$盐湖股份(SZ000792)$ 盐湖股份和藏格矿业目前价位谁更合算，记得我在腾讯控股跌破200元，贵州茅台跌破1500元时曾分析过谁更具有吸引力，网页链接显然当时的判断目前已经被事实证明其正确性，今天我再谈谈这二支高度重合的资源股。首先我需要表明一个观点，资源储量和实际产能是二个概念，事实上只要不多的资金就可以取得比较大的储量，当地基础设施，开发条件，资源禀赋等都影响后续资金投入规模和效率，比如亚钾从老挝政府取得48.5矿区采矿权才一个亿，每吨不到一元，比如藏格控股的藏青基金出资14.74亿元购买麻米措矿业公司51%的股权，所以有人拿这二个公司的每股总含锂含钾储量对比谁更好并不准确，何况目前藏格其他的基本都是探矿权，探矿权转采矿权还需要各级机构审核通过，存在一定变数，加上目前世界级盐湖集团这一国家级战略在强力推进，变数更大，所以对比目前已经形成的实际产能的资源储量，相对来说更客观点，没有形成实际产能的按投入成本核算靠谱点，目前盐湖股份具有3700平方公里的察尔汗盐湖采矿权，藏格是724平方公里的采矿权都形成了实际产能，五倍多点的差距。但这里还有一个藏格投资的巨龙铜矿30%多点的优质股权，这个已经形成实际产能，并在2025年底形成35万吨矿产铜，这块估值我们需要扣除，参考紫金矿业的估值，目前22倍估值大概值300亿左右，扣除后藏格钾锂板块实际目前值148亿，藏格目前账户现金扣除今年分红后，存量极少基本可以忽略，盐湖现金加金融资产这块可以扣掉210亿后再和藏格对比比较合理，类似分红后除权，那么目前值770亿，二者这块的差距基本上等同于形成实际产能对应的资源储量差距，实际产能2024年底也接近5倍左右，100万吨钾肥对应500万吨钾肥，1.2万吨锂对应5.5～6万吨锂产能。说明资本市场目前暂时形成对二股相对理性的估值比例关系，如果低估，二股都是低估，如果高估也同样都是高估，当然个人认为二股都是合理价格以下。藏格的亮点是近期麻木错盐湖的探矿权如果改成采矿权后应该很快可以形成实际产能。远期还有其他盐湖采矿权和老挝钾肥等潜在空间，盐湖的亮点是世界级盐湖集团这国家战略，加央企进驻盐湖控股的大概率，将彻底改变盐湖各方面获取资源的能力，无论政策支持，资源获取，标准制定，人才聚集，技术突破，管理监督等各方面都可能取得越来越有利的局面，这个是民企不可比拟的和想象的优势，类似供给侧改革，相当于盐湖资源正在重复过去煤炭，水泥的供给侧改革，龙头国企中国神华，海螺水泥优势越来越大，而煤炭水泥民企现在在何方？个人判断若干年后盐湖的优势会迅速放大是大概率事件，所以从宏观的角度分析，虽然同样低估，藏格也确实具有很多亮点，但我依然更愿意持有盐湖股份的主要逻辑！