大类资产投资的顺序是美国国债，黄金，然后是美股成长股，这也体现在下图的美林时钟。
首先美元指数已经到顶了，因为加息缩表已经进入了下半场，很有可能在今年12月加息50个基点，明年加息25个基点，就宣告结束。加息是使得美国国债的价格下跌，收益率飙升。美国长债的价格已经是把前面好几年的涨幅全部跌破了：
为什么前几年美国国债能涨？因为那个时候长期的宽松，利率下降，国债收益率下降了，国债价格就上升了。加息对国债价格的抑制也清楚的体现在这张图上，2013年美联储退出量化宽松，20年+国债ETF下跌15%。一五年到一八年的加息周期，美国国债基本上处于长期横盘。
那这个阶段为什么不投资美股？因为现在市场对美股太过乐观，美股估值处在历史中等的位置，并且未来盈利的预期是下调的，货币政策是近40年来最紧缩的。所以，在这种情况下，高估值、低成长加高利率，美股不太可能延续未延之前的神话，之前的神话本质是依赖于低利率和高增长。
然后便是美国的衰退。2y10y美债收益率，自1980年代来，近40年最高的倒挂，从未对美国衰退发出过错误的信号。衰退体现在上市公司盈利的能力下降，美股会被杀业绩。这个时候由于衰退的担忧，黄金就作避险的品种。
当衰退落地之后，美股下跌足够，就迎来了重新做多美股成长股（费城半导体，生物科技，纳斯达克，木头姐ARKK等）的机会，那个时候美联储很有可能就已经转向了。而转向的原因很有可能就是被衰退倒逼的，例如2018年加息结束之后，美国出现衰退迹象。2019年5月衰退担忧来袭，美股下行。2019年7月降息防衰退，市场反弹。
参考资料：中金Kevin策略研究《推演美联储政策与资产轮动的三个阶段》
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