商用车是否临近见底？抛开新能源技术升级，只看未来确定现金流与当下制约因素

1.疫情通行限制（已解除）
2.国六政策透支需求导致累库（即将解除）
3.高油价 （即将解除）
4.大宗货物运输公转铁 公转水对陆运替代（已解除）
5.国内基建地产周期扰动（忽略）

重卡100w公里一换新，城际干线或长途门到门配送的刚需。2018交通部在京津冀环渤海推行公转铁的三年行动方案，各大商用车销量在政策执行期间，并未出现销量显著波动，反而是在地产政策调控与基建投资下行背景下需求塌陷，而快递冷链物流及出口需求稳定在20-40%复合增长弥补以上两个缺口。

从欧美发展历程看国内行业集中度还会进一步上升，国五库存看库存周转率，数据上部分企业会在未来一个季度清理完国五工厂库存，经销商渠道库存不再对报表产生扰动，目前出口业务占比高的企业能够快速消化，国内业务占比高的企业只能降价清库计提减值。国内基建投资维持年复合3.5%的GDP增速，因此不是增量的重点。

东南亚与非洲基础建设还处于早期阶段，本轮对冲美元周期经济下行各国政府计划将基建开支占GDP的比重提升到5.4%-7.3%之间，参照国内2010-2017区间相应头部企业复合增速40%+，按业务占比对应年复合18-20% $中国重汽(03808)$$三一国际(00631)$