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核心观点
1.11 月10 日，工信部、发改委、生态环境部印发《有色金属行业碳达峰实施方案》。《方案》从产业结构、用能结构、工艺研发等方面对有色金属行业提出了“十四五”、“十五五”期间的发展目标，以确保2030 年有色金属行业碳达峰的实现。政策影响下铝的产能增长有限。《方案》的重点任务中指出，坚持电解铝产能总量约束，并将严控电解铝新增产能纳入中央生态环境保护督查的重要内容；防止氧化铝冶炼产能的盲目扩张；引导电解铝等主要行业节能减排，加速低效产能退出；逐步减少使用火电的电解铝产能，设立目标为2025 年、2030 年电解铝使用可再生能源比例分别达到25%、30%以上。现有产能方面，据百川盈孚数据，截至2022 年10 月，我国电解铝产能为4725 万吨/年，较2021 年的4607 万吨/年略有增长，但低于2020 年的4842 万吨/年。减产方面，截至2022 年11 月17 日，2022 年，我国电解铝减产总规模达331.5 万吨。
长期来看，《方案》的出台进一步限制电解铝的产能释放。新能源汽车行业持续景气，地产政策出台拉动铝需求。消费结构方面，据百川盈孚数据，截至2022 年11 月，过去一年来电解铝的消费结构中建筑地产占比最高，为26.24%。其次是交通运输，占比为24.38%。新能源汽车方面，2022 年10 月我国新能源汽车产销量分别为75.2 万辆、71.4 万辆，同比分别增加84.31%、86.42%。地产方面，11 月11 日央行及银保监会联合下发的《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》明确了16 条对房地产市场融资、需求等方面进行支持的重要措施。
整体来看，下游需求景气度提升，未来铝需求稳中有增。供需紧平衡的格局下铝价有望上涨。碳达峰实施方案的出台对铝的产能进行限制，未来铝的产能增长有限，下游新能源车需求景气以及地产需求回暖拉动铝需求增加，铝价有望上涨。
2.主要有色金属中，SHFE 锡涨3.9%，COMEX 铜有所下行。SHFE锡方面，截至2022 年11 月18 日，国内SHFE 锡期货结算价报18.3 万元/吨，周涨3.9%，主要原因为供应趋紧张以及需求逐渐恢复。COMEX铜方面，截至2022 年11 月18 日，国际市场COMEX 铜期货收盘价报3.6 美分/磅，周跌8.7%，主要原因为国内经济表现、房地产市场疲弱。
3.各国央行加大黄金储备，黄金硬通货属性增强。2022 年第三季度全球各国央行黄金购买量为399 吨，价值约200 亿美元。截至目前，2022年全球各国央行累计购买黄金达673 吨，购金量创近50 年新高。周内，由于美国零售数据超预期，金价下调。截至2022 年11 月18 日，COMEX黄金期货收盘价报1748.7 美元/盎司，周跌0.9%。
4.行情回顾。从细分领域来看，有色金属子板块中九个子板块全部下跌。跌幅前三的板块分别为：锂、钨、铅锌，跌幅分别为9.8%、4.9%、4.5%。个股方面，周涨幅排名前三的依次为福达合金、安宁股份、丽岛新材，周涨幅分别为7.5%、3.8%、3.5%；周跌幅排名前三的依次为融捷股份、鑫铂股份、中矿资源，周跌幅分别为14.6%、13.3%、11.9%。
投资建议
铝价景气度回暖，铝行业相关生产企业或将受益，如：南山铝业、明泰铝业、中国铝业等。
风险提示
大宗商品价格异常波动、下游需求不及预期等。
来源：[东亚前海证券有限责任公司 郑倩怡] 日期：2022-11-21