汤臣倍健，股价等等业绩吧，别涨太快了！

       从2016年9月开始建仓汤臣倍健，第一次买入的价格是12.50元（除权前），下跌至10.50元时已经加至8成仓位，中间成功做了一次T，就是2017年4月12日那次莫名其妙的开盘拉升，在11.68元减仓3成，在2017年一季度报出来后，看好其大概率逆境反转，直接在10.80元附近加至全仓。后面基本按每涨1元减仓1成，减仓部分每下跌1元就接回25%-50%的方式操作，在停牌前持有5成仓位，复牌后在20.80元减至1成仓位持有至今。

       在近两三年大市如此低迷的行情下还能有此收益，实在感激涕零。按我的估值体系，虽然复牌后汤臣倍健的估值在长期来看还有不俗的提升潜力，保健品行业进入更为规范发展的阶段，品牌积累加大单品战略的成功，汤臣倍健很有可能会进一步扩大龙头优势。但按复牌后300亿估值，2018年净利润增长30%，扣非净利润增长40%，那么对应的净利润和扣非净利润大致是10亿和9亿，动态PE超过30倍，即使未来几年的发展真如市场预期，还能够保持30%的增长，在现在这种市场形势下，中短期内很难用低估来形容，如果全市场去横向对比，说他相对高估也不为过。另外包括并购LSG在内的一系列不确定性风险也在不断积累，过分乐观地去想象未来的市场空间似乎并不严谨。

       当我们持有股票时，潜意识里是看多的，不管表面上是如何理性，仓位越重，内心看多的潜意识就越强；反之亦然，当我们不持有股票是，潜意识也是更偏空的，仓位决定态度，最基本的人性之一。

       当我们将企业研究得相对全面透彻，经多年实践而逐渐形成的估值方法也相对成体系后，对人性的理解就会变得非常重要。当我们认为手中的股票经过一段时间的上涨，走势喜人，且估值还相对合理时，实际上或多或少已经进入相对泡沫区，因为我们持有或重仓持有，内心希望或乐意看到股价继续上行。泡沫区的利润很诱人，但以我的风格会持更谨慎看空的态度，尽量去对冲潜意识里可能存在的过分乐观。操作上会快速将持股仓位降低至安全区，如果此时大众看多观点基本达成共识，我会直接清仓走人，因为再向上的这块利润甚至是一大块利润，已经不是我的能力能够或应该赚到的。

       我更愿意去赚取大众偏空时被低估的价值，只要企业过往形成的优秀基因没有变坏，且不涉及财务造假或管理层诚信问题，即使是行业或市场面临的实在不利因素，我都会以更加乐观和开放的态度去深入研究和耐心跟进，一旦确认被市场广泛接受的不利因素大概率只是表象或暂时的，只要股价大幅下跌至穿透我设置的安全区中线，我会尽量以乐观的态度去持续建仓，一旦反转逻辑的大部分假设被确认就会毫不犹豫地重仓。

       2015年和2016年市场普遍担忧汤臣倍健的传统渠道增长缓慢和大单品战略初期受挫，但在对企业管理层和竞争对手进行广泛沟通后，我更愿意以乐观的态度去相信如此优秀的团队以诚信踏实的态度去做正确的事情，迟早能够走出来。当市场普遍质疑汤臣倍健追时髦去搞健康管理和基因测序这类迎合资本市场的业务时，后期我更欣喜看到企业果断出售相关度不高的资产、回归主业、做好大单品背后是一般企业少有的快速试错和果敢纠错的能力。在股价最低迷阶段，不少人去质疑保健品是收智商税的不靠谱行业，而在我的认知中，产品背后的人性需求才是行业发展的根本动力，具体是LV、菲利普莫里斯还是茅台或汤臣倍健都只是一种产品表现而已。不过现在说这些都只能是事后诸葛亮，只是在市场普遍看空时，我会更加愿意去乐观一点。

       努力发挥自己的系统研究优势，致力于靠研究去寻找被市场低估的价值，克服贪婪和持仓后的过分乐观，尽量避免被泡沫所诱惑。这样做即使会比较辛苦，且盈利率不会太高，但盈利的安全性和确定性比较好，毕竟余生很长，长期复利才是股市投资对我的最大吸引力。

     （本人只是一棵小韭菜，凡是中长期持有过的股票在阶段性卖出后都会写点东西作为总结，作用类似于投资日记，具体内容细节对他人纯属虚构，敬请大家一笑置之！）