海清FICC频道

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邓海清,九州证券全球首席经济学家,CF40论坛特邀研究员,新财富上榜分析师。先后任职上海市政府、宏源证券、中信证券、九州证券。所有文章均仅为作者个人观点,不代表所在机构立场。除特殊文章声明外,本公众号所有文章均可转载,但请注明作者和出处。

他的全部讨论
7月金融数据折射出央行政策变化的重大信号!债券市场机会还在吗?

本文作者:邓海清,陈曦 2020年7月新增人民币贷款9927亿元,预期12000亿元,前值18100亿元;7月社会融资规模增量为1.69万亿元,市场预期1.85万亿元,前值3.43万亿元。 信贷和社融双双不及市场预期,且已经回落至过去五年7月的中枢水平,表明“宽信用”边际收敛,开始进入“稳信用”阶段。 近期市...查看全文

核心CPI创历史新低,紧货币担忧可以休矣,重申十年国债3.0以上为“黄金配置区”

本文作者:邓海清,陈曦 2020年7月CPI同比2.7%,前值2.5%,市场预期2.6%;PPI同比-2.4%,前值-3.0%,市场预期-2.5%。 核心CPI逼近通缩区间 此次通胀数据最为值得关注的是核心CPI和非食品CPI的趋势性大幅下行,核心CPI同比仅为0.5%,非食品CPI同比仅为0%,均为2008年金融危机以来最低值,且已经低...查看全文

服务业边际转弱,紧货币言之过早,重申十年国债3.0以上为“黄金配置区”!

本文作者:邓海清,陈曦 2020年7月制造业PMI 51.1,前值50.9,环比增加0.2;非制造业PMI54.2,前值54.4,环比下降0.2。 制造业继续向好,但服务业边际下滑。下半年GDP回到6%难度较大,央行不存在紧货币基础,重申十年国债3.0以上为“黄金配置区”。 制造业PMI继续向好 制造业PMI连续3个月向上,表...查看全文

进出口双超预期,经济恢复步入常态,债市已入“黄金配置期”

本文作者:邓海清,陈曦 以美元计价,中国6月出口同比增长0.5%,预期下降2%,前值下降3.3%;中国6月进口同比增长2.7%,预期下降9%,前值下降16.7%。 以人民币计价,中国6月出口同比增长4.3%,预期增长3.5%,前值增长1.4%;中国6月进口同比增长6.2%,预期下降4.7%,前值下降12.7%。 6月出口再超市...查看全文

CPI 短暂反弹,货币紧缩可能性极小,十年国债3.0以上为“黄金配置线”

本文作者:邓海清,陈曦 2020年6月CPI同比2.5%,市场预期2.6%,前值2.4%;PPI同比-3%,市场预期-3.1%,前值-3.7%。CPI、PPI均小幅反弹,对债市影响不大。 债券市场目前核心矛盾在于股市引发的经济预期和紧货币预期,十年国债目前已经接近3.1%左右。 我们在之前一直看空债券市场,但从现在开始向后...查看全文

PMI 全面向好,印证经济“V型”反转无悬念

本文作者:邓海清,陈曦 2020年6月制造业PMI 50.9,市场预期50.4,前值50.6;非制造业PMI 54.4,前值53.6。 服务业PMI超预期大幅回升,这是本次PMI的最大亮点。制造业PMI已经回到历史高位景气区间。 经济向好进一步明确,V型反转趋势再次确认。 服务业PMI超预期大幅回升 对于PMI,市场普遍关注的...查看全文

地产基建护航“经济V反转”,疫情二次大爆发可能性小

本文作者:邓海清,陈曦 近期债市消息频出,包括5月经济数据公布、央行MLF降息预期落空、北京新发地疫情、特别国债全部市场化发行等,债券市场波动巨大。 我们在本文中对宏观经济和债券市场进行讨论和分析。 房地产数据全面向好 2020年5月房地产数据销售、价格、投资数据全面向好,其中5月单月销...查看全文

政策重心无需聚焦“通胀or通缩”,债市调整压力难言已释放完

本文作者:邓海清,陈曦 2020年5月CPI同比2.4%,市场预期2.7%,前值3.3%;PPI同比-3.7%,市场预期-3.3%,前值-3.1%。 PPI低于预期主因滞后于原油价格 市场普遍预期5月PPI环比0%,而实际是PPI环比-0.4%,其中主要环比下跌项是石油相关项环比大幅为负,拖累PPI环比为负。 5月PPI石油相关项环比为负...查看全文

“经济稳了”!出口再大超市场预期,“强刺激”或本无必要

本文作者:邓海清,陈曦 2020年5月出口同比+1.4%,市场预期-3%至-10%,前值+8.2%,进口同比-12.7%,预期-3%至-10%,前值-10.2%。 中国出口同比再次与韩国等国家出口背离,也与PMI新出口订单背离,我们在本文中对此进行讨论。 此前市场普遍认为,中国应当采取“强刺激”措施,但现在看,即使最为悲...查看全文

“乐极生悲轮回”!10年国债收益率“铁顶”在哪里?

