如果这是专业自媒体的研报，只能说差评。整篇文章就抓住$星湖科技(SH600866)$ 募集增发失败，转而通过银行贷款方式，从而带来负债率大幅提升，顺便扯上速动比率这个指标来得出这家并购重组后问题重重的结论，只能说无法苟同，甚至可以说肤浅。
1、撇开财务做假这种阴谋论，去年并购的伊凡生物在行业几乎最低迷时期仍然贡献了6.75亿的扣非净利润，对应当时大约54亿的收购价格，实际对伊凡的并购估值只有8倍，不高，很合理。也低于星湖今年初最低股价时对应估值，更不要说对应当前的静态估值。因此，从这个角度，普通星湖投资者是大大受益的。
2、当前负债率高不高？理论上，在重资产模式制造业中是不高的。在合理负债率基础上，通过银行贷款方式还是增发方式，哪一个更好？至少对普通星湖投资者而言，贷款方式比增发方式好，不会稀释普通投资者利益。
3、贷款方式会不会引起星湖资金周转困难，关键看经营现金流状况，从去年来看，20亿的经营净现金流，多增8亿的贷款是良性的。以当前企业长期贷款利率，一年4000万不到的财务利息费用也是良性的。
4、第1点说了，过去的两年，是饲料添加剂行业最低迷时期。养殖业具有强的周期性，目前行业在逐步转好。如果景气度回到行业中位水平，伊凡带来的利润更多的多，对应当时并购估值更低的多。假设今年10亿贡献，盈利欠佳？当然，你可以拿出高毛利率、高净利率的公司出来比较，但真并购这样的公司，并购估值会多少？就并购合理性，是必须以并购估值作为最重要的指标的，而不是简单的以毛利率、净利率作为参考。