$华海药业(SH600521)$ 个股观察记录之华海药业：

1、集采制剂2020年销售约20亿；

2、制剂2020年实现销售约31亿，与原料药各50%左右，制剂销售中约三分之二为集采药品，集采外药品销售比较大的为盐酸安非他酮缓释片（抗抑郁药），后续集采进一步深化，预计对制剂销售持续带来压力。

3、前几年股价上升系国外ANDA药品注册品类多，销售规模大，加上国内集采刚推出后，第一批及第二批均有较大品种中标，这些是公司增量部分，因为有原料药一体化成本优势，国内市场增量部分提升公司整体销售规模。

4、近几年随着原料药杂质事件影响，美国市场销售等受到一定冲击，加上国内同类产品竞争对手产能等提升，竞争环境趋差；2021年沙坦类等原料药价格下跌较大，对原料药销售也造成一定冲击。

5、可转债转股价34元多，较多机构深套，转债实际已经触发发行人回售条款，只是投资人未使用该条款，看来基本是奔着后面的转股差价而去，时间还有五年多，对长期投资人来看超过普通债券收益的概率可能性还是比较大的。

展望：

1、2021年制剂预计将保持平稳或小幅上升，原料药销售预计会有一定的下降，总体预计销售受压，好的一点是制剂销售占比提升，原料药自我消化能力强。

2、好的反转点：新药推出加快，制剂放量（还是稳步推进中，基本不会再出现原先国内空白，集采爆品情况）；原料药价格回升（预计难度较大）。

3、可转债项目分别为年产 20 吨培哚普利、50 吨雷米普利等 16 个原料药项目；生物园区制药及研发中心项目。合计总投28.39亿。原料药项目建设期5年，可研预测实现达产目标销售15.3亿；生物园区制药及研发中心项目建设期2年，预测达产销售29.62亿/年。

4、2021年预计收益可能会有一定下降；2022年预计平稳；2023年预计开始重新开始2位数上升（转债项目逐步投产等因素）。

结论：好的介入点可能是2022年下半年。

（以上仅个人初步判断，如有大神指正不胜感激！）