（本文节选自《变化的市场，不变的成长股：漫谈林园骂人事件》第三部分独立章节）
#雪球ETF星推官# （本文作为理论探讨，不做操作指导，盈亏自负。）
$紫金矿业(SH601899)$ $汇川技术(SZ300124)$ $士兰微(SH600460)$
1. 谁是猎狗？
猎狗，是我们对当前A股市场中，领悟了价值/成长投资精髓，并适用于当前这个快速变化的时代，坚持择时择股的主动操作模式，有能力在较长时期，取得远超过核心科技指数（如双创50）的年化业绩的那部分市场顶级投资者的尊称。
这个定义，在张磊给邱国鹭的《投资中不简单的事》所做的序中是这么表达的：“我们所坚持的‘守正出奇’（逆向思维）在书中得到了最好的印证：坚持价值投资的理念（学其神），但同时对主流观点保持质疑和求证的精神（忘其形）；清楚地认识到能力圈的边界（弱水三千只取一瓢），但同时不断地挑战自我（持续学习洞悉市场变化），去开拓新的位置世界（找到猎物）。”
猎狗们区别于传统的管家和老头子，对传统的股票分析估值的知识不那么看重，更着重于在当今这个科技快速迭代的时代中，基于对未来的判断对企业成长进行把握；敬畏市场，把握市场多变的情绪，基于更多复杂的变量去挖掘市场中的价值重估机会。当代市场交易成本降低，竞争加剧，信息传递瞬间完成，算力提升，猎狗们的交易也变得更加敏捷、前卫和凶横，不像他们的前辈那样有章法可循。猎狗们从来不去探讨市场是对是错，全部的精力都用在揣摩市场逻辑和寻找猎物上面，市场的混乱反而有助于他们大赚特赚。
猎狗是市场上最优秀的投机者，他们赚取的就是投机的钱。但他们的投机和尖兵和老庄不同，更多的是顺势而为的操作，而后者更多是控盘和操纵股价，后者违规成分大。
他们预期年化收益拉的很高，只有更高的收益率才能在这个时代战胜不动的树桩们，满足社会对主动投资的要求。当前科技板块年化增长率约35%，合格猎狗们的收益率往往达到年化45%以上。举例子说，冯柳曾说，他许多年前，卖掉贵州茅台（老头子的水平），选择主动交易，从而获得高的多的收益，这就是猎狗需要的状态。假如一个好学生，没有勇气去冲击这种位置年化收益率，那就安安静静去做个树桩或老爷子好了，你缺乏做猎狗的基因！只有这个时代最富激情和勇气的那部分人，才有可能成为真正的猎狗！
像市场上许多连续数年能保持这个业绩以上的基金经理或个人投资者，都是猎狗们的杰出代表。比如，高瓴和朱雀基金、高毅的冯柳和邓晓峰，兴全谢治宇和富国的杨栋等。
正因为以上种种，成为真正的猎狗是需要智力、知识、领悟力、经历等诸多诸多复杂因素的累计，不是我这里聊聊几句能说明白的。某种程度上，只可意会不可言传。有兴趣的韭菜可以深入学习彼得林奇的《战胜华尔街》，这个是猎狗的经典入门著作；邱国鹭的《投资中不简单的事》中知名猎狗的访谈，这是我见过市面上少有的佳作；以及深入研究知名猎狗们交易记录、访谈和其他人的研究文章。我的水平无法表达的比她们更好，我也仅是一个好学生，说多了会误导大家。因而，对猎狗的讨论到此为止，只有能力说这么多了。
既然短时间当不来猎狗，基于冯柳的弱者理论，那就当猎狗们的跟屁虫也不错。跟屁虫的思路是，紧盯目标猎狗的行动，努力揣摩猎狗的真正用意，同进同退，争取达到猎狗业绩的80%~90%以上。另外，跟屁虫如果当得好，没准更快能想明白怎么当猎狗呢！后面将着重讨论如何做一个猎狗的好跟屁虫。
