V姐来了！
V，即value（价值），因为本人是价值投资的忠实粉丝，投资实操中也一直践行价值投资的理念，江湖人称“V姐”。
近几年，价值投资在A股市场倍受推崇，强调好价格投资好公司并长期持有的理念越来越为市场所接受。同时，指数基金2018年规模爆发式增长让更多人开始关注指数基金的投资价值。
今天，V姐就打算给大家介绍一只价值投资指数化产品中的“老司基”——$银河沪深300价值指数(F519671)$。沪深300指数作为价值股的代表指数之一，成为机构投资者普遍认可的价值投资指数的标的，沪深300价值指数在沪深300指数成分股内通过价值因子精选股票。作为市场上第一只跟踪沪深300价值的指数基金，银河沪深300价值指数可以说是“价值”中的“价值”指数基金（前一个“价值”指的是价值风格，后一个“价值”指的是价值投资）。
银河沪深300价值成立10年以来业绩表现优异。Wind数据显示，该基金近3年和近5年的收益率分别为56.79%和141.36%，大幅跑赢沪深300指数，在同类中分别位列前8.5%和前6%（数据来源：wind，截至时间2019年6月28日）。
注:图表统计均采用全收益指数
沪深300价值基金历史业绩排名
数据来源：wind、管理人整理统计，截至时间：20190628
为什么沪深300价值基金业绩有如此表现？沪深300价值指数如何践行价值投资理念？值不值得继续投资？球友们不要急，容V姐一一介绍。
一．沪深300价值指数基本介绍
沪深300价值指数的编制方法如下：
1、样本空间：沪深 300 指数样本股。
2、选样方法：对样本空间的股票，计算其价值因子的变量数值。价值因子包含四个变量：股息收益率（D/P），每股净资产与价格比率（B/P），每股净现金流与价格比率（CF/P）、每股收益与价格比率（E/P）。具体的计算方法如下：
1）股息收益率（D/P）：过去 1 年现金红利与过去 1 年日均总市值的比值；
2）每股净资产与价格比率（B/P）：最近 1 期报表净资产与过去 1 年日均总市值的比值；
3）每股净现金流与价格比率（CF/P）：过去 1 年净现金流量与过去 1 年日均总市值的比值；
4）每股收益与价格比率（E/P）：过去 1 年净利润与过去 1 年日均总市值的比值； 对样本空间中的股票，计算其价值评分，价值评分为四个价值变量Z 的平均。
价值因子是四个价值指标的等权合成。选取价值因子评分最高的100只股票作为沪深300价值指数的样本股。
3、权重方案：流通市值靠档加权
4、指数调整：
1）每年调整两次样本股，样本股调整时间为6月和12月的第二个星期五的下一交易日。
2）调整比例不超过20%，同时设置缓冲区，排名在80 名内的新样本优先进入，排名在120 名内的老样本优先保留，减少成分股变动过大。
沪深300价值指数特征
沪深300价值指数共有100只成份股，目前指数PETTM估值8.67，PB估值1.06（数据来源：wind，截至20190630）。该指数发布至今已经超过10年时间，具有长期稳定可靠的实际业绩记录。
目前指数行业构成主要以银行，非银金融，房地产，建筑装饰，汽车等价值风格的行业构成，其中银行（38.3%）、非银金融（19.3%）、房地产（9.1%），建筑装饰（6.6%），汽车（5.1%）。
个股权重也主要集中在上述行业中的龙头公司中，如中国平安、招商银行、兴业银行等在行业内有明显竞争优势的企业。（数据来源：wind）
数据来源：wind ，数据截止：20190628
主流指数中估值最低的指数
沪深300价值指数是价值风格的体现，截至2019年6月28日，在与当下主流宽基指数的估值比较中，沪深300价值指数的估值（无论是PETTM还是PB）基本上是所有宽基类指数中较低的，甚至比上证50指数的股指还要低。
数据来源：wind ，数据截止：20190628
二．沪深300价值指数深度解析
出于300，胜于300，价值中精选价值
从指数的构建方案中看出，沪深300价值指数以沪深300指数样本股中价值因子评分最高的100只股票作为成份股。投资机构普遍认可沪深300指数是宽基类指数中价值风格的代表，而通过价值因子精选的沪深300价值指数更是做到价值中精选价值。
出自沪深300指数成分股池的沪深300价值指数的历史业绩突出，2014年以来涨幅152.41%，大幅跑赢沪深300指数的涨幅84.83%，真正做到了出于沪深300，胜于沪深300。
注：图表统计均采用全收益指数
数据来源 wind ，数据截止：20190628
业绩突出原动力——价值因子四轮驱动
沪深300指数价值指数作为价值类策略指数，历史业绩表现突出。通过对该指数的深度剖析，我们找到了历史业绩突出的重要驱动力——四个价值因子：
1） D/P股息率
2） CF/P现金流市值比
3） B/P 净资产市值比
4） E/P 净利润市值比
通过对上述4个因子在沪深300指数成分股内的因子测试可以看出：把300只股票股息率、现金流市值比、净资产市值比、净利润市值比分别排序，分成高中低三个组，高股息率、高现金流市值比、高净资产市值比和高净利润市值比的股票能够获得比沪深300成分股平均水平更高的收益，获取超额收益能力显著（见下图）。通过这四个指标大大提升了筛选出未来收益更高的股票的概率。如果我们把沪深300价值指数比作是一部跑车，那么这四个价值因子就好比驱动跑车的四个轮子，助力沪深300价值指数在各类指数的赛道上跑的更快、更远。
