我应该扯过很多关于估值的内容。但平时是碰到一些投资者，与其交流的时候，发现还是会有障碍，所以再谈谈估值，写到哪里算哪里。
我所说的估值，都是对内在价值的评估，但实际上，市场上对上市企业的估值，不仅仅是价值的评估，价值应该包括瞬时价值与内在价值之和，对于我来说，不关心瞬时价值，但很多时候会利用瞬时价值大幅变化给予的机会，这就是时机。
内在价值评估的路径有两条：定性——估值和定性——定量——估值；定性到估值是在于对投资对象定性的判断基础上，确定其竞争优势，然后直接进行评估。定性到定量再到估值是在于利用财务数据等定量数据进行佐证，然后再利用两者之和进行估值。两种路径在企业发展的不同阶段，都可能会用到，比如如果我们做天使投资，那么很可能就直接定性到估值。而我们分析上市企业的时候，财务数据已经很详实了，肯定会多少利用定量数据。但无论如何，估值之前，定性都很重要，对企业的认识，应该是想办法把定性理解地更加清楚。可能不同的人，对定性的理解不一样，但无论怎么样，定性都应该利用趋势和尽量避免短期思维。
我们把自己的能力圈尽量建立在定性判断的基础上，一直学习的与努力的内容，大多在定性领域，不过显然不可能也没必要搞清楚所有的定性问题。学习定性的判断企业，一般情况下下，主要是从四个角度入手：看很多企业的历史传记、关注正在发生的商业竞争、多学好的竞争竞争理论、自己多做思想实验。
定量是定性基础上演化出来的，是定性的某种结果，只是这种结果，就好比是温度，可能在春夏秋冬各个季节都有这样的温度出现，定量反推定性肯定有很多局限性，因为都可能发生六月飞雪。
定量数据的最大帮助是可以让投资者在一定范围内确定预期的roe，提高从而提高估值的准确性，但肯定不能指望定量数据让我们得到精确的估值，这个目标不能期待，也不应该期待。
用roe来表示企业的质量并不是最完善的指标，我个人更喜欢roic，但简化的时候，可以直接用roe，很多人都知道杜邦财务分析体系，知道杜邦财务分析体系可以分解成为权益乘数、销售净利率和资产周转率三部分的乘积。这种分解方式对提高一些管理效率可能有帮助，但无法表达对企业定性问题的根本看法，对提高roe没有提供根本性的洞见，很多时候，企业的商业模式一定，其权益乘数不可能大变化，销售净利率也无法根本性的改变。
但利润增长率=roe（1-分红率）这个公式，可以提供一些roe变化定量看法，这个看法结合了增长率与分红率。不过这也仅仅是定量的推倒，永远无法代替定性的判断。
我在运用估值进行评价企业的时候，基本方法就是roe／pb与无风险利率之间的比较，通常选择6%对于好一些的企业，可能就选 6%，对差一些的企业，可能会选10%甚至更高。有统一标准，但没有一定怎么样，这属于艺术的范围。不过很多企业因为所处的发展阶段问题，得不到类似的数据，如果非要投的话，只能自己去相信大致未来预期的数据范围。
pe\pb和 自由现金流的倍数等都是一种估值，但这种估值是基于利润、资产或利润的变形的基础上的市场给予的估值，市场给予的估值与内在价值评估的估值肯定有比较大的差异。当你明白内在价值与利润与资产之间的关系以后，可以用这种市场估值来表示，但肯定估值不是什么pe\pb。
在我看来，用pe\pb 或者其他的倍数来表示自己愿意多少估值买入，没有本质下的区别，关键是清楚彼此之间的可能关系是什么样子的。
很多时候，利用估值数据去做投资决策出错，不是估值方法的实效，而是在于估值方法的前提，定性判断发生了改变。如果这个时候，大骂估值方法不可靠，那是对估值的一种错误理解。