还有点也需要特别强调，猎狗是这个市场上最富智慧、胆略和能力的人，作为跟屁虫，对比其他策略，需要的相应脑子一点都不见得少。如果无脑或者脑子少的韭菜，请绕道重点学习其他策略，这个策略不适合你，学多了只会误导你！
学其神而忘其形，作为猎狗的跟屁虫，亦步亦趋是不行的，后面皆贯彻此思路。
2. 跟屁虫入门：设立猎狗名单
股市里面，除去天天打板、追逐热点的尖兵外，能在中长期通过择时择股获得高额收益率的都可视为猎狗。作为跟屁虫的基础工作，就是要建立尽可能详细的猎狗名单。著名猎狗追踪的人多，小众猎狗有时有着更加惊人的表现。但著名猎狗分析文章多，在跟屁虫养成阶段，重点学习著名猎狗也是个学习的捷径。
除了尽量搜集更多的优秀猎狗之外，对于猎狗的喜好习惯也要深入研究。他的操作习惯，喜好类型，持股周期，盈利预期等都是尽可能的搜集清楚，这对理解猎狗们的操作思路和看问题的角度非常重要。
操作周期：猎狗炒的股票类型可以理解为在1~5个月内预期大幅升值空间的股票，这个期限根据猎狗的不同或有长短。讲求的是短中期快速获利，在获利实现或者逻辑反转之前获得最大收益。这些操作，最终都是提高收益的效率。比如，冯柳操作周期频率偏高，许多重点品种都基本一季度一大换；而孙庆瑞的持股周期就明显长的多。一般而言，偏长周期的猎狗更容易操作业，短周期操作的猎狗节奏点不太容易把握。
获利逻辑：根据冯柳的分类，炒股有三种，长线炒的是成长，中线炒的是价值发现，短线炒的是情绪。用长线炒股，是树桩的路子；尖兵炒股，只做短线；猎狗炒股则聚焦在中线和短线。符合中短要求的股票，从类型上无非几种：困境反转（亏损变盈利），成长加速（盈利增速），成长被市场认可（估值提升），市场热炒（情绪提升），价值发现（冷门变热门）等。比如，邓晓峰对周期股和困境反转情有独钟，喜欢挖掘类似品种，而高瓴在二级市场基本聚焦在成长加速逻辑上。
行业聚焦：中长线价值发现是猎狗的典型特征，处于监管等因素，大基金的猎狗往往不会对热炒品种进行超短线的操作。市场的每个时期，猎狗关注的领域往往是能进行高效价值发现的区域，需要着重研究。比如，高瓴之前的重点领域在TMT、医疗医药、企业服务、消费四个领域。
风险偏好：猎狗不同于树桩，机动性的同时调研质量会稍逊。他们在风险和机会的平衡中会偏后者。有些中线猎狗喜欢像树桩一样一次加满，而更多的猎狗喜欢多次建仓。这样，如果的确有风险没有预估到，也可以及时跑掉。只有掌握猎狗的偏好才能更清楚的判断他对特定行情的把握性到底是多少。
雪球上的许多跟屁虫账号是很有用的，通过关注他们更新的帖子，可以跟踪到许多著名猎狗的仓位变化情况。可以大大减轻我们的日常工作量。但需要注意的是，公布的持仓通常是季报发布的，反映的是猎狗们中线的操作记录，短线的操作反映较少。一些猎狗类基金管理经理的持仓，一般在基金或股票季报中能查到，东方财富和雪球都有快速的查看方式。如果更高阶的跟屁虫，甚至可以跟踪猎狗们的调研情况，猎狗们很辛苦，野外调研显示其正在关注的东西。
3. 跟屁虫初阶：跟着猎狗买入
根据我们跟踪猎狗的持仓，及时发现猎狗们重大的建仓或加仓行为，这些行为意味着猎狗对特定目标的看多信号。明确的重大看多信号作为跟屁虫买入的信号。