走在价值投资和指数投资的十字路口
价值投资理念追求于好的价格买入好的公司，然后与企业一同成长。G叔发现沪深300价值指数的编制方案本质上就是在追求相同的理念：四个价值因子在不同维度有效驱动了指数业绩，同时它们又各有分工（见下图），股息率和现金流市值比更多的反映企业的经营质量，是寻找优质企业的衡量方法；净利润市值比和净资产市值比则是企业估值的指标，是寻找买卖时点的利器。通过D/P和CF/P寻找好公司，通过E/P和B/P买到好价格，把接下来的事情交给时间，可以说，沪深300价值指数就是A股市场中长期坚持价值投资理念的指数。
沪深300价值指数与宽基指数业绩对比
历史业绩总是最有说服力的，这里统计近5年以来沪深300价值指数与市场主流宽基类指数的业绩对比，沪深300价值长期业绩表现具有明显优势，尤其是3年和5年收益水平，能够与上证50、沪深300，中证500和中证1000等宽基指数显著拉开差距，近5年年化收益更是高达21%。同时在收益风险比，波动率水平等方面较其他宽基指数也有一定优势。
指数历史业绩汇总
指数波动率分年表现
数据来源：wind，银河基金，截至时间：20190628
沪深300价值指数与其他价值、红利类指数业绩对比
在价值、红利类的指数对比中，沪深300价值依然长期业绩优异，无论3年业绩还是5年业绩，沪深300价值指数投资业绩均能够大幅跑赢中证红利指数、国信价值指数和180价值指数。
三．银河沪深300价值基金的投资价值分析
近年来，随着白马风格的崛起，价值投资理念越来越深入人心，沪深300价值指数作为价值投资的指数越来越为市场所接受和关注，展望A股后市走势，从宏观经济角度出发，中国经济仍然处于寻底阶段，导致市场偏向价值风格；从当下的市场监管导向出发，资本市场去杠杆在持续引导市场向价值投资回归，更加有利于大盘价值股的表现。从市场交易结构角度出发，近几年机构成交占比不断上升，中长期资金对价值投资有更大偏好；从市场增量的角度出发，养老金、公募FOF以及MSCI扩容所带来的增量资金，更为青睐基本面较为稳定的价值股。作为跟踪沪深300价值指数的基金，银河沪深300价值基金仍然具备长期投资价值。
在所有宽基指数中，沪深300指数作为蓝筹白马的代表，成为价值投资的重要标的，而在沪深300指数成分股内通过价值因子实现价值投资股票精选，则构成了“价值”中“价值”的银河沪深300价值基金。
作为市场上第一只跟踪沪深300价值的指数基金，成立于2009年的银河沪深300价值至今已运行了快十年时间。基金经理罗博自基金发行之日起就一直执掌该基金，是一位有17年从业经验的资深行业老兵。
当前美国等成熟市场价值类指数基金在策略类指数基金中的规模占比较高，表明价值类指数基金业绩可持续性强，在市场中强大的生命力。这也间接说明银河沪深300价值基金作为价值中精选价值的基金，未来仍有持续的长期投资价值。
wind统计显示，银河沪深300价值基金的历史业绩突出，其中3年收益率和5年收益率分别为144.30%和56.59%，在指数基金排名中突出情况如下（截至2019年6月28日）。同时可以看到银河沪深300价值指数基金长期业绩收益在大多数年份相对沪深300指数有较高的超额收益，说明价值策略在沪深300股池中长期有效。
历史业绩排名
银河沪深300指数基金分年业绩表现
数据来源：wind、管理人整理统计，截至时间：20190628
综上，银河沪深300价值基金具有以下几个核心特征：
1） 产品构建逻辑清晰，精选价值风格。
2） 成分股流动性好：持仓全部来自沪深300指数成分股，流通盘大。
3） 费率低廉：管理费年费率0.5%，托管费年费率0.15%，是市场上跟踪沪深300价值指数中费用最便宜的指数基金。
4）长期业绩表现出色，显著战胜主流宽基指数，同时波动率更低，夏普比更高。
当下沪深300价值指数的历史股指分位分析显示PETTM历史分位24.77%，PB历史分位9.12，显示当下仍然处于低估区域，或具有较大的配置价值。
数据来源：wind，截至时间：20190628
四．基金实操
银河沪深300价值指数基金缩略图
银河沪深300价值指数基金是一只价值型Smart Beta指数基金产品，跟踪指数为中证沪深300价值指数（000919.CSI）。本基金主要采用复制法投资中证沪深300价值指数的成分股，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。
如何投资银河沪深300价值基金？
可通过银河基金官网直销，或者各银行和券商渠道网点或电子渠道直接进行，代码519671。费率安排如下（不同销售渠道在申购费和赎回费方面折扣有所不同，具体以销售渠道为准）。
$300价值(SH000919)$ $银河沪深300价值指数(F519671)$
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大家觉得 #价值投资量化指标# 有哪些呢？