本文作者:邓海清,陈曦 2020年4月,债券市场陷入疯狂情绪,特别是短端完全泡沫化;4月30日以来,债券市场“乐极生悲轮回”,5年期国债上行幅度近70BP,10年期国债上行幅度超过30BP。 我们在4月29日《经济超预期大V反转,货币宽松已到尽头,做好债市多头逆转风险管理》、4月30日《基建发力添新佐...查看全文

对5月PMI的几个不同看法

本文作者:邓海清,陈曦 5月PMI较4月回落0.2%,而且连续2个月低于前值,很容易被认为经济重新下行,但实际并非如此。 在本文中,将对通常情况下PMI的分析逻辑进行阐释,同时论述疫情冲击下PMI解读方式的变化。 除内需回升加快、外需仍然疲弱、工业品价格回升较快等市场共识之外,我们与市场不同的...查看全文

差or好?应当准确理解疫情冲击后PMI的特殊性!

本文作者:邓海清,陈曦 5月PMI较4月回落0.2%,而且是连续2个月低于前值,很容易被认为经济重新下行,但实际并非如此。在疫情冲击之后,分析PMI具有很强的特殊性。我们分析PMI分项数据后认为,除出口指标非常差之外,大部分分项指标均较好,PMI指标表明经济整体仍在持续向好。 PMI的通常解读和疫...查看全文

OMO 利率不变传递了什么货币政策新信号?

本文作者:邓海清,陈曦 2020年 5月26日,央行在37个交易日后重启7天逆回购。本次逆回购规模为100亿,利率维持在2.2%不变。受公开市场操作利率不变影响,债券市场日内大幅回调。 央行在4月的MLF同样采用缩量、利率不变的操作,同时隔夜回购利率从前期1%以下回升至1.5%以上,市场对央行“宽货币”...查看全文

债市挤泡沫,什么品种压力最大?

本文作者:邓海清,陈曦 5月以来,债券市场经历了一波显著的回调。本轮调整的主要原因包括基本面预期、货币政策预期、财政货币之争特别是特别国债谁来买单问题、风险偏好持续超市场预期、宽财政宽信用持续验证等,我们在之前“债券超级牛市已临终点”等多篇文章中已经论述过多次,本文不再赘述。 ...查看全文

经济V反转再添新证,债市由“牛市”转“强震荡”

本文作者:邓海清,陈曦 2020年5月15日,统计局公布4月经济数据。数据显示,工业增加值4月同比增长3.9%,预期增1.8%,前值降1.1%。4月社会消费品零售总额同比降7.5%,预期降7%,前值降15.8%。固定资产投资累计同比下滑10.3%,房地产投资累计同比下滑7.3%;制造业投资累计同比下滑3.3%。 目前4月经...查看全文

【深度】债市缘何大跌?未来走向何处?

本文作者:邓海清,陈曦 2020年5月11日,央行公布4月金融数据。数据显示,4月社会融资规模新增3.09万亿元,比上年同期多1.42万亿,预期2.16万亿。M2同比增长11.1%,预期10.3,前值10.1%。同日,债券大幅下跌,5年期国债活跃券上行幅度最大,190013单日上行7.5BP。 债市从4月30日开始回调以来,10...查看全文

出口颠覆悲观预期,经济“V反转”趋势增强,债券超级牛市已临终点

本文作者:邓海清,陈曦 2020年5月7日,海关总署公布前4个月及4月进出口数据。4月出口同比增长3.5%,前值下滑6.6%;以人民币计价增长8.2%。进口同比下降14.2%,前值下滑1%;以人民币计价下降10.2%。 出口改善幅度大超预期,或因对全球生产的替代效应 4月市场预期出口不佳,主要原因是有以下几个方...查看全文

基建发力添新佐证,经济V反转恢复势头确定,债市做多空间已穷尽

本文作者:邓海清,陈曦 2020年4月30日,统计局公布4月官方PMI指数,财新PMI指数提前公布。我国4月官方制造业PMI为50.8,预期为50.1,前值为52;非制造业PMI为53.2,前值为52.3。4月财新PMI制造业为49.4,前值为50.1。 海外疫情隔离政策影响的高峰期,海外重启后影响将逐渐减弱 4月官方PMI指数回...查看全文

经济超预期大V反转,货币宽松已到尽头,做好债市多头逆转风险管理!

本文作者:邓海清,陈曦 2020年3月以来,全球疫情爆发,各国经济指标明显下滑,IMF下调全球GDP增速至-3%,“大萧条”重演的担忧开始发酵。 国内投资者关于经济的悲观预期更为强烈,10年期国债收益率已降至历史最低区间;股市整体弱势,依赖海外资金流入和外盘表现,且股市表现远弱于外盘。 当前对...查看全文

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