但作为猎狗的跟屁虫，这个时候不能直接照搬，而是详细分析其看多的逻辑。猎狗们买的相对比较早，买的时候股票的上涨逻辑不一定体现出来，需要好好分析！
他是看重这个公司，还是看重这个行业，还是看重的什么概念，还是看重特定技术？看重的发展能力的提速，还是市场对其发展性的重新估值？是看重其发展性，还是困境反转，价值重估？他的看多信号，是试仓，还是确定性建仓？他敢于对这个目标下手，他确定性的依据是什么，有什么特定的事件发生或者预计将发生？为什么早不买，晚不买，而是现在这个时点买？他在看好这个标的的同时，根据他的历史持仓，他看空了哪些领域，为什么？他的持仓周期估计是多久，预估有多大的上涨空间？
在详细分析得出逻辑后，然后根据这个逻辑去圈定目标公司群。分析这个目标公司群每个公司近期的相关新闻和报告，其他主力资金的买入状况，用更广泛的信息验证我们猜测的逻辑。在验证阶段，更重要的是证伪。毕竟我们认可的猎狗不太可能凭空看多，肯定是了解了足够颠覆性资料、异常变动的数据和领域大咖的观点，这些是我们这些韭菜在这个时点不可能接触到的。我们验证的主要目的是避免我们跟屁虫判断错误。正确判断出的操作逻辑，我们拟合这个逻辑去操作，实际上是利用了猎狗的脑子和付出的体力和判断，站在了巨人的肩上。
整理出名单后，结合市场走势，寻找低点逢低建仓。这个动作也很重要。由于猎狗逻辑是择时逻辑，中短期的盈利预期差在30~50%之间，不同的买点选择，往往成本差异在20%以上。寻找买点也没有那么急，可以在1周~3个月的时间内慢慢找，好的猎狗一般都超前不少，不差一两天。
拿邓晓峰举个简单的例子。去年3季报，其持仓中同时出现大仓位紫金矿业和小仓位云铝股份。邓是周期股的高手，那他是看好什么？那个时候正在炒各类茅，显然他不是着重于此，否则就不会买云铝股份；也不是看重矿产，云铝的铝矿资源少，是电解铝冶炼企业。比较靠谱的逻辑是，疫情后通胀有涨价预期的工业金属（铜+铝）。
后续看邓的去年第4季度情况，前述还在加仓，又建仓西部矿业和合盛硅业。西部矿业除了有铜还有镍矿的预期，合盛硅业有工业硅和有机硅，前者用于光伏原料生产，后者用于建筑。结合上一季度，再梳理上一季度，进一步逻辑清晰。邓的逻辑应该是，新技术提升需求的关键大宗初始原料的核心供应商，在新技术类似锂电池、新能车和光伏大规模应用后，出现的大宗资源的牛市红利。
根据这个逻辑，梳理光伏、锂电池和新能源车等新技术的关键原料的关键节点，铜矿（新能源车电机电控，充电储能）、电解铝（新能车轻量化车身）、工业硅（光伏硅料）、锂矿（锂电池）、纯碱（光伏玻璃）。在这些领域整理出符合要求的上市公司，逐一考察，还意外发现朱雀基金在赣锋锂业中建仓。
然后，开始找低点建仓。年前遇到了各类茅抱团，年后遇到市场崩盘，在这个剧烈波动中，本着不急的要求，如果不能确定低点，就继续等待下去。从后视镜来看，最好的买点在崩盘后，市场情绪逐步恢复，科技股的市场人气逐渐上升时期是最佳的买入点。
最后，有一点补充可供参考。树桩的操作思路虽然和猎狗不同，但优秀的树桩买入点通常把握较好。他们对标的研究更深入，买入点经常在价格被严重低估并有大的反转预期的位置。他们的买点也可作为重点参考！
4. 跟屁虫进阶：跟着猎狗持有
