近日，由雪球举办的以“谈股论英雄，星耀锦官城”为主题的雪球财富私享会成都站活动成功举办。活动现场雪球副总裁夏凡、明世伙伴基金经理刘博生、仲阳量化机构部总监许劲、博孚利资产市场总监邬文灏、熙德资本创始人李秋实、小丰基金基金经理张小丰齐聚成都，交流总结过去一年投资心得的同时，为广大投资者理清脉络，展望新年投资方向
据悉，雪球财富私享会面向私募持有人和合格投资者，作为系列活动，后续将在全国范围内的多地举办。雪球副总裁夏凡表示，雪球私人财富团队秉持“成就客户”这一目标，将资产配置作为财富管理的核心内容，雪球财富私享会搭建了客户与行业专家分享交流的平台，共论投资之道，帮助客户明确投资方向，实现财富增值。未来，雪球私人财富团队将一如既往地为客户提供专业、优质的服务方案，提升客户投资体验。
（雪球财富私享会成都站活动现场）
财富管理的新变化与新认知
改革开放后我国居民收入水平逐步改善，对财富保值升值的需求进一步提升。同时随着“资管新规”过渡期即将结束，理财产品净值化转型在即，财富管理更是亟需升级。私享会上，夏凡发表了主题为“财富管理的新变化与新认知”的演讲，他提到，随着金融产品的净值化和基金化，未来越来越多的产品直接投资于标准化资产，产品底层的核心逻辑从原来的信用变成了资产管理能力，用户体验成为了投资者选择一家平台的重要参考依据。
夏凡同时介绍了雪球在私人财富管理业务上的四大特色。一是数字驱动，雪球采用的OMO模式，寻求线上与线下的有效协同，给客户提供更多、更精准的，对于客户理解洞察更深刻的服务。第二是雪球上聚集了“三高”人群，即高认知、高收入、高风险承受能力。第三是宽护城河的内容服务，雪球上既会看到基金经理的发言，也可以看到很多爱好投资的球友做分享，用户类型和内容更加多元。第四是坚持、坚定践行买方立场，通过足够开放的互联网平台，构建用户、管理人、从业者共赢的分享机制。
溯本还真—明世基金景气趋势投资方法介绍
明世伙伴基金联席研究总监、基金经理刘博生带来了关于“溯本还真—明世基金景气趋势投资方法介绍”的分享。以中美历史表现为借鉴，刘博生总结出行业景气度是驱动股票涨幅的基础，例如基建类、消费、科技在不同阶段代表了当时最好的行业、公司，这些高景气度的行业是驱动股票市场上涨的核心原因。
明世伙伴基金联席研究总监、基金经理刘博生
提及现在的信创，刘博生介绍到投资是伴随企业成长，最核心的是资本权益的增值，来自于怎么选取社会财富增长，对于公司来讲就是选取当时最好的行业里边最好的公司。同时，他进一步表示成长主要来源于以下三点：第一，技术进步，通过先进的技术创造新市场；第二，人自然增长的需求，例如财富管理、健康养老升级；第三，结构性变化，例如碳中和下人类对能源的需求等。
此外，刘博生还重点介绍了景气分析和组合管理方法。景气分析方面，首先进行赛道划分，接着判断发展阶段，主要选择技术相对稳定、渗透率快速提高、市场接受逐渐提高、份额逐渐提高的成长期。进行定性判断以后，通过历史数据和现有数据构建模型进行定量分析。组合方面，主要还原市场监测方法，以收益为核心构建组合模型。简单来说，就是选择高景气的赛道，基于赛道选出股票池，根据股票的成长性，最终建立一个组合，来获得全市场的稳健收益。
量化策略的趋势展望
仲阳量化机构部总监许劲以“量化策略的趋势展望”为主题，在现场介绍了量化投资在全球的发展趋势与国内的现状，国内的量化正处于迅速崛起的阶段，但与成熟市场相比，国内量化与主观的平衡点还远未达到，量化交易的信息优势和技术优势在逐渐体现，生活在科技发达的当代，将前沿技术应用到证券市场是成熟市场的必经之路，量化交易将提升国内证券市场的有效性，同时为市场提供更多的流动性。促进二级市场的繁荣，才能有效解决中小企业融资难的困境，这也是推行全面注册制的初衷。
仲阳量化机构部总监许劲
针对大家感兴趣的话题，许劲进一步分享了多因子模型相关内容。Barra模型认为影响股票涨跌的因素分为市场因子、风格因子、行业因子以及Alpha因子，其中Alpha因子为上述三类因子之外，能带来稳定超额收益的因子。许劲现场演示了多因子模型的构建方式，以及通过回测的方式展示了风险因子的不稳定性，同时陈述了仲阳量化的风格是严格控制投资组合在风险因子上的暴露，确保投资者所获取的收益为高性价比的Alpha收益。
许劲在现场也展示了仲阳量化Alpha策略产品的超额收益与市场的低相关性。当市场行情好的时候，各管理人的净值均往上涨，而在市场不好时守住收益才是核心竞争力的表现，因此，仲阳量化对风险因子敞口的极致控制体现出极为负责的Trading Spirit。
个人投资者的创新之路——资产配置的价值及怎么通过资产配置做出超额收益
