回报股东确定性越来越高，下有保底。 目前看来不补贴，SVIP还有增长，有一定的粘性。 管理层越来越精准投入，营销开支降低后，价格敏感型客户有部分流失，总体会员数下滑，GMV增长也只有8%，增长动力还是不太足。