通常意义上，股票收益有阿尔法（α）和贝塔（β）之说：阿尔法指股票自身成长的升值，树桩主要靠赚这个钱，贝塔指股票随市场波动的收益，这是许多短线高线擅长的。基于我们A股的特有情况，我们再加上一个伽马（γ），指的是股票中的庄家或主力利用资金优势造成的股票波动的收益，如老庄赚取的主要是伽马收益。
猎狗也不同于树桩，他们讲求利益最大化，大部分猎狗在持有阶段也在频繁操作，以博取贝塔和伽马收益。但猎狗也区别于老庄，他投入的资金并不能对目标股票完全控盘，最终利益实现大部分是靠价值发现（阿尔法收益）而不是操纵股价割韭菜，但特定时候，他们利用资金优势影响股价获取伽马收益也是常有的。也就是说，猎狗们对于阿尔法、贝塔和伽马收益都是极力获取，以达到有限持股期间的最大收益。这也是跟屁虫在持股阶段重点需要跟进和学习猎狗的。
阿尔法收益：猎狗在持股阶段阿尔法收益的获取，主要通过持股期间仓位的变化实现。猎狗追求灵活性的同时，确定性标准会降低，建仓时的仓位一般不会打满。在持股过程中，随着确定性的明确，会逐渐加仓、减仓或者在同类型股票进行调仓。作为跟屁虫，我们需要做的是就是理清逻辑，紧跟脚步。比如，高瓴在二级市场上，以赚取阿尔法收益为主，一般不做波段，卖出基本等于离场。回到邓晓峰的例子，邓在今年季度和2季度，加仓紫金矿业、锡业股份和旭升股份，意味着他进一步看好，以及把有色的关注并扩展到金属加工上了。
贝塔收益：猎狗贝塔收益的获取，来源于其对市场情绪和股票波动的良好判断，这种偏短线逻辑，无法通过新闻或报告获取，跟屁虫只能自己领悟。在中长期持仓数量不动的情况下，根据市场当前的强热点转换，进行阶段性的做T，以做低成本，加大收益，属于短线操作。这也是一个优秀猎狗（包括其跟屁虫）必须具备的能力。。
再回到邓晓峰有色的例子，比如在今年春节后，大盘崩盘，茅股票首当其冲，紫金矿业作为有色的龙头出现深跌。对于一个优秀的跟屁虫，就需要明确短期市场变化，即使长期对紫金矿业看好，在那个暴风眼上，考虑到紫金矿业作为“铜茅”必定会重创，也需要对紫金矿业暂时清盘。时候来看，这个阶段紫金矿业从14.88元急跌到9.24元。
由于猎狗持仓相对比较大，在猎狗做顺势波段操作的时候，会放大股票的涨跌幅，这一点也要注意。作为跟屁虫跟随猎狗的时候，要务必注意其类似操作行为。作为一个跟屁虫，尽可能跟着猎狗同步做T，既增大了持股收益，也学习其操作精髓。
比如，邓晓峰重仓的锡业股份，正常的波动是随着有色板块（紫金矿业为首）和锡期货（沪锡和伦锡）运动，但今年二季度以来波动幅度比前者要大的多，在其中的韭菜们苦不堪言，骂声四溢。后面根据6.30日持仓情况看，估计很可能是邓使用手中的四个基金在做大幅对倒。邓的本意应该不是为了割韭菜，而是获取贝塔收益，作为跟屁虫一定不要在这种操作中被误伤。
伽马收益：猎狗伽马收益的获取，可以简化理解为短线上进行坐庄操作，本质意义和老庄无异，也是割韭菜。猎狗贝塔收益的获取是对短期市场形势的顺势操作，而伽马收益的获取则是利用资金优势，逆势操纵股价。对于中长线看多的股票，短线的砸盘不会影响长期的走势，只会影响韭菜行为，让他们“低卖高买”。这样，猎狗们就可以赚到韭菜的钱。
喜欢这个收益的猎狗砸盘一般非常凶横，往往在利多消息释放时，反向砸低20~30%以上。这个利润空间估计就是他们这么操作的意义所在吧！
