2022年我的投资收益率为-8.35%，同期沪深300的收益率为-21.63%，跑赢沪深300约13.28%。指标上虽然跑赢了大盘，但实际操作中仍有较多可以反思和提升的方面。
一、估值要得到企业上下限
以前我总以为估值是一个确定的数值，其实不然，估值应该是一个区间。这个区间是从悲观和乐观两个视角去看待企业，从而得到企业估值的变化区间。从悲观视角去看得到估值下限，从乐观视角去看得到估值上限。
其实企业的市场价值之所以会有大的波动，很多时候未必是其经营状况发生了改变，而只是市场上人们的情绪发生了变化，市值高点时往往对应着乐观视角，而低点往往对应着悲观视角。
以涪陵榨菜为例，近一年来其市值高点为348亿，市值低点则为196亿，高点市值为低点市值的1.77倍。为何乐观市值和悲观市值差异如此之大，二者分别采用怎样的逻辑进行估值呢？应该说，不同企业有不同的估值方式。对于涪陵榨菜这样的大消费企业，如果预期未来不增长就已经是非常悲观的预期，按永续不变型估值模型就是大约20倍PE，市值预估约为200亿。如果预期未来的扩产计划全部都按期实施，则按照未来5年产能翻倍进行估值，则估值上限大约为350亿。则涪陵榨菜的估值区间为200-350亿。
二、由估值区间及当前市值决定仓位
在22年以前，我几乎没有仓位管理的策略，更多的是凭感觉做出增减仓决定，这个感觉又是非常粗糙不牢靠的，所以之前做过不少的错误操作。
仓位管理还得有方法论支撑，今年我开始用估值区间和当前市值来指导仓位投放，核心的计算公式是凯利公式。
举例来说：假设涪陵榨菜的当前市值为240亿，而其合理估值区间为200-350亿，则当前市值下的胜率为(350-240)/(350-200)=73%，失败概率为1-73%=27%，赔率为350/240=145%。
按凯利公式计算仓位为(胜率*赔率-失败概率)/赔率=54%，即在240亿市值时应该投入54%的个股仓位。为便于理解凯利公式的逻辑，当市值达到200亿估值下限时，对应的胜率为100%，则个股仓位可以达到100%；当市值达到350亿上限时，则胜率为0，失败概率为100%，赔率为1，仓位为负值。事实上，当达到280亿市值时，仓位投入就应当接近于0了。
三、做大波段，而不要做小波段
做大波段还是做小波段，抑或是做高频交易，并无好坏之分，都有人能挣到钱，关键是看这种方式是否适合个人。就我自己而言，由于白天上班没有时间盯盘，所以不太适合做短线。适应我个人的工作生活节奏以及性格，我认为自己更适合于做大波段。
四、博弈要控制风险
博弈控制仓位在1%以内：既然是博弈，很大程度上就是赌博，并没有必胜的把握。为了赚钱而冒损失本金的风险，并不值得，因此将博弈仓位控制在1%以内很有必要。
博弈介入要尽早：博弈的胜率和赔率很大程度上决定于介入价格，而越早介入越是有可能低价介入，成本越低则赔率越高、胜率也越大。
以近期疫情困境反转型企业为例，旅游、航空等行业已经涨得比较多了，从历史估值看也不低，胜率不高、赔率也很低了，比较鸡肋，不打算参与了。
五、宏观利率的影响
尽管提出要促进国内大循环，当前中国还是外向型经济，所以美国的加息对中国经济影响依然会很大。股市估值的锚依然和利率密切相关，利率越高则股市越是会受到抑制，所以今年股票市场很大程度上受到压制，也与宏观利率环境有较大关系。
总的来看，今年的策略，不是去追高疫情反转概念，很多当前已经涨得比较多了，市值非常高了。相比之下，应该潜伏在还没有起飞的板块，机会风险比要高得多。