十三哥,昨天看了你的《投资者说》,大音希声,大象无形,受教了。
企业的成长性,由三方面因素产生,一是行业的平均增长,二是企业在行业内有足够竞争优势抢占更多的市场份额。第三是公司的优秀管理产生内生增长,最终表现是净利率及净资产收益率的提高。
以上三个因素同时发生共振当然是最佳状态。很多投资者最关心的是行业是否能实现高增长,而我反而没有特别注重这个问题,比如我会尽量避开行业高速成长,而企业本身未必能够保持市场份额的这种企业,最典型就是高科技企业。这个是关乎确定性问题,我们在行业还处于春秋时代去选一个能够保持竞争优势能够保持一定成长速度的企业,这个比较难,因为有一百多个诸侯国,可能还看不出哪个会成为未来的强者,看不出鹿死谁手,况且价格战可能会使得企业毛利率较低,而规模效应和品牌效应未发挥作用,净利率也不会太高,比如早期的格力电器各项财务数据并不突出。但是到了战国初期,难度就降低了许多,投资者可以考虑入场了,到了战国中期和晚期难度就更低了。那么如果到了寡头时代呢,这时候这家企业在行业内已经具备相当的定价权,价格战不再出现,其竞争优势更是极其强大,虽然高成长期已过,但确定性高,还是有一定的投资价值,比如这几年的汽车玻璃龙头企业,尽管它的市场占有率已经很难提高,但经济效益还是很不错。一家企业是否有竞争优势,其实也是可以通过阅读财务报告,然后与同行相比较来作出判断的,优秀的管理和企业文化,最终都会反映在财务报表上,所以如果持续多年都比同行优秀,那么这家公司能实现成长的概率非常高。
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选股分为两部分:一是选什么股,这家公司是否是优秀的公司,二是判断它的价值是否被低估,这是关乎估值的问题。
我选择股票,是定性分析与定量分析相结合。定性分析,比如了解清楚行业的商业模式,及企业的竞争优势,企业文化。而定量分析,主要是研究财务报表。一般会进行两三轮筛选。第一轮筛选是看简单的财务指标,比如选多年平均净资产收益率超过15%的,静态市盈率较低的,当然周期性股票除外。选连续几年净利润有增长,有息负债比例适当,现金流充裕的企业。第二轮筛选则要复杂得多,会对这些公司的招股书及多年的年报、财务报表进行仔细认真的分析和研究,排除存在隐患和不足之处的公司,比如应收账款比例过高的,净利润结构不合理的,现金流太差的,或者固定资产投资比例过高的等等,投资者都要提高警惕。最后则是根据公司的价值被低估程度,以及公司在行业内的竞争优势,还有根据自己对该公司的了解程度和预期盈利概率,来安排具体的仓位比例。
我研究一家公司时,通常阅读几年以上的财务报表。其实选股要看公司的综合数据,要具体问题具体分析。我在实际选股时候比现在所讲得要复杂得多。
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择时,最好的买股时机是三点。
第一是公司或者行业遇到了暂时性的困难,这时候股价往往比较便宜。当我判断这种暂时性的困难或者黑天鹅事件对公司长期发展影响很小的时候我认为这可能是个很好的投资机会。
第二个买股时机,就是市场整体估值比较低的时候,怎么判断市场整体估值情况,我看四个指标,
1.是沪深300板块的市盈率中位数。
2.A股总市值跟当年GDP的比例。
3.破净股占比,比如每次破净股的个数占A股上市公司总数量的10%以上的时候,基本大盘都接近底部。
4.市盈率低于10倍的股票的占比。
最后一个,是绝大部分人对这个行业或者公司有严重偏见的时候,比如现在的房地产股票,偏见往往产生比较好的投资机会。
老师的每个采访,必定收藏
之前看你也研究了保险行业比较长的时间,似乎却不看好保险行业。是什么原因让你对这个行业不看好呢?
先赞后看,难得能看到十三老师发言
时间过了4个月了,文中提到的行业板块间分化比之前严重的多,股市真是一个不讲理的地方。
只能投入你的基金谢谢
确实很厉害,很理性
向优秀看齐