跟朋友交流，分享了最近梳理的一组烟蒂股$好烟蒂不只是低PB(ZH3231956)$ ，朋友看完之后善意的提醒道：现在全面注册制了，以当前流动性，组合里的这些“死票”要玩完。
由此引发一点思考
全面注册制的大背景下，我们还能投资烟蒂股赚钱吗？
ZJH在官网发布的公开征求意见里，梳理出注册制相比核准制的几点重要变化：
1.注册制改革的本质是把选择权交给市场
注册制仅保留了企业公开发行股票必要的资格条件、合规条件，将核准制下的实质性门槛尽可能转化为信息披露要求，监管部门不再对企业的投资价值作出判断。
2.更加突出不同板块的特色
改革后主板要突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业，主要服务于成熟期大型企业。科创板突出“硬科技”特色，发挥资本市场改革“试验田”作用。创业板主要服务于成长型创新创业企业。北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地。
3.审核更加严格透明
审核工作主要通过问询来进行，督促发行人真实、准确、完整披露信息。审核注册的标准、程序、内容、过程、结果全部向社会公开，公权力运行全程透明，严格制衡，接受社会监督，与核准制有根本的区别。
用通俗的话来概况就是：妈妈（ZJH）依然爱着孩子（投资者），但不会什么事情都亲力亲为，更考验孩子自己的判断选择能力。
我认为全面注册制对烟蒂股投资是有利的
首先一点，关于“死票”的定义
烟蒂股长期股价低迷，但本质上是价格与价值错配，不代表背后的企业是烂企业，大部分烟蒂股都是核准制下沪深主板的老牌企业，经过严格的上市筛选和长时间的运行检验，创造净资产增值以及在市场上长期存活的能力是毋庸置疑的。
然后，流动性的问题
全面注册制下，大量新股发行，配合炒作等，有可能会吸走大量资金。但是，放宽企业上市标准后，也会导致一般股投资风险上升，这将会使更多资金进入低估值股票池寻求安全保障，换句话说，烟蒂股的流动性非但不会变差，反而有可能会变好，这点可以参考国外成熟市场长期运作情况。
最后，关于烟蒂投资收益率的一点思考
一方面随着成熟理性投资者越来越多，信息披露越来越严格，烟蒂股的数量也将越来越少，折扣力度也会越来越小，烟蒂股的均值回归收益会持续走低；另一方面，随着更多平庸的企业上市，以及我国上市企业净资产收益率的不断下降（统计数据为15%逐渐降低至10%），烟蒂股的净值增长收益会同步降低。
因此，长期看，烟蒂投资收益率会逐步下降，但是这不妨碍当下通过烟蒂股投资赚取15%的年化收益率。
以上思考不周不妥之处，欢迎指正