作为跟屁虫，这个时候一定要警惕，避免被割！消极方法是像树桩一样躺倒不动，反正几天就会拉上去；积极的方法则是在股票走势异常时，察觉到猎狗的控盘行为，思考其控盘逻辑，咬紧猎狗阶段性的做T。毕竟，猎狗操纵股价，毕竟是主动行为，跟着猎狗比猜测市场的随机波动而言，只要摸清楚猎狗逻辑，前者实际上简单。
举两个近期的疑似的例子。中远海控A股在春节后，疑似被神秘资金操纵，习惯于在利好释放（预告发布，大V预期调高等）时连续疯狂打压股价，每次的幅度都在25~35%的幅度上，走势让一众散户莫名其妙。中远海控H股的猎狗基本确定是摩根士丹利，期间涨跌幅类似。华峰化学在4.15日~8.10日之间，被某北向资金猎狗操纵，走出了拍皮球走势，涨跌幅也在20%以上，这个走势分析北向资金的净买入和卖出，相当的拟合。在这种走势下，短期做T是最明智的。
基于猎狗在持有阶段的表现，可以把猎狗分为好狗（只赚取阿尔法收益），土狗（赚取贝塔收益）和恶狗（赚取伽马收益）。我们做猎狗名单和跟踪猎狗时，猎狗的属性也需要特别的注意，这个对理解其行为非常有用。
对于在持有阶段的操作行为，有一点我自己的理解。在持股过程中，由于我们是猜测猎狗意图，清楚猎狗的真实想法非常重要。就我的经验，猎狗越是操纵股价，越说明其对目标股票的后市看好，值得加大资金和精力去做。这种可以理解为猎狗看好和确定性加强的另一种表达，强化我们持有阶段的立场。
5. 跟屁虫高阶：跟着猎狗卖出
对于猎狗和跟屁虫而言，选择了择时操作，就会有卖出的一天，不存在“永远不会退出”的情况。而且，很多时候，卖出随时时间点会来。只有真正卖出，操作才真正结束，收益才会落袋为安。
当以下情况出现，跟屁虫应选择卖出：买入时的逻辑已经实现；市场情况已经发生改变，买入逻辑已不存在；有更好的标的出现，可以获取更大的收益；紧盯的猎狗已经或者正在离场；超预期的大跌或未预期的跌破止损位，买入逻辑被市场证伪等。
该卖出的时候，跟屁虫要坚决清仓卖出，不要恋战。猎狗区别于树桩/老爷子/管家，对任何股票都是投机操作，只看重的是短期能赚取的利益，不要谈什么感情和情怀，吃完就走是他们的习惯。
猎狗走的时候不会通知市场和跟屁虫，对于特定猎狗，在卖出时有短期大单卖出，砸盘的名声。如果跟随的是这类猎狗，卖出节点应更为坚决，避免被丢在山顶上。如果局势和走势有异动，要坚决清仓，宁可错卖，也要保存本金和已有收益。
某些情况，如市场上无更好的投资标的，对持有标的的未来极度看好等情况，跟屁虫需要冷静判断，主动为之。作为策略调整的例外情况，对于猎狗或跟屁虫策略而言，也相当于策略结束。
6. 跟屁虫毕业：成为猎狗
猎狗的跟屁虫，要把成为优秀猎狗作为目标！主动择时操作，最终要凭借自己所学，形成自己的策略，进行独立操作。就我而言，我把以下当做成为猎狗的要素：
² 明确自己的能力圈，对这些领域要非常熟悉，紧盯动态，伺机吃肉。
² 对关注领域的猎狗们要相当熟悉，知此知彼，通过他们的行为强化自己的判断。
² 独立思考，尽可能去把握中长期的成长和价值，看见未来，思考领先于市场。
² 对市场中的热点也要关注，顺势而为，只有最热的地方往往有大肉可吃。
² 适当进行短线和超短线操作，锻炼看盘能力和操作的感觉，把握市场的节奏。
希望对择时操作有兴趣的跟屁虫最后都能成为优秀的猎狗！