《每日电讯报》，2013年11月22日
传奇投资者沃伦·巴菲特（WARREN BUTFETT）将复利描述为世界第八大奇迹。了解其影响对于投资的成功至关重要。然而，对许多人来说，这仍然是一个谜。
最简单的例子是问一下，以每年10%的复合回报率将你的资本翻倍需要多长时间。
这里的关键是，我们谈论的是复合回报率，其中收益在每个连续的时间段内加到本金总额中进行复利，这样答案是七年。只需要每年7%的复合增长，就可以在十年内将你的钱翻倍。
这个例子怎么样：从1000英镑开始，连续30年以每年10%的复利投资与持续30年以每年12.5%的复利投资，最终的资金总额会有什么区别？我之所以这么问，是因为它可能代表了一个投资生涯的合理结果范围，在这个结果中，一个人在退休前储蓄了30年，然后试图依靠投资收入生活。答案是，相当令人惊讶，额外的2.5%的复合回报率将使最终总额翻倍 - 投资的1，000英镑将变成34，243英镑（12.5%）而不是17，449英镑（10%）。
在Fundsmith，我们只投资于那些资本回报率高的公司;将大部分或全部利润转化为现金;具有很高的利润率;并且几十年来已被证明对经济周期具有良好弹性。
但这些公司的估值已成为投资者关注的话题。它们的估值在金融危机和随之而来的大衰退中有所上升。这是因为它们提供给我们日常必需品和奢侈品，取得了持续的的增长，并且相对于其他行业能够在经济几乎没有增长的情况下继续增长。
由于近年来股价的上涨速度超过了公司利润或现金流的上涨速度，因此他们的估值肯定比以前更高，但这与高估并不相同。虽然我承认它们的估值不像最近上涨之前那样有吸引力。我建议，对复利的研究应该有理由停止这种思维模式：迅速转向这样的假设-它们应该被抛售甚至避开。
我们并不经常看市盈率（PE）比率，传统的价值衡量标准，在Fundsmith，因为我们更喜欢看现金流，但由于几乎其他人都使用它们，这是表达我们投资组合相对估值的最简单方式，目前投资组合的市盈率比市场高出约两个百分点 - Fundsmith股票的价格约为预测利润的21倍，MSCI世界指数约为19倍。
在判断这意味着什么时，您还应该注意许多事情，即并非所有收入（该比率中的“E”）都具有相同的价值。与一般市场相比，Fundsmith投资组合中的股票产生的收益资本密度要小得多（因此其资本回报率更高），并且它们以现金形式提供更多的收益，这更有价值。他们的收益也更可预测，这使我实现了复利。
我看了一下，在1979年至2009年的30年间，你可以为其中一些公司支付多少钱。特别是，我看了可口可乐，高露洁。在1979年，它们的估值与市场大致相同 -十倍市盈率。但是您当时能为他们付出什么收益倍数，并且在未来30年内仍然与市场的表现持平呢？令人惊讶的是，答案大约是收益的40倍。为什么？由于这些公司总的年增长速度比这一时期的市场平均年增长率快约5%，而且就像前面的例子一样，复合增长率的差异为2.5%，这5%的差异乘以最终资本总额，其股价所代表的最终资本总额是市场平均速度的四倍。
当然，未来30年可能会有所不同。然而，如果我不得不猜测它将如何影响这一计算，那就是像可口可乐和高露洁这样的公司在增长方面会表现得更好，因为周期性股票不太可能重复信贷泡沫刺激的增长。同样公平的是，相对于市场其他部分，优质股票可能确实并不昂贵，但两者都将被证明是昂贵的，特别是在利率上升的情况下。但即便如此。我建议你考虑一下，如果有人建议你1979年投资于两倍于市场平均市盈率的可口可乐或高露洁，你可能会有什么反应？拒绝这个想法，你将错过在此期间赚两倍于市场指数投资的机会。@张化桥