$奇富科技(QFIN)$ $信也科技(FINV)$ $陆控(LU)$

转中金观点（核心结论是互金估值提升）：

如何看待信贷科技板块上涨空间？

截至7月12日收盘价，头部信贷科技平台奇富科技/联易融/陆金所/信也科技/乐信分别较60日低点反弹37%/28%/27%/27%/26%。

推动本轮板块估值修复的核心因素有哪些？1）7月12日美国公布6月CPI数据，参考中金策略组预测，我们认为美联储在7月之后继续加息的门槛较高、市场宽松预期有望再次升温，或有助于提振中概股整体估值；2）7月7日，国家金管局、央行及证监会联合公告，对蚂蚁及腾讯等大型平台企业金融业务存在的大部分突出问题已完成整改，未来将从集中整改转入常态化监管。7月12日，国务院总理李强主持召开平台企业座谈会并指出平台经济“平台经济大有可为”等。我们认为，上述事件标志本轮金融科技整改周期或接近尾声。3）《征信业务管理办法》过渡期已于6月30日结束，我们认为头部机构的整改已基本完成、但或仍需在后续验收中逐步调整并最终落地。4）部分机构开启回购/派息计划，我们认为有望提振投资者情绪及投资吸引力。

本轮估值修复空间有多大？1）消费信贷：以奇富科技为例，在多重催化下其前瞻P/E在2021年5-6月曾修复至~10x。我们认为，当前监管环境相较当时更为清晰，但宏观环境及公司轻资产转型进程不及当时。因此，我们认为公司本轮估值潜在的修复空间应在此前估值高点上给予一定折价、7-8x的目标前瞻PE或相对合理。2）小微信贷：以陆金所为例，其资产质量疫情期间产生大幅波动、估值持续走弱，我们认为其当前的低估值或亦充分反映市场对其资产质量大幅恶化或无法逐步优化的悲观预期；若公司2Q23风险端实现向好趋势，则其估值或有较大修复空间。