2015年全年港股账户增值19.4%，算是比上不足，比下（恒生指数）有余，虽不能满意，但也可以接受。这一年港股市场十分的戏剧性，从低迷到亢奋，又回到低迷，短短一年，经历了一个完整的牛熊周期。可惜的是，自己的经验和能力有限，未能充分利用这个极端机会提高账户的收益率；可幸的是，整体上市场回到了低估状况，尤其是中小市值股票十分低估，为明后年提供了很多机会。

这一年也是进入港股市场六年来操作最多的一年，部分由于市场变化要求更多的操作，部分也由于自己心态上有所变化，期望能够捕捉一些短线的机会。回顾这些操作，除了七月初A股股灾那几天的操作较为成功外，大部分操作几乎没有意义，除了为市场贡献一点点成交量为券商和港交所贡献一些收入。来年需要多些阅读，多些思考，少些操作。

比较年底的持仓组合，和上年底的组合完全不同了！去年由于中小市值股票涨幅较大，因此换入中国太平，中国人寿等估值合理偏低的金融股和一部分B股，今年已经完全转回一百亿市值以下的公司了，港股市场还是这个板块的机会更多，虽然风险也高些。


                           账户增值               累计净值
2009                      80%                      180%
2010                      37%                      247%
2011                     -28%                      178%
2012                     16%                        206%
2013                     56%                        321%
2014                     27%                        407%
2015                     19%                        486%
* 每次看到这个表格，都提醒自己，避免重大亏损才是资金持续增值的关键！

这一年， 犯了两个不大不小的错误：
1.  错过年初的券商行情，尤其是海通国际。3月底在研究港股成交量时，发现成交量正在稳步上升，预期着市场逐渐升温，对中资香港券商股是个明显的利好。当时研究了香港中资券商（海通证券，国泰君安，申银王国），综合考虑估值，母公司背景，业绩爆发力等因素，首选了海通国际，试探性买入，并计划在2-3个月内作为重仓。未曾料到，这一次的市场变化之快完全出乎意料，上涨后又未能追涨，转眼间券商股翻倍，而已经重仓的中国太平仅仅微涨，浪费了大好机会！

2. 年底在买入华电福新时，买入太早太快，对风电政策带来的市场情绪变化估计不足，导致平均持仓成本比合理成本高了10%。教训是：重大利空消息下，股价大跌时，不能接下落的刀子！！！ 市场情绪持续发酵需要一段时间，一个月之后再逐步买入是个更为稳妥的操作方案。

这一年的收获：
在极端的市场环境下保持了正收益，算是一个小小的收获吧，相比2011年有所进步。

这一年的操作：
操作太多，仓位完全和上年底不同了，大部分操作意义不大。

年底持仓简评：
华电福新 23%       （1）估值较低，市场似乎低估了公司水电和核电资产的价值，并且对风电前景过度悲观了；（2) 市场利率下降，有利于高负债的华电福新降低财务成本。（3）作为华电集团的唯一的新能源平台，有望得到集团公司的支持。

新天绿色新能源 20% （1）估值大幅折扣，公司的存量风电资产价值约为60亿港币，已经远超目前的市值，天然气资产也有不错的价值。（2）利率下行，有利于降低财务成本。（3）天然气价格理顺之后，河北天然气还有很大的发展空间，煤改气是京津冀地区的雾霾治理的一个重要手段。

冠捷科技14%        （1）极度低估，但风险较大。（2）显示器行业全球市场占有率高达35%，有较强的竞争优势，但是行业在萎缩中。（3）电视业务由于收购飞利浦业务带来持续亏损，2015年由于欧元贬值和巴西货币贬值，出现进一步亏损。（4）这个持仓寄希望于业绩反转，风险较大，但是一旦反转确认，有机会获得100-200%的收益。

阳光纸业9.5%       （1）公司在成本控制和产品质量上有一定优势。（2）估值较低，利息下降有助于降低财务成本；（3）白卡纸似乎迎来了行业转折，市场已经传出价格上调的信息。

广汽集团9.2%       （1）自有品牌在GS4的带动下亏损将会明显下降，并可能在2016年达到盈亏平衡。（2）日系汽车在回归中，广本和广丰都有不错的增长。（3）广丰的双擎雷凌定价较低，有望进一步推动业绩上涨；（4）JEEP品牌在SUV产品上的口碑和实力较强，有望在2016年贡献利润。

深港通概念股 15%       包括海通国际，太平洋网络。估值较低，投资投机两相宜。

联华超市 5%         （1）超市行业已经低迷超过2年了；（2）华联有不错的资产和品牌，资产负债表健康。（3）永辉入股，并且在董事会占有两席，可望提高华联超市的运作效率，提升业绩。


2016年的投资策略：
1.       专注于主要业务在中国的公司：利用好“主场”优势。日常生活中的信息来源都可以帮助了解公司的外部环境。
2.       规避房地产股，规避人民币贬值的风险，规避石油天然气及其上游的设备及服务行业。
3.       关注电商行业的发展，关注阿里的销售额增长会否跌到20%。估计电商行业可能在16年或者17年结束快速增长，转入稳定增长。由此可能带来零售板块和百货板块的转折点。
4.       关注消费股的投资机会，利郎，百丽，万洲国际，合生元等。
5.       关注医药股可能出现的投资机会。
$华电福新(00816)$  $新天绿色能源(00956)$  $广汽集团(02238)$  $阳光纸业(02002)$  $海通国际(00665)$  $太平洋网络(00543)$  $冠捷科技(00903)$  $联华超市(00980)$