博孚利资产市场总监邬文灏发表“个人投资者的创新之路——资产配置的价值及怎么通过资产配置做出超额收益”的主题演讲。根据多年的从业经验，邬文灏指出投资和做FOF是在不断地适应市场，构建投资体系的过程。关于量化和主观投资者的区别，邬文灏表示，大部分量化投资是做高胜率投资，而大部分主观投资是做高赔率投资，因此，量化投资相对主观投资来说，波动相对小，验证周期相对短。对应的，一些主观投资爆发力会更强，但试错成本相对高。不过无论是量化还是主观，都是在赚市场错误定价的钱，都要分清楚管理人的阿尔法能力和贝塔属性。都需要不断迭代来适应市场的发展，也都会有自己的生命周期。
博孚利资产市场总监邬文灏
以FOF为例，邬文灏进一步表示要构建高胜率、高赔率、高红利的框架。具体来看，高胜率就是以量化工具为基础，寻找高胜率属性的策略。高赔率就是在一定的认知基础上，通过主观投资增加高赔率的机会。另外市场有一些红利，比如市场的风格、长期的bata、收益的来源，信息的红利，一些免费杠杆红利等，通过不断寻找市场红利，进而加强组合的生命力。在投资框架的指导下，对子层投顾，不断“去弱留强”。同时，在FOF层面根据风险预算做好大类资产的再平衡，才能穿越市场周期，实现业绩可长期持续。
如何立足深度研究做好医药投
针对投资者广泛关注的医药行业，熙德资本创始人李秋实站在“如何立足深度研究做好医药投资”的角度，分享医药投资的方法论和应用策略。基于专业的医学背景和投资经验，李秋实表示，他认为医药是永远有机会的，因为人类对于健康无止境的追求，需要依靠医药技术进步的迭代。换言而之，就是医药行业最大投资的核心点是未被满足的临床需求，我们就是要找到其中的超级成长机会。
熙德资本创始人李秋实
进一步看医药行业的特点，李秋实介绍，医药行业不是单一赛道，是非常细分的赛道，其中有偏消费，有偏高端制造的，有偏科技的。此外，他表示专业的医疗行业基金在未来是重点发展趋势，每个行业会越来越专，越来越精，需要很多研究认识壁垒。
谈及新一年的投资展望，李秋实表示未来看好四大方向。第一，创新药赛道，虽然最近存在争议导致市场下跌，但是全球的创新药其实逻辑没有问题，创新药可以在欧美成为主流市场。另外，专精特新这个赛道还没有什么竞争。第二，生物科学产业链CXO，经过疫情的洗礼，大量的订单转到中国来。CDMO的逻辑没有太大变化，只是分化了，海外客户占比高的公司仍有长期确定性机会，估值需要消化一点。一级市场下游是我们投资的创新药客户，它的服务商就是这些CXO和生命科学产业链的公司。第三，创新器械，整体来看大部分都面临集采的问题，外资占比超级高，中国国产的只有一两家，而且研发壁垒非常高，存在较大的空间。第四，医药消费品，以中药为例，最近大部分化学药在降价，部分中药却在提价，中药很多是自主定价，有一部分是OTC，还有一部分是受原材料的上涨提价。简单来说中药长期机会有两个方向，中药老字号瑰宝类有非常高的品牌价值，以及真正在探索做中药创新药的企业。同时，眼科、医美、口腔等健康消费品赛道，在消化完估值后，具备了长期投资机会。
制药行业的投资机会
小丰基金基金经理张小丰继续聚焦医药行业，带来“制药行业的投资机会”的主题分享。去年创新药有较大的跌幅，简单归因于中国的估值非常高，并且叠加了创新药医保的谈判风险。基于国内发展逻辑，张小丰指出，医药的总量在增长，现在面临的是结构性调整，而非总量下降。最近政策支持中药，预计未来创新药涨，中药也会涨，而仿制药会继续跌。
小丰基金基金经理张小丰
张小丰表示他看好以下美股四个方向：第一，传统小分子，例如蛋白降解、抗体技术、ADC等；第二，进入黄金十年的RNAi；第三，基因编辑，第一批临床数据非常优秀，到底最终是否绝对安全，还是有争议，但是非常值得关注；第四，CART细胞疗法，中国企业已经可以做出全世界最优秀的药，在CART领域，被称为“国货之光”。
另外，以国内管线价值为例，张小丰进一步表示创新药从比较贵的状态跌到了合理状态，如果持续下跌至便宜的状态，可能逐渐会进入更好的机会阶段。而因为更好的估值，今年会相较去年更加乐观。张小丰认为抓住受益的估值，在低估值的情况下是投资良机，但同样还是要做好心理准备较长时间不涨。
$明世伙伴胜杯26号(P001020)$ $明世伙伴胜杯28号(P000850)$ $博孚利CTA-FOF1A号(P666025)$ $博孚利CTA-FOF5A号(P666027)$ $熙德博远医疗优选1号(P666021)$ $熙德博远医疗优选3号A类(P666010)$ $至同小丰子基金1号(P000869)$ $小丰基金(P000566)$
@明世伙伴基金 @wenson文灏 @李秋实医药投资 @张小丰
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风险提示：以上仅供交流分享，任何情形下均不应被理解为投资建议。市场有风险，投资需谨慎。