今天是2月20号，我们来回顾一下上周的市场。上周，股市整体回调，两市日均成交量恢复到了1万亿，两市成交量波动比较大，在周四放出1.2万亿的量之后，周五重新回到了9000亿附近。节后三周连续回调，上周跌幅最大的是沪深300指数，下跌了1.75%。从市场表现来看，周五尾盘两点之后股市快速杀跌，大盘股相对补跌。虽然说大盘股继续补跌，市场情绪也有一些恐慌，但我们仍然认为，这并不是趋势的终结，而是上涨中的小插曲。
从全球市场来看，美联储正反两派在上周均在公开场合发表了观点，市场围绕美联储3月加息预期展开博弈，美股道琼斯指数收平，纳斯达克指数反而是收涨。中国金龙指数单周下跌了1%，跟A股大盘指数的跌幅大致相当。恒生指数跌幅比较大，下跌了2.2%。周五盘后证监会发布了境外上市备案管理相关规则，对VIE企业境外上市，予以备案，加强监管协同。但市场的表现还比较平淡，恒生指数期货在周五夜盘仍然是下跌的。但从趋势来看，当前国内市场监管放松，更加倾向于服务民营企业做大做强需要的趋势已经很明显了，后续也应该会持续性的有相关政策。上周举办的慕尼黑安全会议，是疫情之后我国第一次参加该会议，在会议上，王毅外长也是表达了两个理念，一是对内部来讲，发展仍然是第一要务；二是对外部来讲，中欧关系是决定是否会形成两大阵营对抗的关键。在中欧仍然保持相对良好关系的情况下，确实中美冲突的概率反而会相对降低，从而对资本市场来说，也是较为有利的。
从国内市场来看，上周地产、汽车、新能源板块跌幅较大，而食品饮料、纺织服装、建材等行业相对稳定，化妆品板块上涨了3.8%。也就是说，日用消费品的表现比较好，而耐用消费品表现则非常一般。而我们跟其他投资者沟通，发现这实际上和很多投资者目前对经济的看法是一致的。从数据上其实可以明显看出当前的日常消费的爆发式增长，航班机票回到了2019年，交通拥堵情况在北京限号之后依然维持在最近几年来的最高位。但投资者转向更为忧虑消费的可持续性，尤其是对耐用消费仍然非常质疑。但实际的情况是，汽车消费在2月的前半月增长了50%，二手房当前的趋势已经跟2021年差不多一致，而一手房也基本上已经转正。有意思的是在本轮反弹的初级阶段，市场在看到数据之前，也并不相信日用消费品能够修复，所以那时候的食品饮料板块反而相对偏弱。等待数据是一个可以被认为聪明的做法，但也可能错过趋势。市场情绪从一开始的反弹到现在也发生了比较大的变化，那个时候大家担心的是所谓的疤痕效应，也就是投资者不消费了，现在很多人又开始用冲动消费来解释当前的日用消费的增长，也就是在总收入有限的情况下，消费者把钱投资在消费品上，就没钱去买耐用品了，也就把日用消费和耐用消费放到了对立面上。但经济并不是这样的，经济实际上是一个循环。消费的复苏其实证明了一点，也就是说我们的需求并不是一潭死水，大家对生活条件的改善仍然是有欲望的，在疫情之后，商旅也快速修复，对经济带来了较大的贡献。在这种情形下，经济如果整体循环起来，失业率的回落带来了经济的活力提升，收入的积攒和不确定性降低的情况下，日用消费到耐用消费的传导是比较顺畅的，而不会是非此即彼的关系。我们还是认为，今年的重点是经济的循环起来了，不会因为意外因素被打乱，那消费的修复就迟早会向耐用品传递。因此，我们认为，日用消费先行之后，耐用消费的行情也一定不会缺席。
除此之外，从上周开始，各地诺如病毒似乎正在传播，但从目前的情况来看，可能已经受到诺如影响的城市的拥堵指数并没有发生大的变化，也就是说，在整体放开之后，病毒对经济的影响可能趋于淡化。当然这次的病毒也可能成为检验后续新冠第二波经济影响的试金石，值得投资者关注。总体来看，我们认为各项意外因素对经济的影响可能趋于淡化，我们仍然看好A股，重点推荐经济休养生息下的消费，以及政策休养生息下的数字经济。
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