回复@夹头使者: 兴业的公司类贷款已经超过招行了//@夹头使者:回复@宽拙进化:呀，难得还有人at。我以为我转战兴董群之后，大家会在雪球把我忘了。

1、首先关于资产负债的摆布问题。我建议大家不要割裂表内和表外。这一点我在我公司深有体会，我司是新能源龙头，其中一项业务是开发新能源发电场。我们的业务流程是先生成优质的表内资产，然后通过基金，ABS，Reits等资产流转工具，实现资产的表外化，然后我们做资产管理，收服务费。这种大的资产运转逻辑，在重资产，收益稳定，模式固定的行业，是非常通用的，比如万达的地产类资产运营，我司的新能源资产发电运营，还是银行的资产管理业务。没有表内，就不存在表外，表内是表外的源头。但是，这一切的前提是，你的底层资产是否是优质资产。我之前在比较兴业和招商的时候就说过，无论你财富管理吹得多好，都离不开扎实的底层资产，美国次贷危机，房地美房利美把居民房产房贷证券化是没问题的，但是这些居民是穷人，是次级资产，循环加杠杆，所以才崩溃了。再比如前段时间招商代销的大业信托，底层资产是恒大的信用，那么暴雷也就不奇怪。而客户在买代销的信托时，是无法分辨底层资产的质量的，所以只能是相信招商的信用。道理和P2P一样，你是无法尽调P2P的借款方的。全凭对银行的新任。如果银行的逻辑是把劣质而高利率的资产甩到表外，引诱老百姓买单，然后让老百姓自己承担亏损风险，也不做拨备。那就是无良心的财富管理（或者叫财富毁灭）。银行是经营风险的，不是转嫁风险的。

2、关于负债，大家一定要看到存贷相生的原理。大家可以参考财务公司的商业模型。财务公司相当远一个企业集团的内部银行，负责企业内部的资金融通。A子公司的存款变成B子公司的贷款，银行可以看成一个社会化的财务公司。当个人的现金用于购买理财而不是变成储蓄时，银行的负债端的个人负债就减少为理财申赎的在途资金（免息）。招商利用大量理财申赎形成大量活期免息的在途资金，来赚钱。这种人为拉长资金在途时间的做法，是非常没有道德，不得人心的。那么个人全买理财后，理财产品通过底层资产进入企业，形成企业的存款，企业与企业交易，变成下一个企业的存款，企业给居民发工资，形成居民的活期储蓄，只要居民和企业都是在兴业开户，那么兴业就像居民和企业之间的大财务公司，居民、企业和兴业、形成一个大的财务生态。因此不用担心买了理财就不会有优质负债。只要你的财务生态中，居民和企业足够多，钱流不出去，就最大化利用了货币资源。当然还有一种情况，就是钱多了放不出去，只能放到同业市场，债券市场，让别的银行或者机构给你放出去，那你的货币资源就没有最大化利用。所以说，存贷业务是互相派生的，而投资类和同业类，是无法派生的，货币流到体系外面。

3、那么总结一下，直接负债的增长靠什么？靠客群，靠生态。招商的优势就是他的客群生态非常大，从他的发卡数就能看出来，巨大的客群生态，招商这家公司的边界就很大。而兴业过去受到企业出身，资源条件的限制，负债扩张主要是间接负债，通过间接负债撑大资产负债表。这种负债结构的转型与企业禀赋是相关的。1234战略并不必然带来负债结构和直接负债总量的变化，银行客户生态的扩大和客户结构的变化，才会导致直接负债规模的扩大和直接负债结构的变化。但是这显然不是1234重点讨论的内容。

4、兴业的战略：我个人理解，1234讲的是竞争战略。什么叫竞争战略，就是我和招行怎么打，和平安怎么打，如何与头部银行争夺客户生态圈。兴业的竞争逻辑是对公驱动，投行驱动，同业驱动。对公驱动，扩大绿金、先进制造业的客户生态圈，投行驱动是扩大头部企业客户生态圈，同业驱动就是联通其他银行的生态圈，我不占有你的生态圈，但是我到你的生态圈里混饭吃。这些竞争策略，并不是简单的扩大生态圈，而是把生态圈进行清洗，优化生态圈。中国经济增速放缓，客户圈扩圈也就变慢了，无法简单的去扩圈了，这时候竞争的重点从扩圈变成了提高圈内的生态质量。

今年前三季报，兴业在信贷类资产投放较少的情况下，利润增速非常快，本身体现出兴业战略较强的韧性。如果兴业能够保持这样的经营逻辑，那么兴业甚至都不需要发转债，核充都会爬上10%以上。这是一个非常明显的战略转型的指标。