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宏发股份(600885)
投资要点
业绩总结： 2022年前三季度，公司实现营收 89.6 亿元，同比增长 18.4%；实现归母净利润 9.7 亿元，同比增长 18%；扣非归母净利润 9.8 亿元，同比增长33.7%。其中三季度公司实现营收 30.9 亿元，同比增长 18.1%；实现归母净利润 3.5 亿元，同比增长 15.7%；扣非归母净利润 3.9亿元，同比增长 42.4%。
毛利率环比改善，费用端管控优秀。 2022前三季度，公司毛利率/净利率分别为34.4%/14.6%，同比-0.8pp/-0.3pp； 2022Q3，公司毛利率/净利率分别为37%/14.6%，环比+4.5pp/-1.1pp。费用方面， 2022 前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 3.2%/13%/-0.1%，同比下降 0.3pp/1.2pp/0.9pp。整体来看，公司费用端管控能力优秀。
新能源、工业领域高景气度驱动继电器产品扩市场，向高端化发展。 受益于新能源行业的高速发展， 公司高端继电器市场得以进一步扩张。风光储领域，公司已获得华为、固德威、阳光能源等标杆客户的认可； 新能源汽车领域，公司已与全球主流新能源车厂如特斯拉、奔驰、宝马等建立合作关系。受益于后疫情时代下对工业投资的需求上升及国产替代提速，公司工业继电器业务 OEM 及自主品牌维持较快增长趋势， 市场份额有望进一步提升。
稳步推进产能扩张， 为公司市场规模增长提供保障。 目前，公司已建成厦漳、东部、西部三大研发生产基地，年生产能力超 30亿只。为满足新兴产业市场需求，公司以发行可转债方式为技改扩能及产业化项目募集资金，布局汽车继电器、超小型信号继电器等产品。 2022 年 8 月，四川宏发三期项目 4、 5 号厂房封顶，取得阶段性进展，该厂房用于高端继电器、精密连接器及零部件配套的研发生产业务，计划于 2023 年 7 月投入使用， 公司业绩有望实现加速发展。
盈利预测与投资建议。 预计公司 2022-2024 年营收分别为 125 亿元、 153.2 亿元、 193.4亿元，未来三年归母净利润将保持 30.3%的复合增长率。公司为全球继电器领军者，下游高景气打开增长空间，业务多点开花推动公司业绩向好，维持“持有”评级。
风险提示： 宏观经济波动导致市场需求下滑的风险； 可转债价格波动的风险；原材料供应未达预期的风险
来源：[西南证券|韩晨]