$美团-W(03690)$ 美团，@美团 这份财报，我个人偏见很差，感觉是价值毁灭了，割呢，又不甘心。也不知道怎么办

我一遍写，一遍自己梳理一下，一遍自己复盘一下 ×1. 宏观上是跟着中国消费走的，中国消费下行，美团跟着下行。逻辑上是有点余钱的人用美团，花钱买时间。这个逻辑的基础未必成立了。或者这类人群少了 ×2.中观上：行业竞争，仔细看这季的财报，到店业务依然是增收不增利，抖音打掉了美团了利率，美团再也回不去了。有卖方认为，抖音竞争不会继续对美团造成压力，但是抖音定位吃喝玩乐的话，我个人偏见它会一直卡在这个生态里面。美团再也回不去了。

？3.微观上： ？3.1 到现在确实要怀疑美团的公司治理，没有人看的清楚，有声音，怀疑他们夫妻老婆店。但和PDD比较起来。美团的财报口径披露，电话会议都还是积极沟通的 √ 3.2 美团公司的决策逻辑，从一些资料看，还是很严谨的：其实也是支撑买入美团的逻辑，是长期因子

3.1 和 3.2 是矛盾的。现在是不是要怀疑这家经营层的决策，可能是到了这个需要怀疑的时候。王兴也不是神，过去的成功会不会也让他迷失。但又怕这是底部的信号，底部的时候，什么声音都会出来。要么放弃定性的思考，就定量的看。

？3.3 电话会议说，要坚持亏损业务，这个我不能理解。也许这个美团优选业务确实不错。但是也是面向有点余钱的人

？3.4 电话会议说，会考虑并购。我怕他们冲到东南亚这个分散的市场，这会更差的吧。东南亚不是统一大市场，进来东南亚就是等于要帮东南亚承担基础建设，这是国家层面干的事情。

×3.5 社区团购业务 这个和PDD可能天生更搭，所以PDD做的比美团更好。

4.估值定性看 4.1 美团究竟是不是成长股？不是 无论是从市场定价，市场定价看不再是成长股了。还是从整个中丐板块看，都不能把中国互联网公司按照成长股来定价 对于一个失去成长的公司来说，这是有多么的恐怖，市场一直是把它当做成长股看的。上行空间看不见！ 在一个没有增长的，或者自己认为自己再做长线增长业务但市场不认可

4.2 美团究竟是不是价值股？不是 一个不给股东分红，源源不断投入到亏损业务的公司，属于价值毁灭吧

4.3 价值毁灭？是 既不是成长，也不是价值股，那就只能继续探底。

5.估值定量看 5.1 外卖业务给10PE，属于经常挨揍的业务 5.2 到店酒旅业务给15PE，和携程对标 5.3 闪购业务可以给15PE 5.4 其他打包：现金都会损耗在上面 和meta的比较，meta当年跌下来，扣除亏损业务，还是赚的，10pe。美团这个业务，亏损加进去，几十倍PE了吧，现在还是偏贵

6.当初买入逻辑，不成立了？被套了，怎么办？不知道 当初买入的逻辑是看好疫情后消费起来，美团是消费受益。对抖音的竞争不当回事。买入逻辑已经变了。但，现在要割，又怕割再最底部。.以后能不能起来，不知道。求之于势 美团公司好不好，好！王兴牛不牛逼，牛逼！ 二级市场都有评估。只不过之前高估。现在在重新评估

7.如果现在手里没有美团，要不要买入美团 7.1不要买入美团。很有道理的点评：客观面对现实，也许王兴和管理层最后是对的，但我看不清的时候，放弃也是一种对自己的客观。不需要再所谓最底部抄到底，才是所谓的投资。FB100抄底的可能是完美，单我130上车也挺好 7.2 美团的希望在哪里：在于王兴这个团队的能力吧，长期因子。但是这又和求之于势，不要求之于人，对立了。长期因子真的被错误定价了吗

8.教训 8.1多从买方思维思考问题，卖方用词/逻辑，一律要当心 8.2市场定价一直是错的，涨的时候，定价过高，跌的时候，定价还是高，其实是跌的还不够多，市场还会继续跌。8.3 应对计划没有做好，导致现在越来越被动，乃至躺平了