定义，比如云计算；其次，是大范围高频次重复的消耗性需求，比如酱油、牛奶。
关于这一点，还在思考中，欢迎交流。
5、持股过于集中
原本的标准是单股20%，股灾持股上限一度突破20%、30%直至40%，随后估值修复阶段集中持股使得收益率上涨非常快，但之后的连续下跌使得集中持股偏离指数的程度比较厉害。
虽然没有做出不理性的行为，但还是影响到了情绪，感受到了查理芒格说的“组合短期亏损70%”的感受，尤其是格力电器中期不分红扬言搞芯片的时候，因为自己内心对格力也抱有不确定的怀疑态度，高仓位导致有些不适。
目前还年轻、资金体量小，回撤也没有导致特别大的压力，但我不希望几十年后背负了更多的责任之后再次经历类似的感觉。
以后会限制在单股30%以下（以心理舒适和能承受的极限亏损为标准），持有5个以上行业，10家以上公司，哪怕是熊市应该集中筹码的时候。
以上，就是我最近一年的反思和感受，来说说你的吧？
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