在我之前的一系列文章里，对南极电商进行了各方面的分析。总结起来，大体逻辑是这样的：
南极电商的下跌，是由于对业绩不看好，业绩不看好，在于阿里的流量规则发生了变化，而南极电商并没有提前做出准备。但由于其业务的灵活性，拼多多渠道的兴起，可以弥补阿里渠道的低速增长甚至负增长，也就是说业绩的表现不好可能会持续几个季度甚至一年到一年半的时间。
但是南极的基本盘还在，竞争力还在，在困难期度过后，还会恢复增长速度。除了这个基本盘在保底之外，还有抖音快手、品类扩张（特别是食品品类）、品牌收购和境外电商，这几个增分项。这里面如果有一到两项可以发展起来，那么在基本盘保底的基础下，就会有一个比较好看的增长速度和发展未来。
但是中报出来、交流会听完之后，再回头看看这个逻辑，似乎不太能走的通了。主要的问题在于，基本盘可能很难保住。而基本盘难以保住的原因，还是阿里整个平台生态的变化。首先是阿里平台自身的增长，不管是受政策影响也好，受竞争对手影响也好，已经到了一个瓶颈。其次是流量的分配，搜索流量的下滑，给南极带来的很大的影响。同时要注意的是，阿里是南极授权费用最高的纺服品类的主战场，所以影响巨大。
而拼多多渠道虽然快速增长，但是由于策略和品类的原因，品牌授权费很有限，中报说才7000万。而抖音和快手的增长，由于体量很小，也很难弥补阿里渠道。虽然去年下半年开始，张总在各种场合开始反思对于阿里规则改变应对不及时的教训，并且开始开拓其他业务来进行补救。但是总体来看，进展有限。
这样一来，由于基本盘难以保证，那么之前的投资逻辑就说不通了。基本盘+增分项里面的增分项就变成了新的基本盘，原来的基本盘就变成了增分项。
而新的基本盘里面，品类扩张，尤其是食品品类扩张，根据公司的说法和相关新闻，之前进行的有100家优质供应商，现在看来似乎很难以成功。拼多多上搞得一些冠名合作，比如沃隆坚果、紫米面包，现在都销声匿迹，唯一还在活跃的似乎是米粉。而将来有希望的，是据张总说的，年底或者明年初推出的营养类、保健类爆款食品。
品牌收购，真维斯等国内品牌已经无望，现在谈成的是CA的网上渠道，而根据公司的说法，CA方面对于产品制造、合规等方面要求很高，现在南极估计还没有做好准备，而习惯了粗犷打法的南极，将来能否很好地适应精细化的管理，还有一定疑问。另外张总这次提到一点，说以前不敢想象的品牌，现在都可能有合作的意向，也算是一个好消息吧。
境外电商，本来说的是7月份上线，但估计公司低估了难度，现在推迟到9月份上线，而九月份能否准时上线还存疑。最近我也读了几份跨境电商的年报和招股说明书，依赖亚马逊、wish等平台的电商，真的是很苦逼，平台的抽成占到15-30%，运费占到20-30%，商品成本占到20%，再加上广告费用、人员费用，基本上没什么钱可以赚，几十亿的gmv，才只有几千万的利润，一旦平台发生什么事件，基本就是死路一条。南极选择的学习shein的自建平台的方式，是一个正确的选择，但是需要的投入是否能像张玉祥想的那么少，也有不确定性。
而供应链赋能，现在看来更是一个远期的设想，从漏标、聚水潭系统等方面来看，南极在IT方面的建设以前应该是非常非常薄弱的。所以这个建设，可能是一个从无到有，从零到一的过程。
通过这几方面的分析，对于南极电商的投资逻辑，从以前的价值基础上的成长，变成了现在的纯粹成长，从以前的二级投资，变成了现在类似PE、VC的投资。
总结起来就是：胜率大幅降低，而赔率则大幅升高。确定性大大的降低，而不确定性则大大的提升。
而且现在市场上对南极电商的估值还是作为传统行业利润为基础，想要改变这个看法，改成以GMV为基础的互联网企业，恐怕还要假以时日。
在群里我发表自己看法的时候，有个人说17年开始，南极人就开始了转型，我看纯属自娱自乐，既然张玉祥能早在17年就开始搞这些转型，那为什么连20年阿里的变故都没有预测到？
当然以上只是一己之见，每个人都有自己的看法，兼听则明旁听则暗。