今天是11月25日，我们来回顾一下昨天的市场。昨天股市继续缩量整理，A股小幅下跌、港股回升，北向资金继续流入。国常会提出要适时运用降准工具后，早盘股市一度冲高，而后在中字头盘整带动股市回落。从盘面上看，房地产板块受政策刺激影响而领涨两市，消费者服务板块回撤，中药板块和新冠肺炎检测板块回升，市场热点仍然快速轮动。在这个阶段，多看少动仍然是较好的策略。
全球市场方面，周四正好是西方的感恩节，美股不开盘，同时欧洲股市均普遍上涨。从仍然开盘的期货市场来看，风险资产普遍上行，美元下跌，全球风险偏好延续回升。
国内方面，港股开盘上涨，而后受到A股回落的影响而出现回落，全天震荡收涨。国内市场则主要受到，由于定向支持措施的推出，房地产行业板块整体领涨。根据媒体报道，近两日国有的六大行密集和17家房企签约，提供了超过万亿的授信。这一万亿授信规模到底有多大影响呢？我们可以做一些比较。近5年来，除了2022年，房地产开发资金来源中的贷款的月均值在2000亿附近，而到了2022年，则下降到了1400亿左右。这也就意味着，今年相当于均值的降幅大约在7000多亿不到8000亿的水平。而从房地产投资来看，2022年相对于2021年的下滑幅度，截止10月份，是1.1万亿。由于当前公布的万亿授信主要来自6大行，而后续的其他商业银行还有可能进一步跟进，这一规模对于稳定房地产企业的投融资是有较强的作用的，叠加在保交楼方面可能进一步采取的措施，则我们有希望先看到房地产投资和拿地行为的企稳回升，而后随着疫情的好转见到房地产销售的回升。
另一个有趣的问题是，周四房地产指数上涨了1.7%，而同时该消息对银行板块的刺激却相当有限。六大行普遍收跌，银行指数小幅下跌0.18%。市场在为房地产获得银行支持而欢欣鼓舞的同时，却仍然担心房地产宽松的最终成本要由银行来承担。而实际上从这次反弹以来，保险板块的反弹力度也要大于银行板块。但是从历史上来看，银行指数和房地产指数两者的方向一致，弹性也基本上相当。我们认为，这次可能也不会例外，因为对于银行股来说，本质的逻辑是资产质量的修复，在银行出力保交楼，同时给予房地产企业信贷支持之后，也意味着他们本身可能出现大家之前所担心的大面积坏账问题的可能性会大幅下降。当然当前的地产涨而银行股相对疲弱，可能正好对应着大家认为地产救市开启，但高频数据尚未见到改善的时间段，市场对房地产市场的修复仍然存在一定的质疑，但这个时期，可能正好是布局银行等顺周期板块的最好时机。
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