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公司单三季度扭亏为盈。继峰股份2022Q3 实现营业收入46.02 亿元，同比增长21.71%，环比增长8.83%。实现归母净利润0.91 亿元，实现扣非归母净利润0.88 亿元，2021 年同期分别为-0.27 亿元、-0.35 亿元，2022Q2 分别为-1.31 亿元、-1.39 亿元，单三季度同环比实现扭亏。公司2022 年前三季度实现营业收入130.35 亿元，同比增长4.23%，实现归母净利润-0.77 亿元，同比-147.7%，实现扣非归母净利润-0.88 亿元，同比-161.49%。公司上半年因受到原材料上涨、疫情、缺芯等因素影响导致出现亏损，三季度随着外部环境好转以及自身持续整合，业绩有所修复。
三季度毛利率同环比提升，管理费用率有所下降。公司2022Q3 毛利率14.11%，同比+1.67pct，环比+3.89pct。前三季度毛利率12.23%，同比-2.79pct，前三季度主要受二季度拖累（下降至10.22%），第三季度毛利率有所回升。公司2022Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.61%/6.54%/2.55%/2.78%，同比变化为-0.21/-1.48/+0.41/+0.26pct，环比变化为+0.06/-1.32/+0.28/+3.06pct。公司盈利能力回升得益于降本增效的有效实施，包括更换格拉默管理层、与格拉默联合采购降低成本、优化人员结构、优化物流和仓储、整合工厂以提升管理效率等措施。
乘用车座椅业务在获得主机厂准入资格、工厂的建设等方面均有突破，预计将逐步放量。全球乘用车座椅80%以上的市场份额被外资占据，国内企业规模较小，主要活跃在二级配套市场，公司2021-22 年获得新势力定点，通过与新能源车企合作有望突破现有的乘用车座椅格局。2022 年合肥数字化工厂建设完成，预计乘用车座椅业务逐步放量。
风险提示：商誉减值风险、高资产负债率风险、原材料涨价风险、同业竞争风险、政策风险、市场风险、客户拓展风险。
投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级。
考虑到公司盈利恢复情况， 我们下调2022-2024 年归母净利润至1.11/4.83/7.65 亿元（原为2.12/5.90/9.00 亿元），每股收益分别为0.10/0.43/0.68 元。当前股价对应PE 为119/28/17 倍。随着公司对格拉默整合稳步进行，公司盈利能力有所改善，以及乘用车座椅业务逐步放量，公司未来的成长性和确定性增强，维持“增持”评级。
来源：[国信证券股份有限公司 唐旭霞] 日期：2022-11-09